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东吴证券晨会纪要总结（2022-09-19）

宏观策略分析

8月经济数据与人民币汇率破7

• 经济数据表现：8月工业生产和零售表现不差，基建投资增长显著，但地产投资持续恶化，出口增速放缓。
• 人民币贬值原因：市场担忧基建和消费难以持续对冲地产和出口下行压力，叠加9月下旬美联储可能的“偏鹰”政策，人民币贬值趋势未结束。
• 数据细节：
  • 工业增加值同比增速达4.2%，基数效应和高温天气影响显著。
  • 汽车制造业增加值同比增速达30.5%，刷新年内新高。
  • 非金属制造持续恶化，与地产低迷有关。
• 风险提示：疫情反复、政策不确定性、海外货币政策收紧。

固收金工分析

8月经济数据对债市影响

• 消费项疲弱：社零当月增速为5.4%，但恢复动力不足，主要受疫情和低基数影响。
• 投资项强劲：制造业和基建投资增速提升，政策支持明显。
• 债市观点：10年期国债利率有望维持低位，建议关注债市机会。
• 风险提示：
  1. 疫情恢复不及预期；
  2. 货币/财政政策超预期调整；
  3. 海外经济衰退提前。

转债点评：金盘转债与密卫转债

金盘转债（118019.SH）

• 发行信息：9.77亿元，用于储能、智能装备、节能环保等项目。
• 估值与条款：
  • 债底估值为92.4元，YTM为2.41%，债底保护较好。
  • 转换平价为99.54元，溢价率约0.46%。
  • 转股期为2023年3月22日至2028年9月15日。
• 中签率与建议：预计中签率0.0023%，建议积极申购。
• 公司背景：输配电设备领先企业，2017-2021年营收复合增速13.20%。
• 财务表现：2021年营收33.03亿元，净利润2.35亿元。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

密卫转债（113658.SH）

• 发行信息：8.72亿元，用于物流、化工品交易等项目。
• 估值与条款：
  • 债底估值为86.52元，YTM为2.92%，债底保护一般。
  • 转换平价为99.10元，溢价率约0.91%。
• 中签率与建议：预计中签率0.0026%，建议积极申购。
• 公司背景：化工供应链服务领先企业，2017-2021年营收复合增速60.86%。
• 财务表现：2021年营收86.45亿元，净利润4.32亿元。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业分析

电力设备行业：电动车板块超跌反转

• 市场表现：8月电动车销量超预期，全年销量预期上修至680万辆，同比增长94%。
• 投资建议：
  1. 第一条主线：Q2盈利拐点叠加储能的电池龙头（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技等）。
  2. 第二条主线：持续紧缺、盈利稳定的材料龙头（隔膜、负极、结构件等）。
  3. 第三条主线：盈利下行但估值底部的电解液、三元、铁锂等。
  4. 第四条主线：价格高位、低估值的锂资源企业（赣锋锂业、天齐锂业等）。
• 风险提示：销量不及预期、政策不及预期、竞争加剧。

特斯拉及造车新势力Q2财报分析

• 特斯拉：Q2营收169.34亿美元，净利润22.59亿美元，交付25.5万辆，盈利超预期。
• 蔚来：Q2营收102.92亿元，净亏损27.45亿元，预计Q3销量增长27%-35%。
• 小鹏：Q2营收74.4亿元，净亏损27.01亿元，毛利率下滑。
• 理想：Q2营收87.33亿元，净亏损6.41亿元，环比下降。
• 投资建议：继续看好电动车板块，尤其是电池和材料龙头。

推荐个股及其他点评

中兵红箭（000519）

• 投资要点：子公司中南钻石升级产线，提升工业金刚石和培育钻石效率。
• 业绩表现：2022H1收入18.2亿元，净利润4亿元，同比大幅增长。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为13.4亿元/18.2亿元/23.2亿元。
• 估值：最新PE为27倍/20倍/16倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张不及预期、军工板块改善不及预期、疫情反复。

华旺科技（605377）

• 投资要点：装饰原纸龙头，产品品质全球领先，产能位居全国第三。
• 需求端：受益于“消费升级+产品出海”双引擎，中高端产品渗透率有望提升。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.9亿元/6.1亿元/7亿元，对应PE分别为12倍/10倍/9倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、产能利用率不及预期、客户拓展受限。

台华新材（603055）

• 投资要点：锦纶一体化龙头，民用锦纶66产能国内第一。
• 行业趋势：锦纶66产能有望增长78%，价格下降48%，前景广阔。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别同比增长9.7%/49.7%/33.3%，对应PE分别为18倍/12倍/9倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场扩容低于预期。

风险提示与免责声明

• 宏观风险：疫情反复、海外货币政策收紧、国内经济下行压力。
• 行业风险：电动车销量不及预期、政策支持不及预期、原材料价格波动。
• 公司风险：项目进展不及预期、违约风险、产能扩张不及预期。
• 免责声明：
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