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祖龙娱乐有限公司（9990.HK）2021年中期报告分析

主要财务表现

1. 收益与成本

   • 收益：2021年上半年收益为5.54亿人民币，同比减少8.0%。毛利率由75.3%升至79.6%，主要由于开发与授权业务占比提升（56.3%），该业务毛利率较高。
   • 成本：收益成本同比减少24.1%，佣金及IP收益分成为主要控制项。

2. 亏损与盈利指标

   • 期内亏损：8.58亿人民币（未审核），同比减少89.1%。亏损主要因研发开支增加（48.2%）、销售开支上升（61.9%）。
   • 非国际准则经调整亏损：4710万人民币，反映核心业务稳定性。

3. 现金流与资产负债

   • 经营活动：现金流减少127%至-7.56亿人民币，主要因游戏开发及应收账款回款增加。
   • 资产负债率：11.4%，保持稳健；现金及现金等价物达25.4亿人民币，支持运营扩张。

业务亮点

1. 游戏收入多元化

   • 海外发行：SLG游戏《鸿图之下》于日本及东南亚市场表现优异，上架首周登顶iOS免费榜。
   • MMORPG主导：《梦幻诛仙》《龙族幻想》等MMORPG仍为公司主力，海外市场贡献54%收益。

2. 新游储备丰富

   • 2021年推出回合制MMORPG《梦想新大陆》，2022年计划上线新SLG、MMORPG等多元化品类，覆盖女性向、拟真探索等新题材。

3. 技术投入与ESG

   • 研发支出占总开支的34%，使用虚幻引擎4开发高质量游戏；关注碳中和，采用绿色办公政策。

公司治理与股东权益

• 管理层架构：CEO兼任董事长，因创始人在行业经验丰富，仍由董事会监督权限。
• 股权结构：创始人李青持股34.19%，完美世界、腾讯及GIC等机构为主要股东，共同支持游戏开发与全球化布局。

市场表现与展望

• 游戏出海：2021年上半年海外收益占比升至54.0%；《鸿图之下》计划2021年内登陆韩国、欧美市场。
• 策略转型：从单品类向多品类拓展，布局SLG、MMORPG及女性向游戏，目标成为顶级全球化游戏公司。

总结

祖龙娱乐在2021年上半年面临游戏增长转型压力，但全球化发行、新游储备及技术研发为其长期发展奠定了基础。管理层通过多元化品类与成本控制改善毛利率，需持续优化用户获取成本以扩大海外市场占比。