煤炭行业2018年2月报：产量回升但运输受阻，冷冬之下供给依旧紧张-20180126-招商证券-21页-1mb

煤炭行业2018年2月报总结

核心内容

2018年2月煤炭行业整体表现优于市场，行业指数上涨6.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点。板块内动力煤涨幅最大，达到10%，而无烟煤和炼焦煤涨幅分别为2.4%和3.2%。个股方面，雷鸣科化和山西焦化涨幅均超过20%，而安源煤业则小幅下跌。

主要观点

1. 煤价整体偏强运行

• 动力煤：港口价格强势上涨，秦皇岛Q5500动力煤现货报价745元/吨，环比上涨6%；动煤期货1805合约报价668.4元/吨，环比上涨10.4%。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价报1700元/吨，环比上涨6%；澳洲产主焦煤库提价报1690元/吨，环比上涨3%。
• 喷吹煤：国内价格稳中微升，阳泉地区喷吹煤车板价报1095元/吨，环比持平；长治地区喷吹煤车板价报1000元/吨，环比上涨4%。
• 无烟煤：无烟块煤价格继续上涨，山西晋城地区无烟中块车板价报1320元/吨，环比上涨50元/吨；无烟沫煤价格偏弱，报670元/吨，环比上涨10元/吨。

2. 供给分析

• 国内产能释放：12月全国原煤产量31487万吨，同比增加1.1%，环比增加1500万吨；年化产量可达37.8亿吨，显示国内煤矿实际产能恢复至38亿吨附近。
• 地区产量：山西产量同比下降9%，陕西环比上升17.13%，内蒙创供改以来新高，环比上升17.6%。
• 进口取消限制：2017年12月进口煤及褐煤2274万吨，同比减少15%，环比增加3%。预计2018年进口煤有望继续增长，保守估计突破3亿吨。

3. 需求分析

• 电力需求：12月火电发电量4417亿度，同比增长4%，环比增加17%。
• 供暖需求：冷冬背景下，城镇集中供暖和农村燃煤散烧带动煤炭需求，月度耗煤增量约4000万吨。
• 钢铁需求：冬储开启，钢价企稳回升；12月粗钢产量6705万吨，环比增加1.4%；焦炭产量3509万吨，环比增长1.8%。

4. 库存分析

• 产地库存：国有重点煤矿库存1789万吨，环比下降18%。
• 港口库存：秦皇岛港库存698万吨，环比增加3%；曹妃甸港库存246万吨，环比增加22%。
• 电厂库存：六大电厂库存984万吨，环比下降4%；可用天数12.3天，下降2天。
• 焦煤库存：国内样本钢厂焦煤库存816万吨，环比减少1%；样本独立焦化厂焦煤库存888万吨，环比增加11%。

5. 运输调度

• 恶劣天气影响：鄂豫皖苏浙等地暴雪导致铁路和公路运输受阻，湖南江西等地煤炭库存接近警戒线。
• 铁路运力：12月大秦线运量3856万吨，同比持平，环比增加13%；全国铁路日均装车量57024，同比下降5.3%，环比下降4%。

关键信息

• 煤炭指数表现：2018年2月煤炭行业指数上涨6.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点。
• 估值情况：Wind一致预测的2017年煤炭上市公司市盈率均值为14.58倍；按最新净资产计算，煤炭行业平均P/B为1.65倍。
• 投资评级：行业评级为“推荐”，板块估值偏低，利率上行压制估值修复。
• 风险提示：降杠杆背景下地方政府基建投资意愿减弱；产能超预期释放。

图表目录

• 图1：煤炭板块走势
• 图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
• 图3：各板块月度走势比较
• 图4：煤炭个股走势
• 图5：煤炭板块PE走势
• 图6：煤炭板块PB走势
• 图7：十年国债和国开债YTM走势
• 图8：动力煤期货活跃合约走势
• 图9：秦皇岛动力煤平仓价
• 图10：全国电煤价格指数
• 图11：环渤海动力煤指数
• 图12：广州港山西优混价格走势
• 图13：动煤主产地价格走势
• 图14：国际动力煤价格走势
• 图15：京唐港焦煤价格走势
• 图16：京唐港澳洲焦煤价格走势
• 图17：临汾主焦和肥精煤价格
• 图18：临汾1/3焦和瘦煤价格
• 图19：国内喷吹煤价格走势
• 图20：澳洲进口喷吹煤价格走势
• 图21：晋城地区无烟煤价格走势
• 图22：全国原煤月度产量走势
• 图23：山西省原煤月度产量走势
• 图24：陕西省原煤月度产量走势
• 图25：内蒙原煤月度产量走势
• 图26：煤炭月度进口量走势
• 图27：分煤种进口量
• 图28：月度社会融资规模走势
• 图29：社会融资规模累计值
• 图30：全国固定资产投资
• 图31：房地产业固定资产投资
• 图32：基础设施建设固投
• 图33：制造业固投走势
• 图34：全国月度发电量
• 图35：火电月度发电量
• 图36：螺纹钢价格走势
• 图37：焦炭期价格走势
• 图38：粗钢月度产量
• 图39：生铁月度产量
• 图40：焦炭月度产量
• 图41：钢材社会库存
• 图42：水泥价格走势
• 图43：水泥月度产量
• 图44：甲醇价格走势
• 图45：尿素价格走势
• 图46：国有重点煤矿库存
• 图47：主要煤港库存
• 图48：天津港煤炭库存
• 图49：澳洲纽卡斯尔港煤炭库存
• 图50：六大电厂库存
• 图51：重点直供电厂库存
• 图52：国内样本钢厂焦煤库存
• 图53：国内样本独立焦化厂焦煤库存
• 图54：全国煤炭铁路日均装车量
• 图55：国有重点煤矿铁路运量
• 图56：大秦线运量
• 图57：北方七港煤炭发运量
• 图58：沿海煤炭运费指数
• 图59：BDI和BPI指数
• 图60：煤炭行业历史PE Band
• 图61：煤炭行业历史PB Band

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分析师信息

• 卢平：021-68407841，luping@cmschina.com.cn，S1090511040008
• 刘晓飞：021-68407539，liuxiaofei@cmschina.com.cn，S1090517070005
• 王西典：021-68407539，wangxidian@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（超基准20%以上）、审慎推荐（5%-20%）、中性（±5%）、回避（弱于基准5%以上）
• 公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）
• 行业投资评级：推荐（行业跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（行业跑输基准）