20211212-中财期货-国债周报_期债仍有上行空间_6页_912kb

期债仍有上行空间总结

核心内容

本期国债市场整体呈现看涨趋势，主要受到央行货币政策调整和宏观经济政策导向的影响。央行通过上调外汇存款准备金率释放人民币阶段性贬值信号，同时通过降准释放长期流动性，进一步确认了货币政策宽松的基调。中央经济工作会议强调稳增长，提出逆周期调控与财政货币政策协调联动，表明经济下行压力较大，利率将保持低位。这些因素共同支撑了国债期货的上行空间。

主要观点

• 货币政策宽松：央行上调外汇存款准备金率，释放人民币贬值信号，同时降准释放约1.2万亿元流动性，显示货币政策进一步宽松。
• 经济下行压力：中央经济工作会议强调稳增长，未提及“保持宏观杠杆率稳定”，暗示宏观杠杆率可能上升，经济面临一定下行压力。
• 国债期货看涨：在货币政策宽松和经济下行的背景下，10年期国债期货表现较好，预计期债仍有上行空间。
• 操作建议：建议持有T2203多单，止损参考99.4。

关键信息

一、主要事件回顾

• 外汇存款准备金率上调：2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由7%升至9%，释放人民币阶段性贬值信号。
• 降准操作：12月15日降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元，进一步确认货币政策宽松周期。
• 中央经济工作会议：强调“以经济建设为中心”，政策发力适当靠前，财政货币政策协调联动，宏观杠杆率可能上升。
• 关注MLF续作情况：12月15日有9500亿MLF到期，MLF实际操作量将成为政策宽松程度的重要指标。

二、资金面与利率走势

• 央行公开市场操作：本周净回笼资金1800亿元，但12月15日降准释放约1.2万亿元流动性。
• 货币市场利率下行：DR007周均值下行1bp至2.16%，一年期下行2bp至2.31%，3个月Shibor下行1bp至2.49%。
• 国债收益率变化：截至12月10日，2年期国债收益率下行0.5bp，5年期持平，10年期下行2bp，收益率为2.85%。
• 国债利差变化：10年期-2年期利差为33bp，10年期-5年期利差为13bp，均较前值有所收窄。
• 中美利差变化：美国10年期国债收益率上行13bp至1.48%，中美10年期国债利差为142bp，较前值收窄15bp。

三、期货市场表现

• T主力合约：截至12月10日收盘价为100.015，较前收盘价上涨0.2657%，成交量增加23435手，持仓量减少8215手。
• TF主力合约：收盘价为101.155，上涨0.2428%，成交量增加9434手，持仓量增加358手。
• TS主力合约：收盘价为100.81，上涨0.0993%，成交量增加9294手，持仓量增加5013手。
• 跨期价差：五债与十债价差、十债跨期价差均有所变化，需关注市场预期与实际操作之间的差异。

风险提示

• 价格下行风险：若信用扩张速度加快，可能对国债价格形成压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行可能进一步宽松，推高国债价格。

附录：资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
• 联系方式：
  • 中财期货有限公司：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼，电话：021-68866666
  • 各分公司及营业部联系方式详见文档。

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