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光大证券2020年半年度业绩，光期能化：PVC策略月报2024年11月3日。

摘要

供应方面

10月份电石法和乙烯法利润变动不大，炼厂开工稳定，产量基本持平，整体供应压力未显著增加。预计后续产量将保持现有水平，虽处于近五年较高位置，但边际增量有限。

需求方面

10月份国内房地产成交环比明显回升，保交楼政策推动下游施工回暖，水泥发运和螺纹钢表观消费量均有上升，带动PVC下游管材和型材开工率提升。随着进入低温季节，房地产施工逐步走弱，管材和型材需求预计有所下降。出口方面，受印度BIS认证延期至年底影响，9月出口明显增加，但政策不确定性和实施临近期，预计10月出口量将环比走弱。

库存方面

贸易商主动去库，但炼厂产量未减少，导致小幅累库。随着需求和出口走弱，11月库存压力预计增加。

总结

供应端，受炼厂控量稳价影响，产量不会大幅增加，短期也无显著下降。需求端，房地产施工进入淡季，对PVC下游管材型材的需求拖累明显；同时，印度BIS认证延期到期，出口相较谨慎，总需求疲软。库存方面压力增大，市场进入“弱现实强预期”结构，远期升水结构持续加深。

产量与开工情况

2024年10月，电石法和乙烯法产能利用率保持稳定，PVC总产量维持在约182万吨，为近五年同期高位。装置检修情况变化不大，减损量小幅增加。

出口与进口

8月底印度官方宣布BIS认证延期，9月出口显著增加，预计10月出口将环比放缓。进口方面未有明显表现。

下游开工与成交

管材和型材开工率进入季节性回升，型材同比增加。成交方面，10月炼厂和贸易商成交均有所回暖。

房地产市场动态

限购政策持续放开，房地产成交面积明显回升，土地成交热度依然偏低。螺纹钢表观消费量和水泥发运率均表明房地产施工热度逐步下降。

库存与基差

PVC总库存仍处于近五年高位，基差走弱，显示现货需求疲软，远期升水结构不断深化。

价差与利润

国内区域价差变化不大，电石法和乙烯法利润虽略有回暖但处于低位水平，市场对政策预期影响更为显著。5-9月及1-5月近远月价差走势分化，强化了近弱远强的结构。

其他

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