20151017-招商证券-A股业绩跟踪分析_中小创利润增速回升_分化严重_11页_833kb_833kb

报告摘要

中小创利润增速回升，分化严重

核心内容概述

本报告由招商证券策略团队发布，主要分析2015年中小板和创业板的中报预警数据，探讨其利润增速、估值水平及市场预期之间的关系。报告指出，尽管中小板和创业板整体利润增速有所回升，但行业内部分化严重，部分行业表现优异，而另一些行业则出现大幅回落。此外，市场对中小创的盈利预期仍然偏高，但实际增速与预期存在显著差异。

主要观点

1. 利润增速回升但分化严重

中小板：2015年三季报平均利润增速为15.3%，较2014年年报增速（12.1%）和2015年半年报增速（11.5%）有所回升，但一致预期增速为34.7%，明显高于实际增速。
创业板：2015年三季报平均利润增速为24.8%，较2014年年报增速（28.7%）和2015年半年报增速（22.4%）略有回落，但一致预期增速为58.1%，仍显著高于实际增速。

2. 估值水平偏高

中小板：当前PE(TTM)为45倍，接近过去三年和十年均值，但整体仍处于较高水平。
创业板：当前PE(TTM)为79倍，同样接近过去三年和设立以来的均值，市场对创业板的估值仍偏高。

3. 市场预期与实际增速差异显著

市场预期普遍高于实际增速，原因包括分析师未更新盈利预测、并购并表推迟、以及创业板下半年利润确认比例较高。
部分行业如**电气设备、商业贸易、汽车（新能源车）**等三季报增速高于全年一致预期，表现出超预期增长。

4. 行业分化明显

表现较好的行业：新能源车、种植业、互联网传媒、饲料、环保、医疗服务、计算机应用等，利润增速显著提升。
表现不佳的行业：有色金属、采掘、钢铁、房地产等，利润增速明显低于预期，部分行业甚至出现大幅回落。

关键信息总结

1. 利润增速与预期差

行业名称	预增比	15E	15三报预警	15Q2	2014	利润趋势	预期差	PE(TTM)	PE(15E)
电气设备	64%	67.8%	146.3%	317.1%	-26.2%	↓	▲	48	43
农林牧渔	41%	179.9%	111.2%	-23.0%	-22.5%	↑	▼	67	57
商业贸易	46%	47.8%	67.9%	83.7%	-62.3%	↓	▲	53	46
传媒	46%	70.4%	51.6%	63.8%	38.1%	↓	▼	109	70
休闲服务	43%	44.4%	49.3%	16.9%	94.6%	↑	—	80	57
汽车	65%	52.4%	47.4%	9.1%	19.7%	↑	—	56	44
交通运输	50%	55.5%	35.7%	26.9%	18.4%	↑	▼	101	79
公用事业	100%	31.9%	30.5%	41.8%	39.2%	↓	—	50	39
电子	44%	47.6%	25.5%	6.7%	28.1%	↑	▼	62	47
家用电器	63%	40.9%	25.5%	23.3%	5.1%	→	▼	44	37
化工	60%	67.6%	24.1%	24.0%	26.3%	→	▼	52	41
计算机	55%	46.6%	22.8%	13.5%	30.3%	↑	▼	74	52
医药生物	67%	36.6%	21.3%	24.5%	15.8%	→	▼	64	53
轻工制造	67%	42.4%	16.2%	15.2%	12.9%	→	▼	58	46

2. 二级子行业三季报预警增速超过20%的行业

共有30个二级子行业三季报预警增速超过20%，其中部分因重组或基数效应导致增速提升。
高景气行业：新能源车、互联网传媒、视听器材、旅游、动物保健、环保、医疗服务、计算机应用等。
增速超过100%的行业：化学纤维、汽车整车、石油化工、种植业、金属非金属新材料。

3. 二级子行业三季报增速环比提升5%以上的行业

共有32个二级子行业三季报增速较半年报提升超过5%，其中部分提升显著。
重点行业：医疗服务、文化传媒、通信设备、物流、环保、计算机应用等。
增速提升超过100%的行业：汽车整车、石油化工、种植业。

量化研判：高景气细分子行业及超预期个股

细分子行业	三季报预警增速	二季报实际值	14年实际值	点评	关注个股
汽车整车	411.7%	11.1%	-16.4%	新能源车行业高景气，比亚迪增速爆发式增长	比亚迪
种植业	132.0%	22.6%	-9.9%	登海种业持续高增长，神农大丰、星河生物扭亏	登海种业
互联网传媒	104.9%	121.0%	66.6%	受互联网金融、游戏等带动，景气度最高	焦点科技
文化传媒	59.4%	44.7%	10.1%	影视行业高景气持续	万达院线
饲料II	51.0%	58.4%	2.0%	养殖业高景气，饲料行业景气度提升	海大集团
电气自动化设备	47.8%	55.3%	19.0%	制造业升级、智能制造被重视	汇川技术
生物制品II	44.6%	59.3%	7.7%	医药生物大趋势向上，生物制品增速较快	舒泰神、博雅生物
旅游综合II	43.7%	42.5%	18.6%	居民消费升级，旅游需求逐年回升	众信旅游
物流II	41.2%	27.7%	25.6%	电商、O2O发展迅猛，物流提速	怡亚通
环保工程及服务II	37.2%	27.2%	18.3%	PPP模式提升环保行业订单能力，趋势向上	永清环保、万邦达
医疗服务II	37.0%	15.5%	54.4%	人口老龄化趋势下，医疗服务业绩有保证	爱尔眼科、迪安诊断
塑料II	34.2%	38.9%	22.7%	行业内部差异大，但个股普遍增速较快	康得新
半导体	31.6%	36.2%	10.7%	受芯片国产化趋势推动，行业增速尚可	国民技术
计算机应用	29.4%	20.8%	25.9%	信息化趋势下，整体景气度较高	方直科技、中海科技
化学制药	19.1%	18.9%	14.6%	化药短期不温不火，但未来发展潜力大	京新药业、恩华药业
通信设备	15.2%	-3.2%	50.4%	行业趋势向上，但内部分化严重	光迅科技、网宿科技

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。
报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断风险。
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