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天气预期主导美豆上行，成本驱动连粕跟涨

——中泰期货豆粕周度报告
分析师：侯广铭
从业资格号：F3059865
交易咨询从业证书号：Z0013117
日期：2026年07月25日

核心内容概述

本周连粕期货价格继续跟随美豆震荡上行，主要受天气预期、成本上升及国际市场需求变化等多重因素影响。美豆市场因天气干旱、出口需求上升及生物燃料需求预期增强而保持强势，国内豆粕市场则受进口成本上升影响，现货价格随之上涨。尽管国内豆粕供需整体偏宽松，但成本端的持续推升仍对价格形成支撑。

主要观点与关键信息

1. 美豆市场分析

• 天气因素：美国中西部主产区降雨持续偏少，天气溢价上升，对美豆价格形成支撑。
• 出口与需求：中国等买家持续采购美豆，中东局势推动生物燃料需求增加，提升美豆出口竞争力。
• 优良率：截至7月12日当周，美豆优良率为65%，环比增加1个百分点，但仍低于市场预期的66%及去年同期的70%。
• 产量预期：2026/2027年度全球大豆产量预计为441,701千吨，较上月环比上调36.4万吨；全球期末库存预计为124,170千吨，环比下调71.3万吨。

2. 国内豆粕市场情况

• 现货价格：本周国内豆粕均价为3053元/吨，较上周上涨150元/吨。
• 供需状况：
  • 供应：7-8月大豆到港量高位运行，油厂开工率保持在64.5%左右，豆粕库存持续累积。
  • 需求：夏季养殖淡季导致饲料企业采食量回落，终端需求疲软，市场购销冷清。
• 库存与消费：
  • 大豆港口库存为894.6万吨，环比下降1.1%。
  • 油厂豆粕日均提货量下降2.6%，日均成交量下降61.9%，显示需求端承压。

3. 成本驱动因素

• 汇率波动：美元兑人民币汇率上涨，增加进口成本。
• 海运费用：巴西大豆近月船期海运费上升，进一步推高进口成本。
• CNF升贴水：巴西大豆近月船期CNF升贴水有所上升，影响进口价格。

4. 价格与价差变化

• 豆粕价格：天津、江苏、广东等地豆粕价格分别上涨3.4%、5.6%、6.6%，均价上涨5.2%。
• 豆粕-菜粕价差：09合约价差为758元/吨，环比下降2.2%；01合约价差为-45元/吨，环比上升33.8%。
• 油粕比：豆粕09合约与大豆油粕比为2.67，环比下降4.1%，显示豆粕相对大豆油价格有所走强。

5. 市场策略

• 建议：逢低偏多参与，注意仓位控制。
• 风险提示：美豆产区降雨情况、国内库存超预期累积等。

全球大豆市场趋势

中国豆粕市场供需动态

• 进口量：中国大豆年度进口量维持高位，库销比显示库存压力较大。
• 开机率：油厂开机率稳定在64.5%左右，显示供应端较为充足。
• 库存天数：饲料企业豆粕物理库存天数为7.6天，环比下降0.8%，显示需求疲软。

未来展望与影响因素

• 天气因素：预计未来15天美豆核心种植带降水仍偏少，天气溢价持续，利好美豆价格。
• 成本因素：美元兑人民币汇率上涨、海运费用上升及CNF升贴水增加，导致进口成本上升，推高连粕价格。
• 需求端：夏季养殖淡季抑制终端需求，但成本端支撑仍较强。
• 库存压力：国内豆粕库存持续累积，市场购销氛围偏冷清。

风险提示

• 美豆产区降雨情况变化
• 国内豆粕库存超预期累积
• 国际市场需求波动
• 成本端波动（汇率、运费、升贴水等）