> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0721总结 ## 宏观分析 ### 核心内容 2026年下半年，美国财政政策整体基调趋于紧缩，宽松空间有限。尽管众议院通过了约950亿美元的预算调节法案（Reconciliation 3.0），但该法案规模较小，资金主要流向国防、边境及产业政策，对居民需求和赤字率影响有限。同时，联邦政府总体及初级赤字已低于去年同期，退税高峰已过，财政对经济的支撑力度将弱于上半年。 ### 主要观点 - 美国通胀全面降温，但市场交易主线转向美伊局势、油价上涨及AI产业调整。 - 全球主要大类资产表现不佳，原油价格大涨，但股指普遍下跌，黄金价格跌破4000美元/盎司。 - 美国财政政策的紧缩趋势与特朗普政府进一步宽松空间有限形成叠加，预计下半年财政对经济的支撑力度将减弱。 ### 关键信息 - **预算法案**：Reconciliation 3.0规模约950亿美元，但落地难度较高，可能缩减规模或剥离争议条款。 - **经济数据**：6月通胀数据走弱，零售销售增长稳健，地产部门仍处底部震荡。 - **风险提示**：特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大、金融监管超预期。 --- ## 非银金融行业分析 ### 核心内容 证券行业长期呈现头部集中趋势，未来将形成“头部券商+区域中型券商+尾部券商”的三层竞争格局。行业集中度稳步提升，政策驱动资源向头部券商汇聚，盈利模式从重资产向轻资产转变。 ### 主要观点 - 头部券商凭借资本与风控优势，持续抢占市场份额。 - 行业集中度提升主要由尾部券商出清，中游券商未受显著影响。 - 参考成熟市场经验，证券行业将逐步形成差异化竞争格局。 ### 关键信息 - **历史演变**：1986-1994年行业分散；2004-2011年行政整合；2012-2018年监管与牛熊周期交织；2019年至今行业集中度稳步提升。 - **未来格局**：全能型投行、精品投行、折扣券商、特色机构并存，差异化发展。 - **投资建议**：推荐中信证券、国泰君安、华泰证券、中金公司。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、政策趋紧、市场竞争加剧。 --- ## 电力设备行业分析 ### 核心内容 人形机器人作为具身智能的终极载体，正迎来产业爆发期。核心零部件如谐波减速器、丝杠、灵巧手等具备高壁垒，市场空间广阔，国产替代趋势明显。 ### 主要观点 - 人形机器人将推动AI在制造业的深度应用，成为未来20年的产业趋势。 - 国内厂商在技术、数据和场景反馈方面具备优势，有望加速替代海外方案。 - 机器人产业相关指数（中证机器人）表现优于同类指数，具备较高成长性。 ### 关键信息 - **市场空间**：2030年全球人形机器人市场规模有望达73亿美元。 - **核心零部件**： - 谐波减速器：2027年或现供需拐点，远期空间超千亿。 - 丝杠：滚柱丝杠市场空间预计达309亿元。 - 灵巧手：市场空间约907亿元。 - **投资建议**：关注核心零部件厂商及机器人产业链相关企业。 - **风险提示**：宏观经济下行、股市波动率上升、金融监管超预期。 --- ## 个股分析 ### 易控智驾（07687.HK） - **行业地位**：国内矿区无人驾驶龙头，市占率55.5%，稳居行业第一。 - **财务表现**：2025年营收14.35亿元，同比增长45.5%；毛利率转正至10.1%。 - **技术突破**：推出“著山”无人驾驶系统与“暮野”智慧矿山调度平台。 - **成长空间**：全球矿区无人驾驶市场有望快速增长，海外市场拓展加速。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为18.26亿、24.07亿、31.50亿；归母净利润分别为-2.49亿、0.79亿、4.62亿。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：产品研发不适应行业变化、客户拓展不及预期、商业化落地不及预期。 ### 同花顺（300033） - **业绩表现**：2026年上半年归母净利润预计8.78-9.79亿元，同比增长75%-95%。 - **C端业务**：APP月活达3853万，稳居第三方证券服务APP第一。 - **B端业务**：iFinD持续升级，AI技术加速落地，有望打开第二成长曲线。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为47亿、60亿、73亿，对应PE分别为34倍、27倍、22倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：业务发展不及预期、AI技术及应用发展不及预期。 ### 中国人保（601319） - **业绩预期**：预计2026年上半年承保盈利与投资收益均向好。 - **产险业务**：持续优化业务结构，推动降本增效，综合成本率改善。 - **人身险业务**：NBV稳健增长，健康险业务全面升级。 - **投资表现**：Q2权益市场回暖，投资收益显著提升，长期投资收益率高于行业均值。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为507亿、555亿、609亿。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素。 ### 安踏体育（02020.HK） - **业绩表现**：2026年上半年各品牌零售流水均达成指引增速目标。 - **安踏品牌**：线上改革成效显现，618表现亮眼，预计对Q3-Q4跑步系列形成拉动。 - **FILA品牌**：高质量增长，女性及年轻客群占比提升，网球品类布局青少年市场。 - **其他品牌**：延续出色表现，迪桑特、狼爪等品牌增长强劲。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为156亿、157亿、174.8亿，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：国内消费环境改善不及预期、竞争加剧。 --- ## 最新金股组合（部分） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值（亿元） | 27EPS（元） | 28EPS（元） | 27PE | 28PE | |------------|--------------|--------------|----------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 2,917 | 1.49 | 1.66 | 49 | 44 | | 300751.SZ | 迈为股份 | 机械 | 788 | 4.04 | 5.79 | 70 | 49 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 6,419 | 12.53 | 16.47 | 71 | 54 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 2,166 | 4.80 | 6.55 | 71 | 52 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 782 | 7.32 | 9.75 | 75 | 56 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 691 | 1.38 | 4.75 | 111 | 32 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,384 | 2.04 | 2.79 | 34 | 25 | | 688235.SH | 百济神州 | 医药 | 2,413 | 6.28 | 7.38 | 41 | 35 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 785 | 1.71 | 2.57 | 70 | 47 | | MU.O | 美光科技 | 传媒互联网&海外 | 13,036 | 151.43 | 165.15 | 8 | 7 | --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：下行压力可能影响企业盈利。 - **政策风险**：监管趋紧可能抑制行业创新。 - **市场风险**：股市波动率上升可能影响投资收益。 - **技术风险**：AI及机器人技术发展不及预期。 - **竞争风险**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。