水泥行业中国2018展：今年维持好景气；去产能将为盈利带来上升空间；中国建材为我们今年的首选-20180108-银河国际-17页-1mb

中国水泥行业2018展望总结

核心内容

中国水泥行业在2018年预计将维持良好的景气度，主要得益于供给侧改革和环保政策的持续推进，以及市场集中度的提高。尽管水泥产量预计保持稳定，但产能利用率有望改善，从而支撑水泥价格上涨。行业整合和去产能措施将提升龙头企业定价能力，提高行业整体盈利水平。

主要观点

• 行业前景：预计2018年水泥行业将维持正面趋势，水泥价格将受到产能利用率上升和市场集中度提高的支撑。
• 去产能：中国水泥协会提出2018年至2020年淘汰3.93亿吨产能的目标，虽然实现存在不确定性，但产能下降趋势明确，将有助于提升水泥价格。
• 市场集中度：前五大水泥企业的市场份额从2012年的39.4%上升至2017年的43.8%，预计将继续上升，提升龙头企业的盈利能力。
• 区域表现：东北地区的水泥价格可能因固定资产投资增长趋稳而不再大幅下跌，其他地区则维持稳定增长态势。
• 盈利预测：中国建材预计实现36%的每股盈利增长，为四家主要水泥股中最高，海螺水泥和华润水泥也有较好表现。

关键信息

1. 水泥行业概况

• 水泥产量：预计2018年水泥产量将同比下降1%，至23.7亿吨，与2017年持平。
• 水泥价格：预计2018年水泥价格将有所上涨，主要受产能利用率改善和市场集中度提升影响。

2. 公司表现预测

3. 产能和利用率变化

• NSP熟料产能：2016年为1,851百万吨，2017年净减少46百万吨，降至1,805百万吨，降幅为2.5%。
• 熟料产能利用率：2017年反弹至71.7%，预计2018年将有小幅改善。

4. 固定资产投资预测

• 2018年固定资产投资：预计同比增长2.4%，略低于2017年的2.6%，但不会出现显著放缓。
• 区域投资：东北地区固定资产投资增长趋稳，预计不会出现大幅下跌。

5. 估值与财务指标

6. 市场集中度与区域表现

• 市场集中度：前五大水泥企业的市场份额从2012年的39.4%上升至2017年的43.8%，预计将继续上升。
• 区域表现：
  • 华东地区：市场集中度提升，供需改善，支持海螺水泥的定价能力。
  • 华北地区：金隅股份受淡季影响，对水泥价格上涨的利润弹性较低。
  • 东北地区：固定资产投资趋稳，水泥价格下跌空间有限。
  • 中南部地区：基础设施投资稳定，支撑水泥需求。

7. 政策影响分析

• 党代会影响：通常在党代会后的一年，固定资产投资增长保持稳定，预计2018年增长不会明显加快。
• 去杠杆影响：虽然市场关注去杠杆和流动性紧缩，但预计对固定资产投资影响不大。

8. 选股建议

• 首选：中国建材，因其高负债率带来高利润弹性，预计实现36%的每股盈利增长。
• 次选：海螺水泥，受益于华东地区供需改善和定价能力提升。
• 估值吸引：华润水泥，股息率约5%，且有提高派息比率的空间。
• 持有：金隅股份，因对水泥涨价的利润弹性较低，且短期内催化剂不多。

结论

2018年，中国水泥行业将维持良好景气度，主要得益于供给侧改革、环保政策及市场集中度的提升。中国建材作为首选，其高利润弹性与行业整合带来的增长潜力使其成为投资重点。海螺水泥和华润水泥也有不错的表现，而金隅股份则维持持有评级。整体来看，水泥价格仍有上升空间，行业盈利有望提升。