20161220-信达证券-信隆健康-002105.SZ-首次覆盖报告_乘大健康政策东风_业绩触底回升_21页_738kb

信隆健康（002105.sz）首次覆盖报告总结

核心内容

信隆健康是一家专注于自行车配件和运动健身康复器材的研发、生产和销售的公司，拥有全球领先的自行车配件市场份额，并在大健康领域进行积极布局。公司主要产品包括自行车车把、立管、座管、避震前叉等，以及康复器材和运动健身器材，如轮椅、拐杖、儿童运动休闲车等。公司还投资兴办了瑞姆乐园，拓展体育教育市场，积极响应国家大健康政策。

主要观点

1. 行业前景良好

   • 自行车配件行业持续增长，随着轻量化趋势发展，铝合金等材料逐渐成为市场主流，推动产品附加值提升。
   • 政策推动和消费升级共同拉动健身器材市场需求，健身消费增速高于全球平均水平。
   • 人口老龄化趋势明显，康复器材市场需求将持续上升。

2. 公司经营触底回升

   • 2016年三个季度扭转2015年亏损，实现盈利增长，公司盈利能力逐步恢复。
   • 2015年因龙华厂搬迁导致亏损，但2016年前三季度归母净利润同比增长145.87%。

3. 土地资产存在巨大增值空间

   • 公司拥有深圳、太仓、天津三个生产基地，合计土地面积约43万平方米，账面价值仅为7560万元，存在巨大低估。
   • 依据市场评估，公司土地市场价值约为7.2亿元，增值率达852.38%。

4. 公司盈利能力与估值

   • 公司2016-2018年预计实现EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元，对应市盈率分别为153倍、103倍、84倍。
   • 公司2016年预测PB为8.7倍，低于可比公司PB中位数，估值合理。

5. 投资评级

   • 鉴于公司大健康产业前景良好及土地资产增值潜力，首次覆盖给予“增持”投资评级。

关键信息

公司概况

• 信隆健康原为信隆实业，2003年完成股份制改造，2006年上市。
• 控股股东为利田发展有限公司，持股41.93%。
• 公司实际控制人为廖学金，与廖蓓君为父女，廖学金与廖学湖、廖学森为兄弟关系，与陈雪为夫妻。
• 公司在自行车配件和康复器材领域具备领先优势，产品种类丰富，市场占有率高。

主营业务

• 自行车配件：主要产品包括车把、立管、座管、避震前叉等，其中车把、立管、座管等产品毛利率较高。
• 运动健身器材：产品包括滑板车、平衡车、电动滑板车等，注重产品创新和规模化生产。
• 康复器材：与Sunrise和Invacare等全球知名企业合作，开发多种轮椅及相关康复产品。
• 体育教育：投资瑞姆乐园，结合骑行与游戏，推动儿童体育教育，拓展市场。

财务表现

• 2014-2015年：营业收入分别为15.97亿元和13.59亿元，归属母公司净利润分别为5.19亿元和-5.48亿元。
• 2016年预计：营业收入为14.87亿元，归属母公司净利润为3.06亿元。
• 毛利率：整体维持在14%-16%之间，其中自行车配件毛利率高于康复器材。
• 市净率：2016年预测PB为8.7倍，低于可比公司PB中位数。

风险因素

• 国内外经济形势下滑可能影响出口订单。
• 自行车配件制造业利润率较低。
• 子公司持续亏损影响公司整体业绩。
• 存在未决诉讼等法律风险。

产业布局与战略转型

• 公司从传统的自行车配件制造向大健康产业链转型，包括运动健身器材和康复器材。
• 通过投资瑞姆乐园，公司尝试进入体育教育市场，推动健身产品在国内市场的销售。
• 公司通过技术创新和自动化生产，提升产品质量和市场竞争力。

土地资产评估

• 公司拥有深圳、太仓、天津三大生产基地，合计土地面积约43万平方米。
• 土地账面价值为7560万元，市场评估值约为7.2亿元，存在显著低估。
• 土地增值将对公司的当期损益产生积极影响，提升盈利能力。

盈利预测与投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元。
• 公司估值合理，给予“增持”投资评级，未来利润空间较大。

可比公司分析

• A股可比公司PB中位数约为13倍，公司PB低于该中位数。
• 公司在自行车配件和康复器材领域具备较强竞争力，未来成长性较好。

结论

信隆健康在大健康政策推动下，逐步实现从传统制造向制造+服务的转型，公司经营触底回升，土地资产存在巨大增值空间，未来发展潜力较大，值得投资者关注。