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甲醇-MA 2022年4月及5月市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年4月及5月国内甲醇市场走势，结合宏观经济、供需结构、成本因素、疫情对需求的影响及海外因素，探讨了甲醇期货2209合约的走势及未来展望。

主要观点与关键信息

一、甲醇走势回顾

• 2022年4月，甲醇期货2209合约呈现“先抑后扬”的走势，整体维持宽幅振荡。
• 4月中旬末，甲醇价格企稳反弹，但整体仍偏弱。
• 5-6月，甲醇期货预计维持在2500-3000元/吨区间内运行。

二、美联储进入“量价双紧”时代

• 美联储预计在5月例会中加息50个基点，概率高达86.6%。
• 美联储宣布每月最多缩减600亿美元美债、350亿美元MBS，预计一年内缩表超1.1万亿美元。
• 美国长短期国债收益率倒挂，表明市场对经济硬着陆或衰退的担忧加剧。
• 美联储加息与缩表将对甲醇等大宗商品价格产生较大影响。

三、经济下行压力增大，稳增长有望加力

• 一季度GDP同比增长4.8%，但3月主要指标增速放缓，经济下行压力加大。
• 制造业PMI及非制造业商务活动指数均降至临界点以下，显示经济景气水平回落。
• 虽然疫情对经济影响持续，但预计二季度稳增长政策将进一步加码。
• 若国内疫情改善，经济有望在二季度后期至第三季度完成筑底反弹。

四、国内煤炭保供稳价，进口显著回落

• 2022年3月原煤产量同比增长14.8%，进口煤炭同比减少39.9%。
• 国内煤炭供应保持平稳增长，煤炭价格对甲醇成本支撑作用依然存在。
• 一季度国内甲醇无新增项目投产，二季度新增项目约341万吨，主要分布在内蒙、宁夏、安徽等地。

五、春季检修规模弱于往年，国内甲醇供应压力不减

• 4月春检损失量为28.77万吨，恢复产量为17.10万吨，总体损失量11.67万吨。
• 与2021年同期相比，检修力度减弱，但甲醇供应仍偏紧。
• 5月春检量预计为450万吨，但部分项目可能因疫情或经济压力而推迟。

六、海外甲醇进口增多，港口累库预期增强

• 3月甲醇进口量同比减少0.09%，但环比增加43.42%。
• 一季度累计进口量同比减少1.48%，显示进口量显著回落。
• 4月进口量预计在100-110万吨，港口库存可能因进口增加而累积。

七、煤制甲醇利润率有所修复

• 西北地区煤制甲醇制造成本为3431.79元/吨，完全成本为3682.36元/吨，现货报价2625元/吨，亏损约806.79元/吨。
• 山东地区煤制甲醇制造成本为3516.29元/吨，完全成本为3766.86元/吨，现货报价2975元/吨，亏损约541元/吨。
• 随着煤炭价格高位运行，甲醇下游需求有所修复，部分装置亏损缓解。

八、甲醇下游需求依然偏弱

• 甲醛、二甲醚、MTBE等下游开工率均出现下降，甲醇制烯烃仍处于盈亏平衡附近。
• 疫情对甲醇下游需求造成一定影响，需待5-6月国内实现动态清零后，需求才能逐步修复。

九、甲醇走势展望

• 5月甲醇期货2209合约预计维持振荡偏弱走势，需关注海外原油和天然气价格走势。
• 国内疫情若出现改善，将有助于需求恢复，改善供需基本面。
• 5-6月甲醇期货主力合约料维持在2500-3000元/吨区间内运行。

结构分析

1. 2022年4月甲醇走势回顾

• 甲醇价格受疫情和检修影响，4月呈现阶段性回落。
• 国内疫情反复导致运输受限，但4月中旬开始有所缓解。
• 海外甲醇到港预期增强，对国内甲醇价格形成一定压力。

2. 美联储进入“量价双紧”时代

• 美联储加息50个基点概率达86.6%，缩表计划启动。
• 美国通胀高企，CPI同比上涨8.5%，核心CPI涨幅达6.5%。
• 美元流动性收紧，对甲醇等大宗商品形成价格压力。

3. 经济下行压力增大，稳增长有望加力

• 一季度GDP增速放缓，制造业PMI下降，显示经济承压。
• 4月降准0.25%，后续降息概率较小，稳增长政策可能进一步加码。
• 若疫情控制得当，经济有望在二季度后期至第三季度完成筑底反弹。

4. 国内煤炭保供稳价，进口显著回落

• 原煤产量稳步增长，进口煤炭大幅减少，显示国内煤炭供应趋稳。
• 煤炭价格高位运行，对甲醇成本支撑作用依然存在。
• 煤炭中长期合同政策有助于稳定价格。

5. 春季检修规模弱于往年，国内甲醇供应压力不减

• 4月春检损失量同比减少，显示检修力度减弱。
• 但二季度内蒙、宁夏等地新增项目投产，或抵消部分供应压力。

6. 海外甲醇进口增多，港口累库预期增强

• 3月进口量环比增加，4月预计继续增加。
• 港口库存去化放缓，预计5月后库存累积压力加大。

7. 煤制甲醇利润率有所修复

• 煤炭价格高位运行，带动甲醇价格补涨，缓解亏损。
• 西北与山东地区煤制甲醇亏损程度有所改善，但仍未完全恢复。

8. 甲醇下游需求依然偏弱

• 疫情对下游开工率造成一定影响，需等待疫情控制后需求修复。
• 下游开工率与往年同期基本持平，显示需求恢复缓慢。

9. 甲醇走势展望

• 5月甲醇走势仍将偏弱，需关注海外能源价格走势。
• 国内疫情若改善，甲醇需求有望逐步恢复。
• 5-6月甲醇期货主力合约预计在2500-3000元/吨区间内运行。

图表与数据支持

• 图1：2022年4月国内甲醇期货主力合约走势图
• 图2：2018-2022年国内甲醇基差走势图
• 表1：美联储高官及投行机构对5月加息及缩表表态
• 图3：2006-2022年欧美制造业PMI走势图
• 图4：2022年4月美国10年期国债收益率走势图
• 图5：2022年3月美联储点阵图
• 图6：2022年3月美国失业率与CPI走势图
• 表2：2019-2021年中央经济工作会议内容对比
• 图10：2022年一季度我国GDP增速
• 图11：2022年3月我国制造业PMI走势
• 图12：2022年1-3月工业增加值增速
• 图13：2022年1-3月固定资产完成额增速
• 图14：2022年1-3月房地产开发投资增速
• 图15：2022年1-3月社会零售额增速
• 图16：2022年3月国内CPI与PPI走势
• 图17：2000-2022年原煤产量走势
• 图18：2014-2022年ZC-MA-PP相关性分析
• 图19：2014-2022年全国甲醇行业平均开工率走势
• 表3：2022年3-5月甲醇装置停车检修情况
• 表4：2022年二季度甲醇新增项目投产汇总
• 图20：2015-2022年华东与关中甲醇现货价差
• 图21：2015-2022年华东与华中甲醇现货价差
• 图22：2015-2022年华东与华南甲醇现货价差
• 表3：2022年4月国外甲醇装置运行情况
• 图24：2022年3月甲醇主要进口国分析
• 图25：2015-2022年海外甲醇现货价格走势
• 图26：2013-2022年国内甲醇进口量走势
• 图27：2012-2022年甲醇进口与华东报价及价差走势
• 图28：2013-2022年中国港口甲醇库存走势
• 图29：2014-2022年华东+华南港口甲醇库存走势
• 图30：2017-2022年国内各区域甲醇社会库存走势
• 图31：我国甲醇产业链示意图
• 图32：西北地区甲醇现货报价走势
• 图33：西北煤制甲醇成本及盘面利润走势
• 图34：山东地区甲醇现货报价走势
• 图35：山东煤制甲醇成本及盘面利润走势
• 表4：2021-2022年甲醇月度供需平衡表
• 图39：2015-2022年国内甲醛开工率走势
• 图40：2015-2022年国内醋酸开工率走势
• 图41：2015-2022年国内二甲醚开工率走势
• 图42：2015-2022年国内MTBE开工率走势
• 图43：2015-2022年国内烯烃装置生产走势
• 图44：2015-2022年国内盘面烯烃装置毛利走势

分析师简介

• 宝城期货能源化工团队，具备期货从业资格及投资咨询资格。
• 曾担任CCTV证券资讯频道特约评论员、期货日报特约记者及特约讲师。
• 曾获郑商所甲醇高级分析师、资深分析师称号及最佳工业品分析师称号。

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