公募宽基指数及指增基金月报：2022年3月期-20220308-国金证券-19页_1mb

2022年3月宽基指数型基金市场分析总结

核心内容

2022年2月，A股市场整体呈现震荡盘整态势，流动性及活跃度持续下滑，但下旬随着中小盘成长风格的回归，市场环境有所改善。指数增强型基金在多数类别实现正向超额，但超额水平有限，其中创业板指和中小100指数增强基金表现最佳。被动指数型基金则呈现由大盘风格向中小盘风格转换的趋势，跟踪中证1000、上证380、中证500等中小盘成长风格指数的基金整体收益率领先。

主要观点

市场环境及业绩表现

• 市场趋势：2月市场整体震荡，流动性及活跃度呈下滑趋势，但下旬有所回升，中小盘成长风格占优。
• 指数表现：中证1000、中证500、上证指数涨幅领先，而创业板50、深证100、创业板指等指数出现下跌。
• 基金表现：
  • 指数增强型基金：多数实现正向超额，平均超额回报在1%以上，其中创业板指和中小100指数增强基金表现最佳。
  • 被动指数型基金：跟踪中证1000、上证380、中证500等指数的基金平均净值上涨4%以上，而跟踪富时中国A-H50、深证100等的基金则跌幅明显。

宽基指数配置建议

• 模型优选指数：科创50、上证50、中证100、上证180、中小100。
• 风格分析：模型优选结果与基本面分析一致，整体兼顾大小盘风格。
• 政策导向：两会提出稳增长和经济转型目标，强调“低碳化、智能化、数字化”领域，新能源和高科技板块仍具中长期投资价值。
• 风险偏好：A股市场风险偏好较低，低估值的价值行业（如金融、房地产）及供需偏紧的周期板块（如煤炭、有色）具备防御属性和投资机会。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息政策进程
• 国内政策及经济复苏不及预期

关键信息

基金规模变化

• 宽基被动指数型基金：191只，管理规模4550.35亿元，环比下降0.47%。
• 宽基指数增强型基金：136只，管理规模1384.87亿元，环比上升2.36%。
• 规模变化：沪深300、上证50、深证100等大盘风格基金规模下降，而创业板、中证500、科创50等中小盘风格基金规模上升。

基金表现分析

• 指数增强型基金：平均超额回报在1%以上，其中科创50、中小100等指数增强基金表现突出。
• 被动指数型基金：总体资金净流出，但中证1000、上证380、中证500等基金表现较好。

指数因子轮动策略

• 模型构建：基于16个因子（7大类）进行多因子轮动分析，以等权方式加权。
• 策略表现：近一年胜率58.33%，近五年胜率59.32%，绝对收益96.15%，超额收益45.24%。
• 因子选择：模型优选指数主要关注基本面因子，如质量、成长、价值因子，以及市场情绪因子。

分析筛选标准

• 仓位水平：平均仓位大于等于90%为高仓位，否则为中高仓位。
• 调仓风格：平均调仓幅度大于等于2%为相对积极，否则为相对稳健。
• 行业偏离程度：平均偏离度大于1.5%为偏离较大，1%与1.5%之间为偏离适中，低于1%为偏离较小。
• 成分股偏离程度：平均偏离度大于1%为偏离较大，0.5%与1%之间为偏离适中，低于0.5%为偏离较小。
• 主动配比：成分股外持股占比大于15%为主动配比偏高，10%-15%为主动配比适中，低于10%为主动配比偏低。
• 交易活跃度：半年度平均换手率大于3%为高换手率，1.5-3%为中等换手率，低于1.5%为低换手率。
• 因子收益贡献度：排名前三的因子为贡献度较高的因子。
• 因子稳定性：胜率大于70%且考察期数满足3期以上为稳定性较高的因子。

结论

• 市场风格轮动频繁，但中小盘成长风格有所回升。
• 指数增强型基金在多数类别实现正向超额，但整体水平有限。
• 被动指数型基金中，中小盘成长风格指数表现较好。
• 基于基本面分析，建议配置科创50、中小100等中小盘成长风格指数，以及上证50、中证100、上证180等大盘价值风格指数。
• 风险提示包括地缘政治、疫情、海外加息及国内政策经济复苏不及预期等。