20250920-中国银河-策略研究周度报告_新一轮政策布局下_市场结构如何看_11页_10mb

新一轮政策布局下，市场结构分析总结

一、本周行情回顾

（一）指数行情

• 全A指数：本周（9月15日-9月19日）下跌 0.18%。
• 宽基指数：创业板指领涨 2.34%，科创50、深证成指、中证1000也录得上涨；上证50下跌近 2%。
• 风格表现：小盘风格占优（中证1000上涨 0.21%），成长风格表现较好（上涨 1.45%），周期风格也录得上涨。

（二）资金流向

• 市场活跃度：周内交投活跃度回升，周四成交额突破 3万亿元，日均成交额 25178亿元，较上周上升 1914.31亿元。
• 换手率：日均换手率 2.2553%，较上周上升 0.24个百分点。
• 北向资金：日均成交额 3121.68亿元，较上周上升 119.76亿元。
• 融资融券余额：截至9月18日，两融余额 24024.13亿元，较上周上升 508.62亿元。
• 新基金发行：本周新成立基金 56只，发行份额 748.28亿份，其中权益类基金 33只，发行份额 238.25亿份，占 31.84%。

（三）估值变动

• 全A指数PE(TTM)：下跌 0.65% 至 22.10倍，处于 88.63% 分位数，历史较高水平。
• 全A指数PB(LF)：下跌 0.75% 至 1.80倍，处于 48.53% 分位数，历史中位水平。
• 股债利差：全A股债利差为 2.6459%，位于 3年滚动均值（3.3817%）-1.6倍标准差 区间，处于 47.56% 分位数。

二、A股市场投资展望

• 美联储降息：9月18日降息 25个基点，联邦基金利率目标区间下调至 4.00%-4.25%，符合市场预期。此次降息是“鉴于风险平衡发生变化”，主要反映就业市场疲软与通胀压力回升之间的矛盾。
• 短期影响：需关注预期兑现后的波动，及后续政策路径与经济数据的联动效应。市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局。
• 中长期利好：美联储降息有助于改善人民币汇率，提升市场风险偏好。国内流动性预计延续向好，居民存款搬家处于初期阶段，政策预期将引领新一轮布局机会。
• 政策聚焦板块：科技创新、扩内需、反内卷、保障民生等方向值得关注。尤其是服务消费、AI、机器人、半导体、军工等板块，受益于国内高技术产业的快速发展。

三、配置机会

1. “反内卷”概念：

   • 在PPI持续负增长、工业产能利用率承压的背景下，反内卷重要性提升。
   • 政策进一步落地后，相关行业有望受益于供需格局改善与盈利修复预期。

2. 内需消费方向：

   • 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振消费与扩大内需。
   • 国庆黄金周临近，消费板块尤其是服务消费方向值得关注。

3. 科技自立方向：

   • 机器人概念出现短期调整，显示资金博弈加大，但科技叙事逻辑正在进一步印证。
   • AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。

四、风险提示

• 国内政策效果不确定：政策落地效果可能不及预期。
• 地缘因素扰动：国际局势可能对市场造成不确定性。
• 市场情绪不稳定：短期波动可能加剧，需关注投资者情绪变化。

五、总结

本周A股市场呈现震荡分化格局，成长与小盘风格占优，部分行业如煤炭、电力设备、电子表现突出，而金融板块回调明显。市场活跃度回升，资金博弈加剧，北向资金及两融余额均有所上升。从估值来看，全A指数PE(TTM)和PB(LF)均有所下降，但仍处于较高或中位水平。美联储降息对A股中长期走势构成利好，人民币升值有助于提升市场吸引力，国内流动性预期向好，政策导向将引领新一轮布局机会。投资者应重点关注“反内卷”、“扩内需”及“科技自立”等政策聚焦板块，同时警惕政策效果不确定、地缘因素及市场情绪波动等风险。