20260507-太平洋-永顺泰-001338.SZ-永顺泰_麦芽销量保持增长_汇兑损失影响短期业绩_5页_360kb

永顺泰（001338）总结

核心内容

永顺泰是一家主要从事麦芽生产与销售的公司，其主营业务在2025年保持增长，但受到市场环境和财务因素的影响，整体业绩出现下滑。公司近期发布了2025年报及2026年1季报，相关财务数据及盈利预测如下：

股票基本信息

• 昨收盘：13.34元
• 总股本/流通：5.02亿股
• 总市值/流通：66.93亿元
• 12个月内最高/最低价：14.39元 / 11元

主要观点

1. 麦芽业务表现

• 2025年：生产麦芽110.44万吨，同比增长3.4%；销售麦芽110.34万吨，同比增长5.43%。
• 产能：截至2024年末，公司拥有108万吨/年的麦芽产能，排名亚洲第一、世界第四。2025年末，设计产能增至113万吨/年。
• 收入：2025年麦芽主业收入为37.16亿元，同比下降8.62%。
• 销售均价：3367.75元/吨，同比下降13.33%。
• 毛利率：12.69%，同比提升0.09个百分点，其中直销业务毛利率12.57%，同比提升0.19个百分点；经销业务毛利率15.23%，同比下降4.16个百分点。

2. 2026年第一季度表现

• 营收：9.45亿元，同比下降7.61%。
• 归母净利润：3320.79万元，同比下降53.24%。
• 扣非后归母净利润：3025.69万元，同比下降55.08%。
• 综合毛利率：7.68%，同比下降2.79个百分点。

3. 业绩下滑原因

• 销售价格下滑：受啤酒行业产量下降及行业竞争加剧影响。
• 汇兑损失：2025年汇兑损失为1498.65万元，较上年增加1344.93万元。
• 期间费用上升：管理费用增加1332.87万元，三项费用增加703.76万元，期间费用率同比上升0.5个百分点。

关键信息

盈利预测与评级

• 2026-2027年：预计归母净利润分别为2.55亿元和2.99亿元，EPS分别为0.51元和0.6元。
• 2026年PE：26.48倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标预测

风险因素

• 麦芽价格持续低迷：受啤酒行业产量下降及竞争加剧影响。
• 食品安全事件：可能对公司品牌及市场信心造成负面影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司基本面与财务数据

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

总结

永顺泰作为亚洲领先的麦芽生产商，其主营业务保持增长，但受到市场环境及财务因素影响，短期业绩承压。公司2025年营收和净利润均出现下滑，主要因销售均价下降及汇兑损失增加。预计2026年及以后公司盈利能力将逐步恢复，毛利率有望提升。公司当前PE为26.48倍，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注麦芽价格低迷及食品安全等风险。