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天风固收谭逸鸣：黄金大跌，怎么看？——海外市场点评总结

核心内容

本文由天风固收首席分析师谭逸鸣撰写，分析了近期黄金价格下跌的原因及未来走势展望。核心观点围绕美伊冲突和油价上涨对黄金市场的影响，指出黄金当前面临“抗通胀”与“稳增长”的政策拉扯，未来走势取决于局势发展和美联储政策走向。

主要观点

1. 黄金大跌的多重原因

• 美债利率攀升：3月以来，2Y和10Y美债收益率分别上行42bp和31bp，推升了黄金的估值压力。
• 美元走强：美元指数从97-98升至100附近，压制了金价，避险资金更倾向于持有美元。
• 流动性冲击：风险资产下跌引发追加保证金需求，黄金成为抛售目标。
• 央行抛售黄金：部分央行开始减持黄金，如波兰和俄罗斯，削弱市场信心。
• 获利了结：2月黄金因避险情绪上涨14.2%，部分投资者在3月初选择获利了结。

2. 黄金未来展望

• 情景一：抗通胀占上风
  若美伊冲突持续、油价高位运行，美联储可能进一步紧缩政策，黄金或转入阶段性熊市。

• 情景二：稳增长占上风
  若油价冲击为一次性、暂时性，而战争对经济的负面影响持续，美联储可能转向宽松，金价有望反弹。

3. 关键关注点

• 美伊局势变化：局势升级或降级将直接影响黄金走势。
• 黄金100日均线支撑：作为技术指标，其支撑位对金价具有重要参考意义。

关键信息

• 黄金价格表现：截至3月19日，伦敦金价格为4650.50美元/盎司，较3月2日累计下跌12.6%。
• 油价走势：布伦特原油连续8天位于100美元/桶上方，达到108.65美元/桶。
• 市场预期变化：市场预期美联储今年仅降息0.26次，而欧洲央行和日本央行则预期加息2.50次和1.86次。
• 黄金ETF流出：3月2日至3月6日当周，黄金ETF净流出近20吨。
• 风险提示：包括特朗普政策、地缘风险和美联储货币政策的不确定性。

结论

黄金当前的下跌并非单一因素导致，而是多重因素叠加的结果。未来走势将取决于美伊冲突的演变、美联储政策方向以及市场对通胀与增长的预期变化。投资者需密切关注相关信号，理性判断市场环境。

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报告日期

2026年1月6日