20230217-华泰期货-国债日报_美国超预期的PPI强化加息前景_8页

美国超预期的PPI强化加息前景总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，重点分析当前国内与美国的利率市场、资金市场、期债市场及宏观经济数据，探讨其对债市走势的影响。

主要观点

• 国内债市走势：期债市场整体上涨，净基差多为正，显示市场对债券的做多情绪有所增强。
• 货币政策：当前货币政策保持稳健，央行更注重“量”而非“价”，降息可能性较低。
• 信用环境：信用边际转紧，社融增速回落，显示融资需求尚未明显回暖。
• 美国PPI数据：1月美国PPI环比上涨0.7%，为去年6月以来最大涨幅，强化了市场对美联储加息的预期。
• 市场情绪：由于股市尾盘下跌，期债快速反弹，短期对期债保持谨慎偏多的态度。

关键信息

利率市场表现

• 国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.17%、2.54%、2.69%、2.85%和2.89%，整体呈下行趋势。
• 国债利差：10y-1y为72bp，10y-3y为35bp，10y-5y为20bp，7y-1y为68bp，7y-3y为31bp，利差总体收窄。
• 国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.39%、2.7%、2.86%、3.04%和3.05%，整体下行。
• 国开债利差：10y-1y为66bp，10y-3y为35bp，10y-5y为20bp，7y-1y为65bp，7y-3y为34bp，利差总体扩大。

资金市场分析

• 回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为2.24%、2.25%、2.54%、2.54%和2.51%，整体呈上行趋势。
• 回购利差：1m-1d为27bp，1m-7d为27bp，1m-14d为-3bp，21d-1d为30bp，21d-7d为30bp，利差总体收窄。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为2.0%、2.1%、2.28%、2.21%和2.38%，整体上行。
• 拆借利差：3m-1d为38bp，3m-7d为29bp，3m-14d为10bp，1m-1d为21bp，1m-7d为12bp，利差总体收窄。

期债市场表现

• 期债涨跌幅：TS、TF、T主力合约日涨跌幅分别为0.04%、0.08%、0.16%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T日涨跌幅分别为0.02元、-0.01元、0.02元，隐含利差分化。
• 净基差：TS、TF、T主力合约净基差均值分别为0.0259元、0.0622元和0.1807元，净基差多为正。

宏观经济数据

• 国内数据：1月CPI同比2.1%，PPI同比-0.8%，CPI-PPI剪刀差扩大，显示通胀偏弱。
• 信贷数据：1月新增信贷4.9万亿，创单月历史新高，企业中长期贷款为主要支撑。
• 社融数据：1月新增社融5.98万亿，社融存量增速回落至9.4%，显示融资修复力度有限。

海外市场动态

• 美国PPI数据：1月PPI环比上涨0.7%，超预期，增强加息预期。
• 市场预期：此前市场对美联储2月议息会议偏鸽，但随着非农数据发布及官员“放鹰”，市场对降息预期修正，欧美债市利率回升。
• 中美利差：中美利差收窄，人民币短期面临贬值压力。

策略建议

• 短期策略：维持短多长空的策略，2月债市或有情绪修复的反弹行情。
• 关注点：需警惕宽信用力度超预期或流动性收紧的风险。

风险提示

• 宽信用力度超预期：可能对债市形成压力。
• 流动性收紧：可能进一步推高利率，抑制债市表现。

图表说明

报告附有24张图表，涵盖央行净投放量、利率变动、利差变化、社融增速、企业融资指数、债市杠杆率、债对股性价比、国债与国开债价格变动、跨品种价差及CTD券基差等关键指标，为市场分析提供数据支持。

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