20161118-安信证券-汇元科技-832028.OC-多元发展+纵向整合_向普惠金融服务商进军_25页_1mb

汇元科技（832028.OC）2016年总结

核心内容

汇元科技是一家专注于支付及科技金融服务的公司，致力于成为专业化综合营销支付服务商和科技金融方案服务商。公司以“汇支付、慧金融、惠生活”为战略定位，积极布局支付行业，并向普惠金融服务商发展。

主要观点

• 业务增长：2016年上半年，公司实现营业收入1.30亿元，同比增长74.11%，归属于母公司股东的净利润6582万元，同比增长72.30%。近三年营业收入复合增长率20.38%，净利润复合增长率25.11%。
• 行业壁垒：公司持有《中华人民共和国电信与信息服务业务经营许可证》、《网络文化经营许可证》及子公司汇元银通持有的《支付业务许可证》，形成了较高的行业壁垒。
• 研发优势：公司持续加大研发投入，2015年研发费用达1332万元，软件著作权专利增加至50项，展现了强大的科技创新能力。
• 客户资源：公司与腾讯游戏、完美世界、巨人网络、盛大网络、搜狐畅游、网易游戏、360、小米等上百家知名游戏运营商建立了稳定的合作关系，同时与支付宝、微信等大型企业合作。
• 业务拓展：公司积极拓展业务边界，提供行业定制化支付解决方案，发展大数据、征信、供应链金融、消费金融、融资服务等业务。
• 资本运作：2016年初完成募集4.2亿元，用于主营业务扩张、基础建设投入及科技金融布局。
• 投资建议：首次给予增持-A的投资评级，预计2016-2018年收入增速分别为38.8%、37.6%、20.1%，净利润增速分别为38.9%、31.4%、22.1%。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2008年，2015年挂牌新三板。
• 截至2016年1月18日，共同实际控制人吴洪彬、尹航、夏敦煌分别持股25.9%、14.9%、13.9%，合计占股54.9%。
• 公司挂牌时，83名员工持有440多万股，2016年定增中，员工认购75万股，出资4500万元。

2. 业务板块

• 支付业务：公司通过支付业务获取海量数据，支持科技金融生态布局。
• 代理业务：公司与多家知名游戏运营商合作，代理收入稳定。
• 平台业务：公司通过平台业务实现收入增长，提供一站式支付及金融解决方案。

3. 互联网支付市场

• 2016年Q2，第三方支付交易规模达4.65万亿元，环比增长6.5%。
• 移动支付成为增长主力，交易规模达9.4万亿元，同比增长274.9%。
• 支付牌照成为市场稀缺资源，多家大型企业通过收购获取支付牌照。

4. 监管政策

• 2016年央行出台多项监管政策，包括《非银支付机构网络支付业务管理办法》、《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》、《二维码支付业务规范征求意见稿》等。
• 政策推动行业规范化，强化实名制，规范交易流程。

5. 跨境支付

• 跨境电商市场快速增长，2015年交易规模达5.4万亿元，预计2020年达10.9万亿元。
• 公司提前布局跨境支付，通过合作与系统开发，为跨境电商提供支付解决方案。

6. 公司估值

• 2016年公司股价为17.89元，总市值33.08亿元，流通市值17.05亿元。
• 公司盈利预测显示，2016-2018年PE分别为30.5、23.2、17.5倍，估值合理。

风险提示

• 科技金融行业风险。
• 支付牌照延续期限的风险。

图表目录

• 图1：汇聚精英的专业化团队
• 图2：公司几大产品
• 图3：专业化综合营销支付服务商、科技金融方案服务商
• 图4：公司主要合作伙伴
• 图5：公司营业收入及增长率
• 图6：公司归母净利润及增长率
• 图7：公司主营业务收入构成
• 图8：支付业务+代理业务+平台业务
• 图9：公司游戏代理业务
• 图10：公司平台业务
• 图11：汇元科技股权结构
• 图12：中国第三方支付市场发展背景分析
• 图13：第三方支付产业图谱
• 图14：第三方支付市场进入应用成熟期
• 图15：第三方支付交易流程
• 图16：移动购物用户常用支付方式
• 图17：中国第三方互联网支付交易规模
• 图18：2016年Q2中国第三方互联网支付4.6万亿元
• 图19：第三方互联网支付交易规模结构
• 图20：2015年第三方互联网支付市场份额
• 图21：2016年Q2第三方互联网支付市场份额
• 图22：改变生活的移动支付
• 图23：移动支付的总体特征
• 图24：中国第三方移动支付交易规模
• 图25：2016年Q2第三方移动支付交易规模
• 图26：第三方移动支付交易规模结构
• 图27：第三方支付并购潮
• 图28：第三方支付牌照
• 图29：第三方支付行业监管政策频出
• 图30：银行卡收单费率改革
• 图31：商户经营成本下降
• 图32：银行卡收单行业
• 图33：收单机构优胜劣汰
• 图34：二维码支付分级限额
• 图35：二维码支付影响分析
• 图36：海外留学市场规模
• 图37：海外留学支付应用场景
• 图38：跨境支付市场潜力巨大
• 图39：中国跨境支付市场政策放宽
• 图40：汇付宝平台
• 图41：骏卡预付卡市场领先地位
• 图42：第三方支付行业监管政策
• 图43：跨境电商渗透率上升
• 图44：跨境电商交易以出口为主
• 图45：出口跨境电商市场规模预测
• 图46：进口跨境电商市场规模预测
• 图47：中国网络游戏市场规模
• 图48：广义网络游戏细分市场规模预测
• 图49：汇付宝支付平台
• 图50：解决方案

盈利预测与估值