20180126-招商证券-煤炭行业2018年2月报_产量回升但运输受阻_冷冬之下供给依旧紧张_21页_1mb

煤炭行业2018年2月报总结

核心内容概述

2018年2月，煤炭行业指数上涨 6.6%，跑输沪深300指数 2.1个百分点，涨幅在29个中信一级行业中排名第7。动力煤板块表现最佳，涨幅达 10%，焦煤和无烟煤板块也呈现上涨趋势。板块整体估值偏低，PE和PB均处于历史低位，但利率上行对估值修复形成压制。煤炭价格整体偏强运行，但供给和需求端均存在紧张态势，运输受阻进一步加剧了供需矛盾。

主要观点

1. 板块走势回顾

• 煤炭行业指数上涨 6.6%，涨幅落后于沪深300指数。
• 动力煤涨幅最大，炼焦煤次之，无烟煤涨幅相对较小。
• 个股方面，重组题材股表现活跃，雷鸣科化和山西焦化涨幅超过 20%，而安源煤业因产量萎缩跌幅居前。

2. 煤炭价格分析

• 动力煤：港口价格强势上涨，秦皇岛Q5500动力煤现货报价 745元/吨，环比涨 6%；港口与产地价差扩大至 240元/吨，创历史高位。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价 1700元/吨，环比涨 6%；澳洲焦煤价格也有小幅上涨。
• 无烟煤：晋城地区无烟块煤和小块煤价格继续上涨，但沫煤涨幅较小。
• 喷吹煤：价格稳中微升，阳泉地区喷吹煤车板价 1095元/吨，长治地区喷吹煤车板价 1000元/吨，环比涨 4%。

3. 供给分析

• 国内产能释放：12月全国原煤产量 31487万吨，同比增 1.1%，环比增 1500万吨；年化后产能恢复至 38亿吨。
• 区域表现：内蒙和陕西原煤产量环比大幅上升，分别为 17.6% 和 17.13%，是未来产能释放的重点区域。
• 进口情况：12月进口煤及褐煤 2274万吨，环比增 3%，累计同比增 6%；进口炼焦煤 612万吨，环比增 16%，累计同比增 17%。预计2018年进口煤将继续增长，保守估计突破 3亿吨。

4. 需求分析

• 电力需求：12月火电发电量 4417亿度，环比增 17%，同比增长 4%；水电发电量环比下降，但火电需求支撑煤炭市场。
• 采暖需求：冷冬带来供暖需求爆发，城镇集中供暖带来月度耗煤增量 2000万吨，农村燃煤散烧带来月度耗煤增量 4000万吨，合计 6000万吨。
• 钢铁需求：冬储开启，钢价企稳回升，焦炭产量环比增 1.8%，但焦炭库存小幅上升。

5. 库存情况

• 产地库存：国有重点煤矿库存 1789万吨，环比下降 18%。
• 电厂库存：六大电厂库存 984万吨，环比下降 4%；可用天数 12.3天，环比下降 2天。
• 焦煤库存：样本钢厂焦煤库存 816万吨，环比下降 1%；独立焦化厂焦煤库存 888万吨，环比上升 11%。
• 港口库存：秦皇岛港库存 698万吨，环比增 3%；曹妃甸港库存 246万吨，环比增 22%。

6. 运输调度

• 鄂豫皖苏浙等地暴雪天气影响铁路和公路运输，导致煤炭调入困难。
• 长江中下游传统调入区域库存接近警戒线，运输紧张局面持续。
• 大秦线运量 3856万吨，同比持平，环比增 13%；全国铁路日均装车量 57024辆，同比下降 5.3%，环比下降 4%。

关键信息

• 煤炭价格：动力煤港口与产地价差扩大至 240元/吨，创历史新高。
• 供需格局：尽管产量回升，但运输受阻和环保政策仍对供给形成压力。
• 政策支持：发改委要求地方煤矿抓紧生产保供，进口煤限制取消，进口有望继续增长。
• 估值情况：行业PE均值 14.58倍，PB均值 1.65倍，估值处于低位。
• 风险提示：降杠杆背景下地方政府基建投资意愿减弱，产能超预期释放可能对行业造成冲击。

行业投资评级

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢沪深300。
• 公司评级：依据股价表现，分为 强烈推荐、审慎推荐、中性、回避 四种类型，主要取决于个股表现与市场基准的对比。

估值比较（部分公司）

总结

2018年2月，煤炭行业在产量回升和运输受阻的双重影响下，价格整体偏强运行，但供需紧张格局依然存在。尽管短期保供政策对产量有支持作用，但降杠杆和环保政策可能对行业形成压制。行业估值偏低，但利率上行限制了估值修复空间。投资者应关注政策动向、运输情况以及进口煤变化，同时留意社融数据和基建投资对需求的影响。