20160606-广发证券-银行业周报_平均法考核存准平滑资金面大幅波动_维稳利率和汇率_16页_1mb

银行业周报（2016.5.30-2016.6.05）总结

核心内容

本周银行业周报聚焦于存款准备金率考核方式调整、信贷投放变化、市场表现及估值情况，同时分析了行业动态与风险提示。报告指出，央行调整存款准备金率考核方法，由时点法转为平均法，旨在平滑资金面波动，维持利率和汇率稳定。此外，5月信贷在下旬因央行窗口指导而出现大幅回升，不良资产证券化及影子银行规模等问题也受到关注。

主要观点

1. 存款准备金考核方式调整

• 调整背景：2016年7月15日起，央行将存款准备金率考核方式由时点法调整为平均法，同时对境外人民币业务参加行也进行相应调整。
• 影响分析：
  • 国内：减小存款准备金缴存压力，有助于稳定市场资金价格，降低银行备付资金需求。
  • 境外：约束季末人民币头寸大幅变动，有助于稳定离岸人民币资金价格及汇率。

2. 5月下旬信贷大幅回升

• 信贷表现：5月上旬信贷增长乏力，下旬因央行再度窗口指导而回升。
• 原因分析：
  • MPA考核后，银行贷款投放节奏由央行掌控转为自主。
  • 部分银行在一季度大规模投放贷款，导致央行窗口指导。
  • 票据融资和地方债务置换量下降，推动一般性贷款回升。

3. 市场表现

• 板块表现：上周银行板块上涨2.40%，跑输沪深300指数1.69个百分点，在29个行业中排名倒数第一位。
• 个股表现：
  • 光大银行（+4.79%）、南京银行（+4.42%）、中信银行（+4.19%）涨幅居前。
  • 招商银行（+0.51%）、民生银行（+1.01%）、浦发银行（+1.75%）涨幅居后。

4. 估值情况

• 当前估值：银行板块PB为0.89倍，PE为6.00倍。
• 相对估值：
  • PB落后沪深300约37.32%，落后沪深300非银板块约54.12%。
  • PE落后沪深300约49.58%，落后沪深300非银板块约52.23%。

关键信息

行业动态

1. 存款准备金考核调整：央行调整存款准备金考核基数为日终余额算术平均值，增强流动性管理灵活性。
2. 流动性释放：5月央行通过SLF、MLF、PSL释放近4000亿元流动性，支持小微企业和“三农”发展。
3. 表外业务监管：上海银监局推进表外业务自查，要求纳入统一授信管理，加强风险防控。
4. 中关村银行设立：北京银监局推进设立中关村银行，支持科技型、创新型中小企业。
5. 不良资产证券化：第二批不良资产ABS开始筹备，预计年内发行规模不超过千亿。
6. 影子银行规模：穆迪报告指出，2015年底中国影子银行规模达53万亿元，相当于GDP的79%。

公司动态

1. 工商银行：董事长姜建清卸任，行长易会满接棒。
2. 南京银行：非公开发行优先股申请获证监会审核通过。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行进行3900亿元逆回购操作，净投放200亿元。
• 市场利率：
  • 隔夜和1月Shibor利率分别下降0.20和1.10bps。
  • 1周和3月Shibor利率上升0.50bps。
  • 存款类机构回购利率整体下降，反映市场流动性偏宽松。

投资建议

• 行业前景：银行板块估值较低，机构配置较少，纳入MSCI指数可能带来增量资金。
• 推荐标的：重点推荐国有大行如北京银行、招商银行、工商银行，建议关注兴业银行、南京银行。
• 其他方向：推荐关注不良资产管理行业。

风险提示

1. 经济增长下滑：可能导致资产质量恶化。
2. 政策力度不足：货币政策和金融改革可能未达预期。

行业评级

• 评级：买入
• 报告日期：2016-06-06

图表索引

• 图1：银行板块表现（2.40%），在29个行业中排名倒数第一位。
• 图2：光大银行、南京银行、中信银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率变化。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

联系方式

• 分析师：屈俊（S0260515030005）、沐华（S0260511020012）
• 联系方式：
  • 邮箱：qujun@gf.com.cn、mh@gf.com.cn
  • 电话：0755-88286915、020-87576482

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对使用本报告造成的损失承担责任。