20171026-申万宏源-劲嘉股份-002191.SZ-2017年三季报点评_行业复苏_Q3增长明显提速；复星入驻董事会_推进与复星战略合作_4页_543kb

劲嘉股份（002191）2017年三季报点评总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191）在2017年三季报中展现出行业复苏与业绩增长的双重态势。公司Q3收入同比增长13.9%，归母净利同比增长49.0%，整体表现优于市场预期。公司预计2017年全年归母净利将达到5.71-7.42亿元，同比增长0%-30%。公司同时引入复星安泰作为战略投资者，推动大包装与大健康业务发展。

主要观点

1. 行业复苏与业绩增长

• 烟包行业触底回升，龙头公司受益明显。2017年1-7月烟草行业销售卷烟同比增长1.5%，表明行业逐步恢复增长。
• 公司作为行业龙头，掌握重点品牌客户资源，内生增长稳健，外延收购助力业绩提升。
• 2017年Q1~Q3毛利率同比提升2.51个百分点至44.7%，主要得益于高附加值产品占比提升及产品结构调整。

2. 战略合作与业务拓展

• 复星集团通过提名杨伟强为公司董事，进一步深化战略合作。复星安泰认购12亿元非公开发行股票，实现双方利益绑定。
• 公司积极布局大包装与大健康双主业，其中精品包装业务收入放量，前三季度达1.7亿元，同比增长显著。
• 公司设立文化创意设计板块子公司，强化设计能力，拓展如“魅族”、“VIVO”、“茅台醇”等大客户资源。

3. 财务表现与盈利预测

• 2017年Q1~Q3营业收入为21.00亿元，同比增长10.73%；归属于母公司净利润为4.35亿元，同比增长-1.25%。
• 2017-2019年盈利预测显示，公司EPS分别为0.51元、0.61元和0.77元（摊薄后为0.45元、0.54元和0.67元）。
• 2017年PE为22倍（摊薄后为25倍），2018年为18倍（摊薄后为21倍），2019年为14倍（摊薄后为17倍），估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

股票表现

• 2017年10月25日收盘价为11.02元。
• 一年内最高价为11.15元，最低价为8.78元。
• 市净率为3.1，息率为2.27%。

财务数据

投资评级

• 证券分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长。
• 2017-2019年PE分别为22倍、18倍和14倍，估值逐步下降，市场对其前景看好。

业务布局与战略方向

大包装业务

• 精品包装业务收入增长显著，前三季度达1.7亿元，主要覆盖烟类精品礼盒及消费电子包装。
• 公司已形成深圳、重庆两大精品包装基地，二期厂房竣工，产能释放有望增厚业绩。

大健康业务

• 公司将大健康作为第二主业，未来有望与复星集团在健康领域展开深层次合作。
• 战略布局全球大包装及大健康产业，为公司提供新的利润增长点。

非公开发行股票进展

• 非公开发行股票已获证监会批文，拟发行1.89亿股，价格为8.74元/股，募集资金不超过16.5亿元。
• 资金将用于新型材料精品包装及智能化升级、智能物联运营支撑系统、物联网与大数据营销溯源平台及包装技术研发中心项目。
• 增发完成后，公司账面现金预计达到22.18亿元，为业务拓展提供充足资金支持。

其他关键信息

• 公司控股股东劲嘉创投增持960万股，显示对公司未来发展的信心。
• 公司正从制造向服务转型，纵向延伸包装产业链，提升价值链，增强竞争优势。

总结

劲嘉股份在2017年三季报中展现出行业复苏带来的业绩增长与战略转型的双重动力。公司通过产品结构调整提升毛利率，同时借助复星集团的战略合作，加速大包装与大健康业务布局。非公开发行股票的获批为公司提供了充足的资金支持，助力其在精品包装与智能包装领域进一步拓展。整体来看，公司具备较强的成长潜力与市场竞争力，维持“买入”评级。