20230309-东证期货-锂热点报告_将至已至_何时企稳__7页_1mb

文档总结：将至已至，何时企稳？

核心内容

本报告分析了碳酸锂价格回调的原因、供给端的变化以及锂价企稳的时间点，同时提示了相关风险。整体观点为碳酸锂价格看跌，认为当前价格回调幅度超出预期，主要由基本面与消息面共振驱动，且需求端的改善是锂价企稳的关键。

主要观点

1. 回调原因：基本面与消息面的共振

• 基本面因素：

  • 中国新能源车产销增速不及预期，国补退坡和疫情扰动是主要原因。
  • 渠道环节信心缺失，备货量收缩，进一步拖累锂盐表观需求。
  • 动力电池库存降至4.1GWh，远低于2022年峰值时期的20GWh，显示下游采购意愿低迷。

• 消息面因素：

  • 宁德时代推出“锂矿返利”计划，以20万元/吨的长协价结算部分电池采购，引发市场恐慌性抛售。
  • Pilbara将锂精矿零单销售模式由拍卖转为加工费定价，表明资源端高溢价逐渐减弱，打开锂价中长期下行空间。

2. 供给端的变化：外生扰动、利润收缩与跨市场价差

• 外生扰动：

  • 宜春市打击锂云母矿山非法开采，短期影响有限，但存在中期产量不及预期的风险。

• 利润收缩：

  • 锂盐厂利润跌至盈亏平衡附近，矿石采购成本约5000美元/吨，对应碳酸锂生产成本约35万元/吨。
  • 当前锂精矿价格高位持稳，而锂盐价格持续下跌，形成短期定价机制错配，可能支撑锂价阶段性企稳。

• 跨市场价差：

  • 海内外碳酸锂价格倒挂，中国电碳均价已跌破40万元/吨，远低于智利出口均价。
  • 氢氧化锂价差扩大至7.4万元/吨，贸易商可能减少碳酸锂进口，增加氢氧化锂出口，边际改善国内基本面。

3. 何时企稳？—关键仍在于需求

• 需求端改善是关键：

  • 当前供给端的变化只能延缓价格下行速度，但无法逆转趋势。
  • 需要看到终端新能源车需求实质性改善，才能带动各环节采购热情回升，推动锂价止跌企稳。

• 观察指标：

  • 除了新能源车产销量，电工价差也可作为有效观测指标。
  • 价差收缩表明市场采购热情回暖，与锂盐价格反向变动，反映供需关系变化。

关键信息

• 走势评级：碳酸锂看跌。
• 价格回调幅度：当前电碳现货价及远期合约价已跌破40万元/吨，逼近30万元/吨。
• 供给端影响：
  • 宜春锂云母产量可能受监管影响不及预期。
  • 锂盐厂利润接近盈亏平衡，惜售情绪可能增强。
• 跨市场价差：
  • 碳酸锂价格倒挂，氢氧化锂价差扩大，可能影响贸易流向，改善国内基本面。
• 需求端信号：
  • 终端需求回暖是锂价企稳的核心驱动力，需关注新能源车产销数据及电工价差变化。

风险提示

• 下游消费不及预期。
• 新增产能建设进度与企业预期不符。

附录：相关报告

• 《拐点将至，节奏何如？》（2022/12/17）
• 《锂盐供应端利润高增之后：可持续性与矿冶分化》（2022/09/06）
• 《基本面拐点待确认，锂盐谨慎乐观》（2022/06/29）

机构信息

• 上海东证期货有限公司：
  • 成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本38亿元。
  • 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
  • 分布：全国36家分支机构，覆盖多个经济发达地区。
  • 技术支持：依托金融科技手段，如大数据、云计算、人工智能、区块链等，打造研究和技术两大核心竞争力。

联系方式

• 东证衍生品研究院
  • 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
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