20230417-国海证券-正海生物-300653.SZ-2022年报点评_主营业务稳中向好_创新产品陆续推出_5页_352kb

正海生物（300653）2022年报点评与投资评级

核心观点

国海证券首次覆盖正海生物，给予“买入”评级。2022年营收实现82.6%的高速增长（433亿元），净利润增速达1002%，表现强劲。公司重点产品口腔修复膜、骨修复材料市场潜力大，受益于种植牙集采政策落地及疫情缓解。评级观点认为，口腔修复膜放量及活性生物骨上市将驱动新一轮增长。

主要业务亮点

• 口腔修复膜：受益于种植牙集采后需求复苏，2022年收入达207亿元（+800%）。
• 骨修复材料：活性生物骨于2022年上市，是国内首款结合rhBMP-2与骨支架材料的产品，性能优异，骨诱导能力更优。
• 可吸收硬脑膜补片：2023年一季度在安徽等6省集采中标，巩固市场地位。
• 降本增效：2022年毛利率维持88%-91%高位，连续中标政策红利推动市场占有率提升。

财务预测

关键数据

• 周价格区间379元-637元，市值8838亿元。
• 活性生物骨全球竞争力占比50%（预期2025年）。
• 核心产品毛利率稳定，口腔修复膜2022年毛利率达91.37%。

风险提示

• 口腔修复膜需求不及预期。
• 行业竞争加剧或产品降价压力。
• 新产品推广进度或市场接受度不足。
• 政策变化风险（如集采政策调整）。

总结

公司凭借产品梯队完善、技术优势及政策受益潜力，具备长期增长动能。首次覆盖“买入”评级价对应2023年EPS 136元。