20260428-国信证券-圣农发展-002299.SZ-2026一季报点评_成本优势巩固_产品结构优化_Q1归母净利润同比增长约70_6页_630kb

圣农发展 (002299.SZ) 2026一季报总结

核心内容概览

圣农发展在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，营业收入达到51.62亿元，同比增长25.46%，归母净利润达到2.53亿元，同比增长71.41%。这一显著增长主要得益于销量提升、均价上涨以及成本控制和产品结构优化的双重效应。

主要观点

• 成本优势巩固：公司通过种鸡性能迭代优化和精益化生产管理，有效降低了综合造肉成本，提升了盈利能力。
• 产品结构优化：全渠道业务协同发力，提升了产品销售结构，增强了价格韧性。
• C端业务增长显著：公司C端零售渠道品牌效应增强，收入同比增长25%以上。家禽饲养板块销量增长12.56%，深加工肉制品板块销量增长47.62%，收入增长均超过48%。
• 利润率提升：2026一季度销售毛利率为13.67%，同比提升1.50个百分点；销售净利率为4.97%，同比提升1.23个百分点。
• 费用率上升：销售费用率同比上升0.56个百分点，管理费用率上升0.30个百分点，主要由于品牌建设投入和限制性股票激励费用增加；财务费用率下降0.22个百分点，整体费用率上升0.64个百分点。
• 现金流管理：公司主动缩短应付账期，经营性现金流净额同比下降90.84%，但销售商品提供劳务收到的现金占比提升，资产周转保持稳健。

关键财务数据

营收与利润

财务指标

风险提示

• 养殖疫病风险
• 饲料原料价格大幅波动风险
• 食品安全风险

投资建议

考虑到近期大宗农产品价格上涨可能带来的饲料成本上升风险，公司2026-2027年归母净利润预测被下调至10.5/14.3亿元，2028年预测为16.1亿元。预计2026-2028年每股收益分别为0.9元、1.2元、1.3元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资产负债表

现金流量表

总结

圣农发展在2026年一季度实现了显著的业绩增长，得益于销量和均价的提升以及成本优势的巩固。C端业务增长迅速，品牌效应增强，推动了收入增长。尽管销售费用和管理费用有所上升，但公司整体费用率维持平稳。现金流管理方面，公司主动缩短账期以控制成本，但经营性现金流净额同比下降。未来，公司有望依靠成本控制和品牌拓展继续提升盈利水平。