20220828-东吴证券-高频数据周报_政策密集发力下票据利率回升_经济要好转了吗__17页_735kb

宏观周报20220828 总结

核心内容概览

本周（8月20日—8月26日）国内宏观经济呈现分化态势，疫情有所缓解但局部地区仍存在扩散风险，经济数据中部分行业回暖迹象显现，但整体需求仍偏弱。金融市场流动性保持宽松，票据利率有所上行，但信贷结构改善尚不明确。工业品价格普遍回升，但部分商品价格仍处于低位。房地产市场成交量回落，但土地供应有所增加。以下为详细总结：

主要观点

• 疫情形势：新增病例整体回落，但西藏、重庆等地仍有上升趋势，防疫政策仍较严格，与韩国、日本相比，我国防控措施更为有效。
• 经济表现：部分行业如电力、钢铁、水泥出现回暖迹象，但交通、房地产等仍受疫情影响较大。
• 物价情况：农产品价格继续上升，工业品期货价格普遍上涨，但猪肉价格总体稳定。
• 流动性：资金面依然宽松，逆回购操作规模稳定，DR007与R007利率未回归政策中枢，票据利率回升但信贷结构改善尚不明朗。
• 市场情绪：部分市场指标出现回暖，但整体仍偏谨慎，需关注政策与疫情变化对经济的后续影响。

关键信息

1. 疫情跟踪

• 新增病例：本周新增本土确诊病例1655例，环比下降59.6%，海南防控形势趋稳，但西藏、重庆等地仍有上升趋势。
• 全球对比：全球新增确诊病例回落至370万例，日本、韩国仍是疫情最严重的地区，日本已宣布放宽入境政策。
• 防疫政策：我国每百万人新增确诊人数较高，防疫政策相对严格，而韩国、日本防疫较为宽松。

2. 国内经济表现

2.1 交通运输

• 全国交通拥堵指数：仍处于低位，交通拥堵延时指数为12%百分位。
• 城市分化：上海、北京等地拥堵情况上升，海南、新疆等地则明显下降。
• 旅客运输：7月总体客运量较2019年同比下降60%，公路客运量最为低迷。

2.2 房地产

• 成交情况：房地产成交面积较上周回落，二手房成交面积下滑，一线城市跌幅较大。
• 库存与销售比：库存与销售比高位回落，但土地供应面积出现回升，显示市场存在回暖迹象。

2.3 工业生产

2.3.1 电力

• 用电需求：受极端高温影响，全社会用电量持续上升，7月居民用电同比增速达26.8%。
• 发电结构：水电产量同比增速回落，电力更依赖火力发电，电厂日均耗煤量维持高位。
• 三峡水量：三峡水量已明显低于近五年最低水平，水电供应能力下降。

2.3.2 钢铁

• 开工率：钢厂开工率继续回升，原材料可用天数下降。
• 库存与价格：钢材库存明显低于历史同期，价格触底回升，但本周螺纹钢价格小幅回落，热轧卷板价格小幅上涨。

2.3.3 水泥

• 库存与价格：水泥库容比继续下滑，库存仍处于较高水平，水泥价格低位回升，但尚未恢复至历史高位。

2.3.4 化工纺服

• 补库存趋势：化工纺服行业补库存明显，PTA、涤纶长丝等价格继续上涨。
• 下游需求：江浙地区织机负荷率回升，显示下游需求改善。

2.4 物价

• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋价格大幅上涨，拉动综合农产品批发价格环比上升1.74个百分点。
• 猪肉价格：价格总体稳定，但同比增速仍达38%。
• 工业品价格：工业品期货价格普遍回升，涨幅大于农产品，布伦特、WTI原油价格分别上涨5%和4.3%，动力煤、铁矿石价格也出现回升。

国内流动性跟踪

• 逆回购操作：央行保持每日20亿元逆回购操作，公开市场操作余额维持在4.76万亿元。
• 资金利率：DR007与R007利率于周五上行至1.71%和1.8%，但仍未回归以7日逆回购利率为中枢的布林通道。
• 票据利率：国股银票转贴现利率自周四开始快速上行，抢票行情降温，但信贷结构改善尚不明确。
• 同业存单：净融资规模继续回落，到期收益率回升，1年期收益率上行至1.99%，与MLF点差缩窄至76bp。

风险提示

• 政策变化：存在政策超预期变动的风险。
• 疫情扩散：疫情可能在局部地区继续扩散，影响经济复苏进程。

附：相关研究

• 《进还是退，鲍威尔杰克逊霍尔讲话有何玄机？》2022-08-26
• 《稳增长2.0，火力如何？》2022-08-25
• 《非对称降息，救地产还有哪些后手棋？》2022-08-22

总结

本周国内经济呈现结构性分化，部分行业如电力、钢铁、化工纺服出现回暖迹象，但整体需求仍偏弱，疫情对交通、房地产等领域的拖累依然显著。物价方面，农产品价格继续上升，工业品期货价格普遍上涨。流动性方面，资金面依然宽松，但票据利率回升可能反映市场情绪变化。未来需关注政策力度、疫情控制效果及市场信心的进一步恢复。