20210201-东兴证券-公用事业及环保行业_我国煤电装机容量历史性降至50_以下_8页_888kb

公用事业及环保行业总结

核心内容

2020年我国电力行业新增装机容量1.90亿千瓦，同比增长9.5%。其中，风电和太阳能发电新增合计达1.20亿千瓦，占比63%，成为电源增长的主要动力。新增清洁发电装机占比超过70%，标志着我国能源结构正在向清洁化方向转型。与此同时，煤电装机容量历史性降至50%以下，为10.95亿千瓦，占总装机容量的49.8%，是电力行业发展的重大转折点。

主要观点

• 电力行业：2020年用电量恢复至疫情前水平，电力公司整体业绩趋稳。但境外疫情仍可能影响制造业用电需求，建议配置水电和核电公司，以规避疫情和供需波动风险。
• 天然气行业：LNG价格长期低迷，建议关注气源成本下降的深圳燃气。
• 环保行业：固废运营类企业表现强劲，尤其是垃圾焚烧和环卫服务行业。随着环保政策趋严和国补退坡，具备资金、运营能力和政府资源的龙头企业将受益于行业整合，迎来发展机遇。

关键信息

市场回顾

• 上周电力及公用事业指数下跌0.92%，跑赢沪深300指数2.99个百分点。
• 推荐组合长江电力、中国核电、城发环境、瀚蓝环境、龙马环卫上涨3.27%，跑赢大盘7.18个百分点。
• 电力及公用事业板块市盈率（TTM）为17.15，处于低位。

行业热点

• 煤电装机容量：2020年煤电装机容量成功控制在11亿千瓦以内，占比降至49.8%，进入历史性的50%以下。
• 能源规划：云南、内蒙古、河南、浙江等地分别提出“十四五”能源规划、可再生能源消纳目标、储能发展建议及碳达峰行动方案。
• 政策导向：国家鼓励储能、绿色转型、新能源发展，推动电力结构优化。

投资建议

• 电力板块：推荐长江电力、中国核电，因水电和核电受疫情及供需影响较小。
• 环保板块：推荐城发环境、瀚蓝环境、龙马环卫，具备资金、运营和政府资源等多重优势。
• 天然气板块：关注深圳燃气，因气源成本下降。

投资组合

主要上市公司公告影响

• 富森科技：A股发行，市盈率20.14倍。
• 科融环境：2020年净利润增长28.37%-67.87%，主要受益于订单优化和新会计准则影响。
• 旺能环境：2020年净利润5.13亿元，同比增长24.74%。
• 中金环境：2020年净利润亏损16.8亿-19.8亿元，主要因疫情影响及商誉减值。
• 中国广核：控股股东增持H股股份，累计增持约1.74%。
• 国电电力：2020年净利润预增39.69%-86.25%。
• 大唐发电：净利润预增150%-188%，受益于业绩改善。
• 华能国际：净利润预增145%-174%，业绩显著回升。

风险提示

• 燃料价格超预期上涨。
• 政策执行力度不达预期。
• 市场系统性风险。

长期与短期策略

长期观点

• 火电行业在煤炭价格中枢下移背景下，估值修复周期有望开启，建议关注区域分布广的龙头企业，如华能国际。
• 水电行业业绩稳定，推荐大型联合调度水电站及高分红公司，如长江电力。
• 垃圾焚烧和环卫服务行业将受益于政策推动和行业整合，建议关注城发环境、瀚蓝环境、龙马环卫。
• 智慧水务行业竞争加剧，建议关注具备品牌、渠道及智慧解决方案能力的公司，如宁水集团、新天科技。

短期策略

• 维持对电力、环保行业的看好评级，关注行业整合机会。
• 建议配置具备融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司，以获取并购整合带来的增长动力。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• Wind、东兴证券研究所
• 公司公告

分析师简介

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，主要覆盖环保、市政服务等领域。
• 沈一凡：康奈尔大学硕士，纽约大学本科，5年基础设施建设经验，2018年加入东兴证券研究所。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅供其客户和授权机构使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用需谨慎，本公司及分析师不承担因非授权使用或引用产生的责任。