传媒行业NFT深度专题：代码即信任，通证即资产，数据即价值-中泰证券-2022.2.14-30页_1mb

报告摘要

传媒行业NFT专题研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕NFT（非同质化通证）展开，分析其定义、底层技术、功能实现、发展历程、未来潜力、当前局限以及国内发展现状。同时，从NFT的价值链出发，提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点与关键信息

NFT的定义与功能

定义：NFT是基于区块链技术的非同质化数字资产通证，由智能合约创建、维护和执行，具有唯一性、不可篡改性、可交易性。
功能：实现资产的去中心化认证与交易，使用户拥有完全的控制权与处置权。
NFT属性：基于区块链技术，确保交易的公开透明与数据不可篡改。

NFT的底层技术

区块链：NFT的底层技术基础，通过智能合约（如ERC-721、ERC-1155）实现数据存储和交易。
共识机制：NFT主要依赖公链和联盟链，主流共识机制包括PoW、PoS、DPoS，其中PoW（如比特币、以太坊1.0）安全性高但效率低；PoS（如以太坊2.0）提升TPS，降低能耗；DPoS（如EOS）提升效率但牺牲去中心化。
智能合约标准：ERC-721适用于非同质化数字内容，ERC-1155适用于游戏道具等批量资产。

NFT的发展历程

首次热潮（2017年）：以加密猫（CryptoKitties）为代表，带动NFT市场增长，但因交易拥堵导致热潮短暂。
沉寂期（2018-2019年）：市场交易规模大幅下降，NFT生态逐步完善。
二次爆发（2021年至今）：NFT市场交易额达到140亿美元，是2019年全球艺术品拍卖总额的1.3倍，市场破圈，应用范围扩大。

NFT的未来潜力

市场规模：随着全球数字化进程加快，NFT市场规模有望持续扩大。
应用场景：除数字艺术和游戏外，NFT在数据存储、实体资产确权、社交身份认证等方面也有广泛应用潜力。
技术优化：以太坊2.0升级、Layer2扩容、侧链（如Polygon、BSC）等技术将提升NFT的扩展性和效率。

NFT的当前局限

投机行为：NFT市场头部效应明显，大部分交易参与者亏损，尤其是未加入白名单的用户。
应用范围：目前主要集中在数字艺术和游戏领域，与现实资产连接不足。
交易成本：NFT交易需支付Gas费用，导致成本较高，削弱去中介化优势。

国内NFT发展现状

市场定位：国内更注重NFT的版权确权和收藏功能，弱化交易属性。
平台与技术：主要采用联盟链，如蚂蚁链、至信链、智臻链等，仅少数平台（如唯一艺术）使用公链。
法律与监管：国内对NFT的二次交易进行严格限制，防范金融化风险与投机炒作，推出行业自律公约，明确NFT不属于虚拟货币。

投资建议

投资标的分类

NFT内容生产方：
- 国内：视觉中国、腾讯控股、网易、中手游、哔哩哔哩、云音乐、阅文集团、百度、京东。
- 海外：迪士尼、动视暴雪、Take-Two、任天堂、EA、Spotify、TME。
NFT服务提供方：
- 国内：视觉中国（元视觉）、数码视讯（洞壹元典）、三人行、芒果超媒。
- 海外：交易所CoinBase。
NFT技术支持方：
- 国内：腾讯控股（至信链）、网易（网易区块链）、阿里巴巴（蚂蚁链）、哔哩哔哩（高能链）、百度（超级链）、京东（智臻链）。
- 海外：公链（如以太坊、Polygon）和侧链（如Solana、Flow）。

估值参考

可比公司估值：以2021年和2022年预测数据为基准，NFT相关公司PE和PS估值差异较大，需结合具体业务模式与市场前景判断。

风险提示

交易风险：NFT价格波动大，且存在被攻击、资产被盗与丢失的风险。
政策风险：国内限制NFT二次交易，监管严格，可能影响市场流动性与增长空间。

总结

NFT作为区块链技术的重要应用，已从最初的加密猫游戏发展为涵盖数字艺术、游戏、元宇宙等多个领域的数字资产通证。其核心价值在于实现资产的去中心化认证与交易，但目前仍面临交易成本高、投机泡沫、与现实资产连接不足等问题。国内NFT市场更注重确权与收藏功能，采用联盟链为主，政策监管严格。未来随着区块链技术的优化与生态的完善，NFT有望在更多领域实现应用，成为数字资产交易的重要工具。投资建议关注内容生产、服务提供与技术支持三类公司，但需警惕交易与政策风险。

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