20250113-华泰期货-能源专题报告_美国加码俄罗斯石油制裁_对油市影响几何_12页_841kb

美国对俄制裁强度加大，对油市多重影响分析

2025年1月10日，美国对俄罗斯实施新一轮石油制裁，制裁内容涵盖油轮、炼油企业、港口、贸易商及保险公司，涉及物流、价格及合规等多方面。制裁可能导致俄罗斯原油出口难度加大，约31%的制裁油轮已停运，影响原油和成品油运输。

制裁中，美国制裁了183艘俄罗斯联系船只及两家炼油企业，合计制裁油轮占全球运力84%。制裁影响主要体现三方面：

1. 俄油出口压力上升
   俄罗斯原油出口能力受到制约，由此可能产生供应缺口，运费可能因运力减少而抬头。科兹米诺至中国航线运价自上周起上涨超100%。

2. 全球炼厂开工率与利润可能承压
   青岛、山东等地炼厂因原料进口渠道受阻，合规成本上升，进口需求转趋谨慎，或进一步压缩炼厂利润。

3. 限产联盟仍需填补供应空缺
   欧佩克虽未如期增产，但需根据价格与供应情况调整策略，与俄罗斯的制裁趋紧，或促使欧佩克提前放量。

产品影响方面：制裁对高硫燃料油供应的扰动大于LPG，因俄罗斯是我国高硫燃料油主要来源之一，国内炼厂采购难度加大，进口需求可能收缩。

特朗普政府政策与地缘政治走向增加不确定性。其将制裁收回作为和谈筹码的可能性较高，短期内或维持对俄制裁水平，或给予宽松窗口期，而油价需持续观察三国局势发展。

展望未来，制裁持续性仍是关键，既可能加剧价格波动，也可能促使欧佩克松绑限产，但整体现供增加动能不足，油价整体趋势偏下行，区间波动为主。

风险提示：若制裁导致原油供应大幅下降，则价格上行风险上升；若炼厂开工率持续下滑，则需求端风险浮现。