20180522-太平洋-生猪深度报告_反弹虽可期_反转路漫漫_17页_1mb

报告摘要

生猪行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前生猪行业的市场走势与未来发展趋势，指出尽管猪价已出现反弹迹象，但行业尚未真正反转。报告从原料价格、仔猪场亏损情况、规模场扩张趋势以及猪肉消费变化等多个角度出发，综合评估了行业面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 原料价格处历史低位，亏损好于2014年

玉米和豆粕作为生猪养殖的主要原料，当前价格相比2014年显著下降。
- 2014年玉米平均收购价为2167.13元/吨，2018年1~5月均价为1719元/吨，同比下降20.68%。
- 2014年豆粕平均现货价为3720.33元/吨，2018年1~5月均价为3144.20元/吨，同比下降15.49%。
猪粮比高于2014年，但亏损程度较轻，行业亏损情况优于2014年。

2. 仔猪场亏损未见底，淘汰母猪动力不足

仔猪价格仍处于近十年较高水平，2018年1~5月仔猪均价为27.71元/公斤，高于2014年均价24.24元/公斤。
仔猪场亏损周期较短，2018年仅亏损2周，远低于2013~2015年48周的亏损周期。
仔猪场尚未触及“痛点”，资金链未断裂，淘汰母猪不积极，短期内供给不会大幅下降。

3. 规模场扩张激进，抗风险能力强

规模化企业（如新希望六和、双胞胎、海大等）在景气周期底部仍逆势扩产，以期在下一轮周期中获利。
由于建设周期较长，扩产计划调整滞后，规模场在亏损时仍保持较强的抗风险能力。
散养户与规模场在深度亏损时均存在对反弹的预期，资金链未断则继续维持生产。

4. 猪肉消费或将趋势性下降

人口老龄化与生育率下降：人口自然增长率持续下滑，青壮年人口比例下降，导致猪肉消费群体减少。
农民工群体减少：农民工总量增长放缓，平均年龄偏高，未来供给将减少，进一步抑制猪肉需求。
城镇化与脱贫边际效应减弱：随着城镇化率提高，城乡消费水平差距缩小，猪肉消费增长率下降。
消费升级趋势明显：中产阶级更倾向于消费高蛋白、低脂肪的水产品和牛羊肉，猪肉消费占比逐步下降。

关键信息

猪价走势：春节后猪价快速下跌至10年新低，预计2019~2020年将再次探底，甚至可能跌回10元/公斤以下。
重点推荐企业：温氏股份、牧原股份、正邦股份、天邦股份。
风险提示：
1. 突发重大疫情可能对养殖造成严重冲击，影响市场需求。
2. 原材料价格波动可能影响企业盈利，尤其是玉米和豆粕等主要饲料原料。

图表目录（摘要）

图表1：玉米收购价与2014年对比
图表2：豆粕价格与2014年对比
图表3：猪粮比与2014年对比
图表4：2018年仔猪价与2014年对比
图表5：仔猪单位盈利历史数据
图表6：部分大中型企业生猪产业动向分析
图表7：中国实际总人口、自然增长率及其预测值
图表8：我国人口出生率
图表9：各年龄层人口比例
图表10：中国农民工总量及增速
图表11：三大产业就业人员
图表12：1980-2017年中国人均猪肉产量
图表13：2000-2017年中国城镇化率
图表14：城乡居民消费水平比
图表15：人均总收入与人均猪肉消费
图表16：猪牛羊消费量结构变化
图表17：2012年按收入等级分城镇居民猪牛羊消费量占比
图表18：猪肉与鸡肉价格走势
图表19：猪肉与鸡肉占肉类消费比例走势
图表20：猪肉与牛、羊肉价格走势
图表21：猪肉与牛、羊肉占肉类消费比例走势

行业与公司评级

行业评级

看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

分析师信息

周莎：分析师，具有消费行业买方研究与农林牧渔卖方研究经历，曾任职于多家证券与基金公司，2018年3月加入太平洋证券研究院。

太平洋证券信息

地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
电话：(8610)88321761
传真：(8610) 88321566
许可证编号：13480000

总结

当前生猪行业虽有反弹迹象，但行业整体仍未反转，主要受原料价格低位、仔猪场亏损未达底部、规模场扩张激进以及消费趋势性下降等因素影响。未来猪价可能进一步探底，行业仍面临较大压力。尽管如此，部分龙头企业仍具备较强抗风险能力和扩张潜力，值得重点关注。同时，行业面临疫情与原材料价格波动等多重风险，需谨慎评估。

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