2022-02-08-瑞士信贷集团-炉边谈话_公用事业规模的太阳能趋势_22页_474kb

2022年美国公用事业级太阳能市场分析总结（Wood Mackenzie）

装机需求预测

• Wood Mackenzie 预测2022年美国公用事业级太阳能装机量为15GW，为行业最低预期（其他机构预期20-25GW，EIA预期~30GW），同比下降25% YoY。
• Credit Suisse 认为该预测偏低，预计2022年需求为19.6GW，主要基于未纳入的2021年四季度项目延期及新增产能因素，看好相关企业（ARRY、FTCI、SHLS、FLNC、STEM）。

核心风险因素

1. 供应链短缺与贸易政策
   • 3家顶级制造商（Jinko、Trina、Longi）受美国扣留释放令（WRO）影响，约90%公用事业模块依赖进口，港口扣押导致材料不可得，迫使开发延期。
   • 201条款豁免双面模块关税，价格下降~18%，但物流问题仍未解决，开发者转向东南亚采购可能导致成本增加（$0.5-1.0/cW）。
2. 模块价格与交付延迟
   • 原材料价格飙升（涨幅200-300%），开发者通过推迟商业运营日期（COC）以待价格回落，致项目交付周期后延。
   • 模块厂家产能已超85%预订率，更换供应商成本高昂，且大型项目需多方协调，可行性低。

供给侧动态

• 新产能（如Jinko越南7GW晶圆厂）已上线，但WRO风险仍存，政策合规需时间。
• 多晶硅价格预计2023年缓解（自$32/kg降至接近疫情前$10/kg），但FSLR等厂商将受价格波动影响。
• 双面模块与跟踪系统的协同效应增强：US跟踪设备渗透率高（75-80%），预计加速至100%；利好ARRY、FTCI。

开发者策略与政策影响

• 大型开发者优势：通过“安全港”库存（~28-50GW模块需在2024/2025使用）和长期供应链协议缓冲短期供应缺口。
• 政策依赖：依赖ITC税收抵免，2024年截止；短期供应缺口无法通过安全港填补（经济性较低）。
• 融资风险：银行与投资者对模块供应不确定性的担忧可能导致项目取消或要求担保。

估值与评级

• ARRY、FTCI：Outperform评级，受益于技术领先与供应链优势。
• FSLR：中性评级，因贸易政策风险与多晶硅价格压力。
• FLNC、SHLS、STEM：Outperform评级，依赖电池储能与其他创新技术。

结论

短期供应压力显著，引发装机量大幅下调；开发向后延至2023年；大型开发者与跟踪系统利基。价格、政策与供应链协同影响行业格局；2023年需关注新增产能释放及WRO风险缓解情况。