> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美豆出口增加，成本推动连粕上涨 ## 核心内容概述 本报告由中泰期货分析师侯广铭撰写，发布于2026年8月29日，分析了近期美豆出口、国内豆粕市场供需、全球大豆产量及库存、以及相关成本因素对豆粕价格的影响。报告指出，美豆价格因供应担忧和地缘政治风险而上涨，国内豆粕市场则呈现期强现弱格局，油厂库存高企，成本推动价格上涨。 ## 主要观点 ### 1. 美豆市场走势 - **价格走势**：本周美豆价格创年内新高，外盘走强受益于多重利好，包括美豆优良率降至60%（三年同期最低）、出口需求强劲（USDA确认民间出口商向中国出口33.3万吨新季大豆）以及俄乌局势升级带来的谷物市场风险溢价。 - **天气因素**：未来15天美豆核心种植带降水偏少，单产存在下调风险，叠加美豆出口大单落地，市场对供应的担忧持续升温。 - **压榨利润**：巴西大豆压榨毛利润（10月交货）从-36元/吨降至-69元/吨，显示利润承压。 ### 2. 国内豆粕市场情况 - **价格表现**：国内豆粕价格整体上涨，天津、江苏、广东等主要地区价格分别上涨2.2%、3.3%、3.2%，均价上涨2.9%。 - **期现价差**：豆粕01合约基差为-170元/吨，较上周-158元/吨有所扩大，显示现货市场承压。 - **供需关系**：国内豆粕供需尚宽松，油厂开机率上升至64.0%，库存升至高位，油厂催提压力偏大。 - **需求端**：养殖端采购稳定，远期采购成本抬升，支撑豆粕远期合约。 ### 3. 豆粕与菜粕价差 - **价差走势**：豆粕01-菜粕01价差上涨1.7%，豆粕01-豆粕05价差缩小2.2%，反映市场对近期合约的支撑增强，远期合约承压。 ### 4. 油粕比 - **油粕比变化**：豆粕01合约油粕比从2.73降至2.68，显示豆油价格相对走强，对豆粕价格形成支撑。 ## 关键信息 ### 1. 全球大豆产量与库存 - **2026/2027年度预测**：全球大豆产量预计为441,701千吨，同比上涨3.3%；期末库存预计为12,421千吨，同比上涨4万吨。 - **主要产国产量**： - **巴西**：2026/2027年度产量预计为186,000千吨，同比上涨3.3%。 - **美国**：产量预计为122,988千吨，同比上涨6%。 - **阿根廷**：产量预计为50,000千吨，同比上涨4.2%。 - **库存消费比**：全球大豆库存消费比维持在合理水平，但库存量增加对价格形成压力。 ### 2. 中国豆粕市场 - **进口成本**：美元兑人民币、美元兑巴西雷亚尔汇率波动，影响大豆进口成本。 - **CNF升贴水**：巴西大豆近月船期CNF升贴水有所变化，反映市场对巴西大豆的溢价。 - **运输成本**：海运费上涨，进一步推高进口成本。 - **库存与需求**：饲料企业豆粕库存天数增加，显示库存压力上升，但养殖端需求稳定，对远期合约形成支撑。 ## 风险提示 - **美豆天气好转**：若未来降水充足，单产上调可能削弱价格上涨动力。 - **大豆到港量变动**：进口大豆到港量若大幅增加，可能对现货价格形成压力。 - **油厂库存持续积累**：国内豆粕库存若继续上升，可能抑制价格进一步上涨。 ## 市场策略建议 - **单边观点**：中期宽幅震荡思路，短期暂或维持偏强态势。 - **套利观点**：关注空近买远反套策略，利用远期合约的支撑和近期合约的压力进行套利操作。 ## 数据来源 - 上海钢联 - iFinD - 中泰期货整理 - USDA（美国农业部）数据