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国债周报总结：期债有望向上修复，可以逢低做多

核心观点

根据宏源期货研究中心曹自力的分析，近期国债期货市场整体呈现弱势下跌趋势，但下行风险已得到释放。他认为，期债有望向上修复，建议投资者逢低做多T2103合约，建仓价位参考97.2附近，若跌破97则止损。

行情回顾

• 期债整体表现：上周（2.1—2.5），三大期债合约均下跌，其中长端期债跌幅明显大于短端。
• 具体数据：
  • 两年期：TS2103.CFE 收盘 100.19，跌 0.05%；TS2106.CFE 收盘 99.95，跌 0.13%；TS2109.CFE 收盘 99.865，跌 0.075%。
  • 五年期：TF2103.CFE 收盘 99.325，跌 0.22%；TF2106.CFE 收盘 99.17，跌 0.28%；TF2109.CFE 收盘 99.035，跌 0.31%。
  • 十年期：T2103.CFE 收盘 97.235，跌 0.45%；T2106.CFE 收盘 96.865，跌 0.62%；T2109.CFE 收盘 96.705，跌 0.657%。
• 走势特点：期债走势呈现利率曲线走陡的趋势，资金面紧张导致利率上行。

跨期价差分析

• 各期限期债合约的跨期价差图显示，价差有所变化，但整体趋势未出现明显套利机会。
• 期现套利机会：通过分析IRR（内部收益率）和净基差，当前市场净基差处于正常水平，不存在明显的套利机会。

利率分析

• 国债到期收益率：整体呈现下跌趋势，但收益率曲线小幅走陡。
• 中美利差：10年期利差继续缩窄，1年期利差高位震荡，显示中美利差变化对市场有一定影响。
• 资金市场利率：上周央行逆回购净投放960亿元，环比增加3260亿元，资金面逐步宽松。

资金面分析

• 公开市场操作：上周央行逆回购投放4800亿元，到期3840亿元，净投放960亿元；未进行MLF操作。
• 资金面变化：由于节前取现和缴税需求，资金面一度紧张，但节后资金面已逐步回归正常，DR各期限利率基本回到正常区间。

风险资产表现

股票市场

• 上证50：3840.77，周涨3.43%
• 沪深300：5483.41，周涨2.46%
• 中证500：6239.87，周跌1.67%
• 创业板指：3193.71，周涨2.07%
• 国际指数：道琼斯指数、纳斯达克、富时100、DAX、日经225指数均呈现上涨趋势，涨幅普遍在2%以上。

商品市场

• 南华工业品：2643.67，周涨2.51%
• 南华农产品：879.47，周涨1.14%
• CRB指数：461.35，周涨0.64%
• 布油连续：59.62，周涨8.32%
• CMX铜：3.64，周涨2.36%
• CMX黄金：1811.00，周跌1.97%

外汇市场

• 美元指数：90.99，周涨0.50%
• 欧元兑美元：1.20，周跌0.73%
• 美元兑日元：105.38，周涨0.63%
• 美元兑人民币：6.48，周涨0.31%
• 英镑兑美元：1.37，周涨0.28%

操作建议

• 建议：逢低做多T2103合约，建仓价位参考97.2附近，若跌破97则止损。
• 逻辑：市场资金面已回归正常，且节后资金到期压力较小，期债存在向上修复的可能。

风险提示

• 经济需求：1月份PMI连续第二个月回落，且库存已升至较高水平，需关注需求改善情况。
• 市场波动：利率债走势受资金面和经济预期影响较大，市场存在不确定性。

免责条款

• 本报告基于公开资料及调研数据，不保证信息的准确性与完整性。
• 投资者应客观评估自身风险承受能力，自行决定是否采纳建议。
• 本报告不承担投资损失的保证责任，仅作为参考。