> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天气预期主导美豆上行，成本驱动连粕跟涨 **——中泰期货豆粕周度报告** **分析师：侯广铭** **从业资格号：F3059865** **交易咨询从业证书号：Z0013117** **日期：2026年07月25日** --- ## 核心内容概述 本周连粕期货价格继续跟随美豆震荡上行，主要受天气预期、成本上升及国际市场需求变化等多重因素影响。美豆市场因天气干旱、出口需求上升及生物燃料需求预期增强而保持强势，国内豆粕市场则受进口成本上升影响，现货价格随之上涨。尽管国内豆粕供需整体偏宽松，但成本端的持续推升仍对价格形成支撑。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **美豆市场分析** - **天气因素**：美国中西部主产区降雨持续偏少，天气溢价上升，对美豆价格形成支撑。 - **出口与需求**：中国等买家持续采购美豆，中东局势推动生物燃料需求增加，提升美豆出口竞争力。 - **优良率**：截至7月12日当周，美豆优良率为65%，环比增加1个百分点，但仍低于市场预期的66%及去年同期的70%。 - **产量预期**：2026/2027年度全球大豆产量预计为441,701千吨，较上月环比上调36.4万吨；全球期末库存预计为124,170千吨，环比下调71.3万吨。 ### 2. **国内豆粕市场情况** - **现货价格**：本周国内豆粕均价为3053元/吨，较上周上涨150元/吨。 - **供需状况**： - **供应**：7-8月大豆到港量高位运行，油厂开工率保持在64.5%左右，豆粕库存持续累积。 - **需求**：夏季养殖淡季导致饲料企业采食量回落，终端需求疲软，市场购销冷清。 - **库存与消费**： - 大豆港口库存为894.6万吨，环比下降1.1%。 - 油厂豆粕日均提货量下降2.6%，日均成交量下降61.9%，显示需求端承压。 ### 3. **成本驱动因素** - **汇率波动**：美元兑人民币汇率上涨，增加进口成本。 - **海运费用**：巴西大豆近月船期海运费上升，进一步推高进口成本。 - **CNF升贴水**：巴西大豆近月船期CNF升贴水有所上升，影响进口价格。 ### 4. **价格与价差变化** - **豆粕价格**：天津、江苏、广东等地豆粕价格分别上涨3.4%、5.6%、6.6%，均价上涨5.2%。 - **豆粕-菜粕价差**：09合约价差为758元/吨，环比下降2.2%；01合约价差为-45元/吨，环比上升33.8%。 - **油粕比**：豆粕09合约与大豆油粕比为2.67，环比下降4.1%，显示豆粕相对大豆油价格有所走强。 ### 5. **市场策略** - **建议**：逢低偏多参与，注意仓位控制。 - **风险提示**：美豆产区降雨情况、国内库存超预期累积等。 --- ## 全球大豆市场趋势 | 年度 | 全球产量（千吨） | 同比 | 巴西产量（千吨） | 同比 | 美国产量（千吨） | 同比 | 阿根廷产量（千吨） | 同比 | |------|------------------|------|------------------|------|------------------|------|------------------|------| | 2022/2023 | 378,210 | +4.9% | 162,000 | +24.1% | 116,221 | -4.3% | 25,000 | +43.1% | | 2023/2024 | 396,448 | +4.8% | 154,500 | -4.6% | 113,273 | -2.5% | 48,210 | +92.8% | | 2024/2025 | 427,889 | +7.9% | 172,500 | +11.7% | 119,047 | +5.1% | 51,108 | +6.0% | | 2025/2026 | 427,600 | -0.07% | 180,000 | +4.3% | 115,989 | -2.6% | 48,000 | -6.1% | | 2026/2027（预测） | 441,701 | +3.3% | 186,000 | +3.3% | 121,790 | +5% | 50,000 | +4.2% | --- ## 中国豆粕市场供需动态 - **进口量**：中国大豆年度进口量维持高位，库销比显示库存压力较大。 - **开机率**：油厂开机率稳定在64.5%左右，显示供应端较为充足。 - **库存天数**：饲料企业豆粕物理库存天数为7.6天，环比下降0.8%，显示需求疲软。 --- ## 未来展望与影响因素 - **天气因素**：预计未来15天美豆核心种植带降水仍偏少，天气溢价持续，利好美豆价格。 - **成本因素**：美元兑人民币汇率上涨、海运费用上升及CNF升贴水增加，导致进口成本上升，推高连粕价格。 - **需求端**：夏季养殖淡季抑制终端需求，但成本端支撑仍较强。 - **库存压力**：国内豆粕库存持续累积，市场购销氛围偏冷清。 --- ## 风险提示 - 美豆产区降雨情况变化 - 国内豆粕库存超预期累积 - 国际市场需求波动 - 成本端波动（汇率、运费、升贴水等）