电力设备行业：麒麟电池量产装车，注入产业升级新活力-20230419-中邮证券-24页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析了宁德时代新一代麒麟电池的技术突破及其对新能源汽车行业的影响，同时提供了相关产业链的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 麒麟电池性能突破
   麒麟电池是宁德时代推出的第三代CTP技术产品，具备以下三大核心亮点：

   • 4C快充能力：可在10分钟内将电量从10%充至80%，实现15分钟快充，解决用户“充电焦虑”。
   • 高系统能量密度：达到255Wh/kg，比比亚迪刀片电池高82.14%，是目前行业领先水平。
   • 1000km续航里程：搭载麒麟电池的车型在CLTC工况下可实现1000km续航，缓解“里程焦虑”。

2. 结构创新是关键
   麒麟电池在结构设计上进行了多项创新，包括：

   • 多功能弹性夹层：集成隔热垫、水冷板和横纵梁，换热面积扩大4倍，控温效率提升50%。
   • 电芯倒置设计：节省6%的空间，提高能量密度，同时增强结构强度和热管理能力。
   • 无模组技术：通过去除传统模组结构，提高电池体积利用率至72%，推动整车轻量化发展。

3. 量产装车与产业链影响
   麒麟电池已在极氪009 ME版车型中实现量产装车，并计划在理想、问界等品牌中广泛应用。其技术进步带动了电池产业链的升级，相关标的如宁德时代、璞泰来、容百科技、科达利、银轮股份、道氏技术、天奈科技等值得关注。

4. 投资建议

   • 宁德时代：投资评级为“增持”，预计2023年每股收益为19.05元，2024年为25.56元，对应PE分别为21.47倍和16.00倍。
   • 璞泰来：投资评级为“买入”，预计2023年每股收益为2.96元，2024年为4.21元，对应PE分别为18.00倍和12.63倍。
   • 科达利、容百科技、银轮股份：均被评级为“增持”。
   • 天奈科技、道氏技术、杉杉股份：因在硅基负极、导电剂、负极材料等环节提供支持，也被纳入重点关注名单。

5. 风险提示

   • 下游需求不及预期
   • 原材料价格波动
   • 技术迭代风险

关键信息

• 行业评级：强于大市
• 行业指数：收盘点位为9312.39，52周最高为12512.49，52周最低为7697.91
• 主要车企应用情况：极氪009 ME版为麒麟电池全球量产首发车型，理想汽车和赛力斯的问界系列也将搭载该技术
• 技术亮点：
  • 4C快充技术
  • 高系统能量密度（255Wh/kg）
  • 1000km续航能力
  • 多功能弹性夹层结构
  • 电芯倒置设计

重点公司盈利预测与投资评级

图表目录

• 图表1：2012-2022年我国新能源汽车渗透率情况
• 图表2：新能源汽车消费端三大痛点
• 图表3：宁德时代麒麟电池主要性能
• 图表4：2022年我国新能源汽车充电时长及频率分布情况
• 图表5：锂离子在负极上的脱嵌过程
• 图表6：单质硅与石墨的晶体结构对比
• 图表7：麒麟电池与其它新能源动力电池快充性能对比
• 图表8：麒麟电池与其它新能源动力电池系统能量密度对比
• 图表9：提升能量密度的方式
• 图表10：麒麟电池与其它新能源动力电池体积利用率对比
• 图表11：麒麟电池系统能量密度与体积利用率
• 图表12：续航里程超过1000km的纯电车型
• 图表13：无模组技术示意图
• 图表14：宁德时代CTP技术迭代
• 图表15：传统模组技术电池结构图
• 图表16：第一代CTP技术电池结构图
• 图表17：麒麟电池结构图
• 图表18：麒麟电池专利附图
• 图表19：多功能弹性夹层结构示意图
• 图表20：电芯倒置节省能量空间
• 图表21：充电过程电池热量分布情况
• 图表22：换热面积扩大
• 图表23：冷却通道口琴管板示意图
• 图表24：极氪009
• 图表25：极氪009 ME版本参数
• 图表26：理想汽车搭载4C麒麟电池
• 图表27：理想汽车的电能战略
• 图表28：麒麟电池产业链相关标的

投资评级说明

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
• 股票评级：买入、增持、中性、回避分别对应预期个股相对基准指数涨幅在20%以上、10%-20%之间、-10%-10%之间、-10%以下
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避分别对应预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上、5%-10%之间、-5%-5%之间、-5%以下

分析师声明与免责声明

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公司简介与研究所信息

• 中邮证券：成立于2002年，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司
• 研究团队：
  • 分析师：王磊（SAC登记编号：S1340523010001），Email: wanglei03@cnpsec.com
  • 研究助理：虞洁攀（SAC登记编号：S1340122110002），Email: yujiepan@cnpsec.com