20250512-东吴证券-电子行业点评报告_关税压制大幅改善_算力景气度旺盛_看好数通PCB板块_2页_436kb

电子行业点评报告总结

核心结论

关税压制大幅改善，算力景气度持续旺盛，数通PCB板块表现亮眼。中美关税政策阶段性缓和将减轻AI算力相关PCB需求下降预期，叠加ODM厂商与PCB上市公司强劲业绩表现，建议关注算力产业链相关企业。

关键数据

1. 关税政策
   中美5月12日发布联合声明，宣布将双方对等关税从125%降至10%，即使考虑美国维持20%的芬太尼相关关税，整体关税税率降幅达30%。

2. ODM厂商业绩
   鸿海、广达、纬创、英业达2025年4月营收同比增幅分别为255%/582%/841%/2165%，其中英业达增幅最高。鸿海称AI云端产品拉货动能强劲，广达AI服务器Q1下旬已出货，纬创强调大厂数据中心需求仍强劲。

3. 数通PCB表现
   A股数通PCB相关公司2025年Q1营收增速均超行业平均水平：

   • 沪电股份：营收+5625%，归母净利润+481%
   • 深南电路：营收+2075%，归母净利润+2947%
   • 生益电子：营收+7855%，归母净利润+65687%
   • 胜宏科技：营收+8031%，归母净利润+33922%
   • 景旺电子：营收+219%，归母净利润+22%
     其中生益电子、胜宏科技净利润增速超65000%，显示AI服务器、加速卡等需求激增。

行业研判

• 政策影响：美国4月2日提出的对等关税政策曾造成算力相关PCB需求预期波动，现关税大幅下降将缓解压力。
• 需求支撑：ODM厂商营收高增表明AI服务器拉货动能强劲，PCB上市公司业绩爆发印证算力景气度持续旺盛。
• 投资逻辑：
  1. 算力需求与数据中心建设周期共振
  2. 供应链端产能利用率提升
  3. 高端光模块、AI加速卡等细分领域订单增长显著
  4. 企业盈利改善与业绩指引积极

重点标的

核心企业包括：沪电股份、深南电路、生益电子、胜宏科技、景旺电子、广合科技。其中生益电子、胜宏科技净利润增长超6.5万%，显示AI算力需求对PCB产业的带动效应。

风险提示

1. 供应链波动风险
2. 下游需求不及预期风险
3. 行业竞争加剧风险
4. 国际贸易政策不确定性

投资建议

建议重点关注算力相关PCB供应商，特别是具备数据中心、高端光模块等核心技术的企业。短期受益于关税政策改善，中长期受益于AI算力需求持续扩张。需警惕行业竞争加剧对利润率的压制。