20230102-华安期货-国债期货周报_跨年资金需求大_债市经历小幅回调_8页_1mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本报告为2023年1月2日发布的国债期货周报，主要内容涵盖上周国债期货市场走势、利差分析、投资策略、公开市场操作、货币市场状况、经济数据及货币政策分析。整体来看，债市因跨年资金需求导致流动性紧张而出现小幅回调，但预计下周流动性将有所缓解，债市回暖趋势不变。

市场走势

• 国债期货价格：上周国债期货价格集体小幅下跌，10年期主力合约T2303收盘价下跌0.26%，5年期TF2303下跌0.16%，2年期TS2303下跌0.005%。
• 价格详情：
  • T2303周收盘价为100.225元，周开盘价100.405元，周最低价99.915元。
  • TF2303周收盘价为100.97元，周开盘价101.085元，周最低价100.745元。
  • TS2303周收盘价为100.885元，周开盘价100.89元，周最低价100.775元。
• 持仓与成交量：
  • T2303持仓量为150,029手，较前一周减少3,564手。
  • TF2303持仓量为88,255手，较前一周减少1,232手。
  • TS2303持仓量为40,771手，较前一周减少1,470手。
  • 总体成交量与成交金额均有所下降，但市场仍保持活跃。

利差分析

• 期限利差：10Y-2Y利差为48bp，与前一周持平；10Y-5Y利差为19bp，较前一周变平；5Y-2Y利差为29bp，较前一周上涨3bp。
• 收益率曲线预期：预计未来收益率曲线将小幅变陡，利差变化反映市场对未来经济和货币政策的预期调整。
• 基差情况：基差处于小幅走强状态，但整体仍较低，基差策略暂无推荐。

投资策略

• 短期策略：已持仓T2303合约可继续持有，中期持有者可逢低买入。
• 跨品种策略：推荐2TF-T策略（做多两年期与十年期合约）做陡收益率曲线，同时2TS-T策略（做多五年期，做空十年期）也有盈利表现。
• 做凸策略：3TF-TS-T策略（做多三倍TF，做空T和TS）亏损0.2元，不推荐。

公开市场操作

• 央行操作：上周央行共开展10,140亿元逆回购操作，无MLF投放或回笼，净投放9,750亿元。
• 市场流动性：资金面缺口较大，机构间加杠杆动力不足，但预计元旦后流动性将逐步改善。

货币市场状况

• 质押式回购利率：银行间质押式回购额回落，表明机构加杠杆意愿减弱。
• DR与SHIBOR：DR007和SHIBOR多数上涨，显示资金面仍面临压力，R与DR利差维持在0.4%高位。
• 资金缺口率：金融机构资金缺口率维持高位，表明市场流动性紧张。

经济数据分析

• PMI数据：制造业PMI为47，非制造业为41.6，连续多月处于下滑区间，显示经济景气度偏弱。
• 经济影响：疫情反复对服务业造成较大冲击，生产、订单和出口等指标大幅回落。
• 经济增长预期：2022年GDP预计低于3%，2023年一季度经济增长压力较大，降准降息窗口已开启。

货币政策分析

• 政策基调：央行强调“稳字当头、稳中求进”，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度。
• 政策重点：
  • 稳增长、稳就业、稳物价。
  • 支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。
  • 疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕。
  • 保持信贷总量有效增长，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
• 政策工具：用好政策性开发性金融工具，重点支持基础设施建设。

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情出现反复，可能对经济和市场情绪产生影响。
• 流动性风险：资金面缺口仍存在，需关注央行后续公开市场操作对流动性的影响。

数据来源与联系方式

• 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部
• 编制人员：
  • 曹晓军 首席分析师 F3008012/Z0010934
  • 刘德勇 分析师 F03094242
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hagh.com
  • 电话：0551-62839067

总结

本周国债期货市场因跨年资金需求导致流动性紧张而出现小幅回调，但市场整体仍保持稳定。经济数据偏弱，PMI持续下滑，显示经济面临一定压力，降准降息预期增强。货币政策保持宽松，强调稳增长和流动性支持。建议投资者关注下周流动性改善情况，逢低布局，跨品种策略推荐做陡收益率曲线。