20220207-中财期货-PVC月报_供需面宽松_累库过快_V或弱于化工大盘_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：空配，5-9反套

核心逻辑：

• 节前PVC开工率79%（+0.2%），处于五年同期中位水平，主要厂家提负居多。
• 1月28日社会库存达22.7万吨，环比增加4.7万吨，六连增，节前一周累库幅度创历史新高，同比增加61%。
• 海外市场持稳，美国暴雪天气未达去年严重程度，未触发不可抗力。国内出口东南亚利润缩至410元/吨，出口印度关闭。
• 成本端受运输受阻影响，电石出厂价暴跌300元/吨以上，但山东、河南等地跌幅有限，PVC估值处于中低位。
• 下游开工时间集中在正月初七至十五，因疫情因素影响，不排除开机时间延迟，部分大厂已节前备货，开春补货力度偏弱。
• 综合供需面偏宽松、累库速度较快、成本与外盘缺乏支撑，预计PVC走势偏弱。

市场动态与库存情况

• 行情回顾：

  • 一月份PVC期货震荡偏强，但需求偏弱，价格未能走出震荡区间。
  • V05合约收于8738元/吨（+4.22%），5-9月差+90（-27），指数持仓59.8万手（-4.8万手）。
  • 现货市场：常州5型电石料现汇库提参考8750-8830元/吨，点价V05合约平水至+50，基差走弱15。
  • 华南贴水华东20，乙电价差（华东）140。

• 库存走势：

  • 社会库存六连增，增幅创历史新高，华东、华南两地累库均接近三成。
  • 下游制品企业多停工放假，贸易商逐步暂停报价，市场成交清淡。

成本端分析

• 电石法原料价格：

  • 山东市场价4820-4900元/吨（-50），河南-50，乌海、宁夏等主产区价格下调300-350元/吨。
  • 电石价格区域性差异明显，部分企业库存积压，价格不断下调促成交。
  • 随着运输恢复，乌海、宁夏地区库存消失，价格趋于稳定。

• 乙烯法原料价格：

  • 2月4日CFR东北亚报1000美元/吨（+75），FD美湾39美分/磅（-4），CFR远东VCM1100美元/吨（0）。
  • 美国暴风雪影响有限，未触发PVC工厂不可抗力，民用供电恢复较快。

• 利润变化：

  • 电石下跌，乙烯上涨，主要工艺路线利润下滑。
  • 外采电石企业利润小幅扩张，西北一体化企业利润下滑30元/吨（-2.2%），乙烯法企业利润下滑163元/吨（-4.0%），单体法企业利润大幅下滑711元/吨（-246.2%）。

市场风险提示

1. 疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）
2. 装置因不可抗力开工不稳（利多）
3. 宏观政策刺激力度加大（利多）
4. 环保、限电导致下游开工不佳（利空）

重点关注因素

• 能耗双控政策：

  • 三季度全国单位GDP能耗同比下降2.3%，环比下降0.3%。
  • 四季度面临完成全年降3%目标的压力，内蒙古保持“双绿”，宁夏退出一级预警。

• 电力市场化改革：

  • 高耗能企业购电价格为基础电价的1.5倍，预计拉抬电石长期成本640元/吨，PVC成本提高900元/吨。

• 出口情况：

  • 2021年12月PVC粉进口量3.04万吨，环比下降0.44万吨，同比降低5%。
  • 出口19.2万吨，环比增加7.7万吨，同比增加151%，主要增量集中于西亚及欧洲市场。
  • 出口东南亚利润缩至410元/吨，出口印度窗口关闭。

下游需求分析

• PVC地板出口：

  • 美国对原产中国地板排除关税有效期已过，出口关税仍为25%。
  • 2021年1-12月PVC地板出口572.8万吨，同比增长16%，较前值下滑1个百分点。
  • 12月出口环比增长18%，同比增加9%，但恢复力度偏弱。

• 地产数据：

  • 2021年1-12月新开工面积累计同比下降11.4%，降幅继续扩大。
  • 销售面积同比增长1.9%，较前值回升2.9个百分点。
  • 竣工面积同比增长11.2%，但四季度竣工速度有所下滑。

• 基建与旧改：

  • “棚改”已退出，取而代之的是“十四五”期间的老旧小区改造。
  • 旧改已开工9.5万个，2022年强度可能持稳或下滑。
  • 上海作为老旧小区最多的城市，2022年改造目标由70万平方米降至40余万平方米。
  • 长期来看，我国人口见顶、城市化进程达64%，新房销售规模将逐步萎缩。

未来关注重点

• 能耗双控政策
• 全球疫情发展
• 宏观货币环境

投资咨询业务资格： 证监许可[2011年]1444号

报告发布单位： 中财期货有限公司
发布日期： 2022年2月7日
分析师： 王扬扬 (F303454, Z0014529)
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