20260507-东吴证券-昱能科技-688348.SH-25年报及26年一季报点评_汇兑+减值影响Q1盈利_户储及工商储全年有望高增贡献新增长动能_3页_422kb

昱能科技（688348）2025年报及2026年一季报总结

核心内容

昱能科技（688348）2025年报及2026年一季报显示，公司在2025年面临较大的业绩压力，营收和净利润同比大幅下滑，主要受到价格调整、汇兑影响及资产减值损失等因素的拖累。但公司2026年展现出较强的业务增长潜力，尤其是户储和工商储业务预计会成为新的增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望回升。

主要观点

2025年业绩表现

• 营收下滑：2025年全年营收为11.9亿元，同比下降32.94%。
• 净利润亏损：2025年归母净利润为-1.3亿元，同比下降195.94%。
• 毛利率下降：毛利率为23%，同比下降8个百分点。
• Q4业绩承压：Q4营收2.4亿元，同比下降16.3%；归母净利润-2亿元，同比下降2033.4%；毛利率5.6%，同比下降15个百分点。

2026年一季度表现

• 营收和净利润继续下滑：2026年Q1营收1.5亿元，同比下降22.4%；归母净利润-0.6亿元，同比下降313.4%。
• 费用率大幅上升：期间费用率高达76.7%，同比上升54.1个百分点，主要受汇兑影响和营收下滑所致。
• 现金流为负：经营性现金流为-1亿元，同比减少0.4亿元。
• 存货增加：2026年Q1末存货约9.2亿元，较年初增长4%。

业务发展情况

• 微逆业务：2025年微逆及能量通信器营收6.2亿元，同比下降37%；出货56.9万台，同比下降41%；毛利率25%，同比下降13.5个百分点。Q2需求有望逐步改善，全年出货预计同比增长30%以上。
• 工商储业务：2025年实现营收3.0亿元，同比下降45%；毛利率约10%，同比下降3.3个百分点。2026年公司加大海外市场开拓，预计海外工商储营收达1-2亿元，国内工商储有望翻倍增长至5-6亿元。
• 户储业务：2025年实现营收0.5亿元，同比增长55%；毛利率约21%。2026年户储需求旺盛，预计营收翻倍至1亿元+。
• 智控关断器业务：2025年营收1.5亿元，同比下降16%；出货84.6万台，同比下降25%。2026年预计出货稳中有增。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为51亿元、224亿元、332亿元，同比增长138.16%、336.43%、48.16%。
• 估值：2026年PE为158.16倍，2027年PE为36.24倍，2028年PE为24.46倍。

关键信息

财务数据

• 2025年财务数据：

  • 营业总收入：11.9亿元
  • 营业成本：915百万元
  • 销售费用：136百万元
  • 管理费用：87百万元
  • 研发费用：119百万元
  • 财务费用：-71百万元
  • 净利润：-152百万元
  • 归母净利润：-134百万元
  • 每股收益（摊薄）：-0.86元/股

• 2026年一季度财务数据：

  • 营业总收入：1.5亿元
  • 营业成本：1,312百万元
  • 销售费用：161百万元
  • 管理费用：105百万元
  • 研发费用：143百万元
  • 财务费用：-25百万元
  • 净利润：51百万元
  • 归母净利润：51百万元
  • 每股收益（摊薄）：0.33元/股

财务指标

• 每股净资产：2025年为21.83元，2026年预计为22.22元。
• 资产负债率：2025年为21.13%，2026年预计为23.13%。
• ROIC：2025年为-5.76%，2026年预计为1.92%。
• ROE（摊薄）：2025年为-3.94%，2026年预计为1.48%。
• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2025年为-，2026年为158.16倍，2027年为36.24倍，2028年为24.46倍。
• P/B（现价）：2025年为2.38倍，2026年为2.34倍，2027年为2.19倍，2028年为2.00倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：储能行业竞争激烈，可能影响公司盈利。
• 汇兑风险：汇率波动可能对财务费用产生较大影响。
• 电芯价格波动：电芯价格波动可能影响公司毛利率和净利润。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司储能业务持续高增，有望推动业绩增长。尽管2025年业绩承压，但2026年随着户储和工商储业务的扩张，公司有望实现业绩回升。

总结

昱能科技在2025年面临较大的业绩压力，主要受到价格调整、汇兑影响及资产减值损失等因素的拖累。但公司2026年展现出较强的业务增长潜力，尤其是户储和工商储业务预计会成为新的增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望回升，主要得益于储能业务的持续高增。