2024-08-04-北京韬联科技-34亿卖身顺德国资_世运电路_特斯拉人形机器人供应商_押注AI_深耕汽车电子PCB市场_21页_1mb

世运电路分析总结

公司概况

世运电路成立于1985年，由佘英杰创立，是一家专注于印刷电路板（PCB）的制造商。2017年在上交所上市，截至2024年一季度，主要股东持股比例降至47.9%，最近通过股权转让拟以34.45亿元出售25.9%股份给顺德国资，后者将成为实际控制人。公司长期以境外市场为主，境外收入占比超80%。

核心业务与市场

公司业务以PCB为主，占收入94.3%以上，2023年营收45.19亿元，PCB年产能达538.1万平方米，主要应用于汽车电子领域。汽车电子是关键下游，市场份额超60%；此外，公司布局AI，参与特斯拉人形机器人和英伟达AI服务器供应链，提供高复杂度PCB产品。

关键 partnerships

与特斯拉合作长达5年，提供新能源汽车“三电”系统PCB，延伸至光伏、储能、人形机器人等领域。2023年起供应特斯拉Dojo AI训练模块PCB，并进入英伟达AI服务器供应链，增强技术竞争力。

财务表现

2018-2023年，营收CAGR约15.8%，归母净利润CAGR约17.0%，2024年上半年净利润预计增长40%-60%。盈利改善主要由于产品结构优化和成本控制，但2021年因原材料上涨导致毛利率下降，2023年恢复至21.3%。扩产依赖募资，包括IPO、可转债和2024年定增。

竞争与机会

竞争格局中，公司是全球第9、国内第2的汽车PCB供应商。未来增长点在于新能源汽车PCB需求（渗透率提升）、AI服务器PCB（CAGR约6.5%），预计汽车领域整体CAGR约4.8%。公司通过产品多元化和技术升级，抓住PCB下游高景气轮动。

风险

主要风险包括产能消化问题、2024年定增资股解禁（1.18亿股，占比21.8%）可能引发减持压力，以及PCB市场需求放缓（2023年全球产值下降15%）的不确定性。