2020年8月债券市场运行报告_21页_604kb

2020年8月债券市场运行总结

核心内容概览

2020年8月，中国债券市场在宏观经济温和复苏与政策持续支持下呈现震荡运行态势。利率债收益率整体上行，信用债发行回暖，但净融资仍偏弱，市场风险偏好有所回升，同时信用利差分化现象明显。

一、宏观经济与政策情况

1. 制造业与建筑业表现

• 制造业PMI：8月制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，仍处于扩张区间。
• 需求改善：新订单指数为52.0%，比前值回升0.3个百分点，显示需求继续改善。
• 出口表现：以美元值计算，8月出口同比上升9.5%，超出市场预期。
• 建筑活动：建筑业商务活动指数为60.2%，保持高景气度，挖掘机销量同比涨幅达51.3%。
• 终端需求：国内终端需求边际改善，但仍有较大提升空间，消费改善程度对制造业恢复节奏影响显著。

2. CPI与PPI走势

• CPI：8月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨0.5%，日常消费偏弱隐忧仍在。
  • 猪肉价格上涨52.6%，为CPI贡献主要涨幅。
  • 鲜菜价格上涨11.7%，拉高CPI环比0.16个百分点。
  • 居住类租赁房房租价格同比下降1.2%，反映就业压力未减。
• PPI：8月PPI同比下降2.0%，环比上行0.3%，跌幅收窄。
  • 石油、黑色与有色金属价格回升是主因。
  • 预计第四季度CPI可能回落至0.5-1.0%以下，呈现通缩迹象；PPI有望继续向0%靠拢。

3. 债券市场政策动态

• 专项债指引发布：8月18日，国家发改委发布县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引，推动相关项目融资。
• 货币政策基调：政策强调“稳健货币政策的取向不变，保持灵活适度的操作要求不变”，但逐步向正常化过渡。
• 金融支持政策：国务院召开会议，部署为市场主体减负，强调结构性工具精准滴灌，确保融资量增、面扩、价降。

二、货币市场情况

1. 货币政策工具操作

• 公开市场操作：8月公开市场操作与MLF净投放6500亿元，逆回购投放2万亿元，到期1.5万亿元，MLF投放7000亿元，回笼5500亿元。
• 流动性管理：央行通过CBS操作（50亿元）支持永续债流动性，同时维护货币市场利率平稳运行。
• 政策导向：货币政策“精准导向”不变，货币总量宽松预期有限，逐步匹配经济复苏。

2. 货币市场利率水平

• 资金面：总体合理充裕，资金价格震荡上行。
• R007与DR007：分别上行8.1BP和1.0BP，至2.65%和2.25%。
• 同业存单：8月发行19394.20亿元，净融资2809.10亿元，创年内次高。
• Shibor利率：各期限均小幅上行，显示市场流动性边际收紧。

三、利率债市场运行

1. 一级市场发行与到期

• 国债与政策性银行债：合计发行10951.20亿元，到期4493.96亿元，净融资6457.24亿元，较上月减少3512.56亿元。
• 发行利率：国债加权发行利率为2.8605%，政策性银行债为3.2078%，均较上月有所上升。
• 地方政府债：8月发行11997.22亿元，创年内次高，净融资9424.56亿元，占全年计划的近80%。
  • 发行规模前三的省份为山东、浙江、广东。
  • 专项债占比达60%，主要用于棚改、民生和基建。

2. 二级市场表现

• 利率债成交：8月国债成交39795.95亿元，政策性银行债成交86861.57亿元，总体震荡上行。
• 收益率变化：10年期国债与国开债收益率分别上涨7.11BP和11.56BP，分别达到3.0177%和3.5835%。
• 境外投资者：8月境外机构增持中国债券，新增持有量1304.56亿元，为连续第21个月增持。

四、信用债市场运行

1. 一级市场发行与到期

• 信用债发行：8月发行1107只，融资11111.15亿元，较上月增加3266.19亿元。
• 净融资额：2014.35亿元，较上月增加1184.06亿元。
• 行业分布：净融资主要集中在建筑装饰和综合行业，房地产行业由正转负。
• 非民营企业：净融资额大幅提升至2197.18亿元，民营企业净融资仍为负，但有所改善。

2. 二级市场表现

• 信用债成交：8月成交21379.24亿元，较上月减少3322.93亿元，主要因中期票据成交下降。
• 收益率走势：各评级不同期限的信用债收益率均小幅上升，高等级信用债涨幅较大。
• 信用利差变化：整体收窄，商业贸易低等级（AA级）利差显著收窄，建筑装饰和交通运输行业低等级利差拓宽。

3. 信用市场特别关注

• 违约情况：8月共7家主体10只债券违约，未兑付本息约81.29亿元，较7月有所减少。
• 评级下调：10个主体评级下调，主要集中在房地产、综合、医药、通信设备等行业。
• 发行取消或推迟：65个发行人69只债券取消或推迟发行，涉及金额567亿元，高于7月水平。

五、债券后市运行展望

1. 货币市场展望

• 流动性回收：央行或逐步回收流动性以匹配经济复苏。
• 货币政策趋势：短期内维持“精准导向”，货币总量宽松预期有限，未来或将逐步正常化。
• 利率走势：货币资金价格或维持高位震荡态势。

2. 利率债市场展望

• 收益率走势：9月利率债收益率或将维持震荡，中长期利率债收益率难降。
• 供给压力：地方政府债发行接近全年计划的80%，后续供给将减少。
• CPI与PPI影响：消费物价或在第四季度走向通缩，PPI有望继续爬升。

3. 信用债市场展望

• 发行环境：9月信用债发行有望继续回暖，受益于利率债供给减少。
• 收益率趋势：信用债收益率或将随利率债震荡运行。
• 信用利差：信用利差分化现象持续，需关注企业偿债能力和行业风险。

作者与机构信息

• 作者：简奖平、陈浩川、王润通
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 公司简介：中国第一家社会化专业资信评估公司，参与多项监管文件起草，以独立、客观、公正为原则，致力于信用风险揭示和市场预警。

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