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总结：波斯尼亚和黑塞哥维那实施新的储备要求框架

核心内容

本报告由国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部（MCM）编制，旨在为波斯尼亚和黑塞哥维那中央银行（CBBH）提供技术援助，以更新其储备要求框架。该框架旨在增强货币局制度的稳定性，提高CBBH的财务效率，并更好地管理资本流动。

主要观点

• 货币局制度现状：CBBH实施货币局制度，要求其外汇储备覆盖货币负债，且是唯一可由其控制的货币政策工具。
• 当前储备要求框架问题：由于CBBH对储备要求的回报率低于其再投资收益，导致负利差，影响其盈利能力，并逐步侵蚀货币局覆盖率。
• 负利差的影响：负利差使得CBBH面临资本流失风险，同时可能吸引短期投机性资本流入，进一步削弱货币局覆盖率。
• 改革建议：报告建议对储备要求进行差异化处理，以更有效地管理资本流动和提高货币局制度的稳定性。

关键信息

一、当前储备要求框架

• 法律基础：CBBH的储备要求框架由法律定义，包括储备基数、满足方式、维护期限和违规处罚机制。
• 储备基数构成：储备基数包含所有存款和借款，不分币种。截至2018年，其中约56%为本地货币（BAM），44%为外币（主要是欧元）。
• 储备要求比例：当前储备要求比例为10%，不区分币种或期限。此前曾对长期外币负债采用较低比例，但因合同期限而非剩余期限而存在规避风险。
• 储备持有方式：所有储备均以本地货币（BAM）形式持有，银行通过BAM账户满足储备要求，且这些账户连接至CBBH的实时全额结算（RTGS）系统。
• 储备回报率：自2014年起，CBBH对储备要求的回报率为0%，而超额储备的回报率为-0.2%。2018年，储备要求回报率导致CBBH损失约770万BAM。

二、当前框架的不足

• 负利差问题：储备回报率低于再投资收益，导致CBBH承担负利差，影响其财务可持续性。
• 流动性管理风险：超额储备可能被用于应对流动性冲击，但当前政策使其更倾向于将储备投资于长期资产，增加成本。
• 货币局覆盖率下降：由于负利差和资本流入，货币局覆盖率接近105%的警戒线，需采取措施加强其稳定性。
• 扭曲金融中介功能：储备回报率高于机会成本会压缩银行的中介利差，增加借款成本，降低储蓄吸引力。

三、更新后的储备要求框架

• 原则：储备要求回报率应与CBBH的机会成本一致，以实现中性，防止套利行为。
• 差异化处理：
  • 外币负债的储备要求应以外币满足，以鼓励外币中介活动。
  • 本地货币储备要求应与超额储备分开处理，前者应与无套利利率平价（UIP）一致，后者可低于市场利率以形成利率走廊。
• 额外措施：
  • 引入基于负债剩余期限的差异化储备要求比例。
  • 引入外币兑换费用，以回收成本并减少投机资本流入。
  • 建立最低每日储备要求，延长维护期，并修改违规处罚机制。

四、实施操作影响

• 监管影响：建议调整外汇储备的资本要求，以符合新的本地资本要求法规。
• 结算影响：需建立外币储备账户，并完善内部账户余额对账程序。
• 会计影响：需优化银行报告模板和频率，以计算不同币种的储备要求。
• 支付系统影响：确保新框架与支付系统兼容，特别是在实时全额结算（RTGS）方面。
• 外汇储备管理：建议对储备管理进行细化，以提升效率和稳定性。

五、实施建议

• 分阶段实施：建议立即调整外币储备的回报率，随后逐步调整本地货币储备的回报率。
• 沟通策略：CBBH需与金融界积极沟通新框架的背景、特点及目标，以确保顺利实施。
• 技术援助需求：IMF建议提供进一步的技术援助，包括对法规草案的评论、储备账户操作的细化及与区域央行的协调对话。

表格摘要

结论

报告指出，CBBH的当前储备要求框架存在结构性缺陷，导致负利差和货币局覆盖率下降。通过差异化处理储备要求和回报率，CBBH可以更有效地管理资本流动、增强财务可持续性，并提升金融体系的稳定性和弹性。此外，报告建议采取分阶段实施策略，并加强与金融界及区域央行的沟通与合作。