固定收益专题报告：如何识别建筑类转债的信用风险？-240829-国联证券-17页_1mb

如何识别建筑类转债的信用风险？

报告要点

随着岭南转债及西安建工违约事件的发生，建筑施工类企业信用风险逐步暴露，市场亟需重新评估该行业的信用资质。本文通过分析行业需求趋势、企业财务表现及应用信用风险打分框架，识别潜在行业风险并规避或有出险可能性的主体。

主要分析结论

1. 行业需求放缓与企业回款压力增大

   • 下游房地产和基建投资增速承压，2024年建筑业新签合同额同比跌幅明显，尾部企业出清加速。
   • 建筑类企业应收账款及存货周转率下降，资金占用成本增加，回款周期延长。

2. 转债主体盈利与偿债能力承压

   • 净利润与营收同比普遍为负，多数企业经营活动现金流紧张。
   • 偿债指标（如货币短债比）恶化，部分主体营收及利润降幅超50%。

3. 信用风险评分框架应用

   • 构建包含盈利、偿债、退市风险及转股机会的综合指标体系，对主要建筑类转债主体评级，识别风险敞口。

市场回顾

• 转债市场：2024年8月转债指数下跌1%，成交量低于平均水平，超九成转债收跌。
• 估值指标：转股溢价率中枢提升，偏债类转债估值下行压力显著。

风险提示

• 政策不达预期导致行业需求疲软的风险。
• 基建投资未能有效提振建筑业活跃度的风险。