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总结：拉丁美洲策略 - 巴西DI策略分析

核心内容

本报告由BNP Paribas Brasil S.A.撰写，主要分析了巴西掉期利率（DI）市场的策略调整与展望。报告指出，尽管近期市场环境恶化，但不应接受不合理的利率水平，应抓住有利的套利机会。当前策略聚焦于FRA（远期利率协议）产品的操作与目标调整。

主要观点

• 策略目标调整：
  原目标为接收FRA Jan22s23s在13.92%的水平，但实际达到12.00%后，决定将目标进一步下调至11.75%，同时将头寸减少50%。
  另外，维持在FRA Jan20s21s的头寸，该头寸的DV01为30,000，目标为10.25%（入场点为10.57%）。

• 整体头寸调整：
  两个策略的总头寸为35,000 DV01，相较于两周前的50,000 DV01有所减少，但高于三周前的70,000 DV01的最大值。

• 市场展望：
  DI市场在过去1.5个月中表现异常，尽管不确定性增加，但市场利率远高于预期的最坏情况。模型仍显示曲线中段和长期仍有显著溢价，因此认为仍有进一步操作空间。

• 风险对冲措施：
  为对冲潜在风险，已设立一个USDBRL看涨期权组合（1x2，4.00-4.40），金额为1亿美元和2亿美元，到期日为2018年11月8日。

关键信息

• FRA市场表现：

  • FRA Jan22s23s目前位于12.00%，仍高于3月2018年的最低水平。
  • 市场中段（2年、3年）FRA利率仍具有吸引力。
  • 表格显示不同期限FRA的市场利率与目标水平之间的差距，表明仍有套利空间。

• 策略建议：

  • 延长FRA Jan22s23s的目标至11.75%，但减少头寸至5,000 DV01。
  • 保持FRA Jan20s21s的头寸，DV01为30,000，目标为10.25%。

• 法律与合规声明：

  • 本报告为营销通讯，非独立投资研究，可能受利益冲突影响。
  • 信息来源于公开资料，未经独立验证，不构成投资建议。
  • 报告中提及的证券可能未在所有司法管辖区合法销售，或对某些投资者类别不适用。
  • 报告中包含的模拟表现数据仅为示例，不保证未来结果。
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风险提示

• 本报告涉及高风险交易，可能涉及重大市场波动、对手方违约、流动性风险等。
• 投资者应确保充分理解交易条款及相关法律、税务和会计考量。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行评估风险与收益。

法律披露

• 本报告由BNP Paribas集团内的策略师与经济学家团队撰写。
• 本报告可能包含未独立研究内容，受MiFID II法规约束。
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适用地区与机构

• 美国：

  • 本报告仅适用于符合条件的投资者，如合格机构买家（QIBs）或非美国人士。
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• 英国：

  • 由BNP Paribas伦敦分行发布，受ECB、ACPR、FCA及PRU监管。

• 法国：

  • 由BNP Paribas SA或BNP Paribas Arbitrage发布，受ECB和ACPR监管。

• 德国：

  • 由BNP Paribas在德国的分支机构发布，受ECB、ACPR及BaFin监管。

• 比利时：

  • 由BNP Paribas Fortis SA/NV发布，受ECB、比利时国家银行及FSMA监管。

• 爱尔兰：

  • 由BNP Paribas在爱尔兰的分支机构发布，受法国ECB及ACPR监管。

• 意大利：

  • 由BNP Paribas在意大利的分支机构发布，受ECB、ACPR及CONSOB监管。

• 荷兰：

  • 由BNP Paribas Fortis SA/NV在荷兰的分支机构发布，受ECB、比利时国家银行、FSMA及AFM监管。

• 葡萄牙：

  • 由BNP Paribas在葡萄牙的分支机构发布，受ECB、ACPR及Banco de Portugal监管。