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报告摘要

赛斯转债总结

核心内容

赛斯转债（118073.SH）于2026年7月17日开始网上申购，发行规模为5.52亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金。该转债存续期为6年，评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%。到期赎回价格为110元，以6年AA中债企业债到期收益率2.21%计算，其纯债价值为99.70元，对应的YTM为2.16%，债底保护较好。

当前转换平价为87.91元，平价溢价率为13.75%。转股期为2027年1月25日至2032年7月16日，初始转股价为88.16元/股。正股赛恩斯（603213.SH）7月15日收盘价为77.50元，对应转换平价为87.91元。

主要观点

转债估值：债底保护较好，纯债价值为99.70元，YTM为2.16%。
转股溢价率：预计上市首日转股溢价率在40%左右。
上市价格预测：预计上市首日价格在116.82~129.48元之间。
中签率：网上申购中签率为0.0011%。
公司基本面：
- 赛恩斯是一家专业从事重金属污染防治的高新技术企业，构建了“三位一体”的经营体系。
- 2021年以来营收稳步增长，复合增速为33.74%；2025年营收为12.30亿元，同比增长32.70%。
- 归母净利润呈波动增长，2021-2025年复合增速为24.18%，但2025年归母净利润同比减少41.28%。
业务结构：
- 营收主要来源于运营服务和重金属污染防治综合解决方案。
- 2023-2025年，运营服务营收占比逐年上升，从23.92%增至44.43%；重金属污染防治综合解决方案营收占比则从56.87%降至41.52%。
盈利指标波动：
- 销售净利率和毛利率波动较大，销售费用率波动较大，财务费用率和管理费用率整体稳定。
风险提示：
- 正股波动风险、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。

关键信息

发行信息：总发行规模5.52亿元，用于绿色新能源电池材料产业化项目和补充流动资金。
评级与利率：AA/AA，票面利率逐年递增，到期赎回价格为110元。
转股信息：初始转股价88.16元，转股期为2027年1月25日至2032年7月16日，转换平价87.91元，平价溢价率13.75%。
公司背景：赛恩斯是重金属污染防治领域的高新技术企业，提供综合解决方案、环保产品和运营服务。
财务表现：2021-2025年营收复合增速33.74%，净利润复合增速24.18%。
业务结构：运营服务和重金属污染防治综合解决方案为两大主要收入来源，占比逐年调整。
风险提示：需关注正股波动、上市时机、违约及转股溢价率压缩风险。

其他信息

最新金股组合：包含中国巨石、迈为股份、北方华创、长川科技、芯碁微装、杰华特、信达生物、百济神州、云南锗业、美光科技等，涉及建筑建材、机械、电子、医药、计算机等行业。
数据来源：Wind，东吴证券研究所。
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