> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昱能科技（688348）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 昱能科技（688348）2025年报及2026年一季报显示，公司在2025年面临较大的业绩压力，营收和净利润同比大幅下滑，主要受到价格调整、汇兑影响及资产减值损失等因素的拖累。但公司2026年展现出较强的业务增长潜力，尤其是户储和工商储业务预计会成为新的增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望回升。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营收下滑**：2025年全年营收为11.9亿元，同比下降32.94%。 - **净利润亏损**：2025年归母净利润为-1.3亿元，同比下降195.94%。 - **毛利率下降**：毛利率为23%，同比下降8个百分点。 - **Q4业绩承压**：Q4营收2.4亿元，同比下降16.3%；归母净利润-2亿元，同比下降2033.4%；毛利率5.6%，同比下降15个百分点。 ### 2026年一季度表现 - **营收和净利润继续下滑**：2026年Q1营收1.5亿元，同比下降22.4%；归母净利润-0.6亿元，同比下降313.4%。 - **费用率大幅上升**：期间费用率高达76.7%，同比上升54.1个百分点，主要受汇兑影响和营收下滑所致。 - **现金流为负**：经营性现金流为-1亿元，同比减少0.4亿元。 - **存货增加**：2026年Q1末存货约9.2亿元，较年初增长4%。 ### 业务发展情况 - **微逆业务**：2025年微逆及能量通信器营收6.2亿元，同比下降37%；出货56.9万台，同比下降41%；毛利率25%，同比下降13.5个百分点。Q2需求有望逐步改善，全年出货预计同比增长30%以上。 - **工商储业务**：2025年实现营收3.0亿元，同比下降45%；毛利率约10%，同比下降3.3个百分点。2026年公司加大海外市场开拓，预计海外工商储营收达1-2亿元，国内工商储有望翻倍增长至5-6亿元。 - **户储业务**：2025年实现营收0.5亿元，同比增长55%；毛利率约21%。2026年户储需求旺盛，预计营收翻倍至1亿元+。 - **智控关断器业务**：2025年营收1.5亿元，同比下降16%；出货84.6万台，同比下降25%。2026年预计出货稳中有增。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为51亿元、224亿元、332亿元，同比增长138.16%、336.43%、48.16%。 - **估值**：2026年PE为158.16倍，2027年PE为36.24倍，2028年PE为24.46倍。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2025年财务数据**： - 营业总收入：11.9亿元 - 营业成本：915百万元 - 销售费用：136百万元 - 管理费用：87百万元 - 研发费用：119百万元 - 财务费用：-71百万元 - 净利润：-152百万元 - 归母净利润：-134百万元 - 每股收益（摊薄）：-0.86元/股 - **2026年一季度财务数据**： - 营业总收入：1.5亿元 - 营业成本：1,312百万元 - 销售费用：161百万元 - 管理费用：105百万元 - 研发费用：143百万元 - 财务费用：-25百万元 - 净利润：51百万元 - 归母净利润：51百万元 - 每股收益（摊薄）：0.33元/股 ### 财务指标 - **每股净资产**：2025年为21.83元，2026年预计为22.22元。 - **资产负债率**：2025年为21.13%，2026年预计为23.13%。 - **ROIC**：2025年为-5.76%，2026年预计为1.92%。 - **ROE（摊薄）**：2025年为-3.94%，2026年预计为1.48%。 - **P/E（现价 & 最新股本摊薄）**：2025年为-，2026年为158.16倍，2027年为36.24倍，2028年为24.46倍。 - **P/B（现价）**：2025年为2.38倍，2026年为2.34倍，2027年为2.19倍，2028年为2.00倍。 ### 风险提示 - **行业竞争加剧**：储能行业竞争激烈，可能影响公司盈利。 - **汇兑风险**：汇率波动可能对财务费用产生较大影响。 - **电芯价格波动**：电芯价格波动可能影响公司毛利率和净利润。 ## 投资建议 分析师维持“增持”评级，认为公司储能业务持续高增，有望推动业绩增长。尽管2025年业绩承压，但2026年随着户储和工商储业务的扩张，公司有望实现业绩回升。 ## 总结 昱能科技在2025年面临较大的业绩压力，主要受到价格调整、汇兑影响及资产减值损失等因素的拖累。但公司2026年展现出较强的业务增长潜力，尤其是户储和工商储业务预计会成为新的增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望回升，主要得益于储能业务的持续高增。