20140402-兴业证券-保险业_2013年年报综述-利润大增_浮亏上升_22页_682kb

保险行业2013年年报综述及2014年二季度投资策略总结

核心内容

2013年，保险行业整体表现强劲，主要得益于投资收益的改善和资产减值损失的下降，推动了上市保险公司净利润的大幅增长。然而，2014年二季度投资策略建议保持谨慎，主要由于保费增速预计回落以及资本市场存在下行风险。

主要观点

1. 2013年保险行业回顾

• 利润大增：2013年，四家上市保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）合计实现归属母公司股东净利润666亿元，同比增长70.25%。
• 投资收益改善：四家公司合计投资收益增长36.09%，主要受益于固定收益投资的增加和资产减值损失的下降。
• 承保利润下降：产险综合成本率上升，导致承保利润显著下降，其中平安和太保分别下降33.71%和86%。
• 偿付能力下降：四家公司的偿付能力充足率较2012年下降，其中中国平安通过发行可转债补充资本，其他公司尚未进行融资。

2. 2014年二季度投资策略

• 保费增速回落：尽管一季度寿险保费实现开门红，但预计二季度保费增速将放缓。
• 资本市场风险：二季度资本市场存在下行风险，建议保险股投资适当谨慎。
• 个股推荐：在个股选择上，首选中国平安，因其具备综合金融、科技优势及互联网布局。

关键信息

重点公司及评级

2013年财务概况

• 营业收入：四家合计11089.75亿元，同比增长11.66%。
• 净利润：四家合计748.41亿元，同比增长62.39%。
• 归属母公司股东净利润：四家合计666.02亿元，同比增长70.25%。

2013年承保业务表现

• 寿险业务：新保业务降幅收窄，业务价值率提升，受益于结构优化。
• 产险业务：综合成本率上升，承保利润下降，主要由于赔付率提升和自然灾害频发。

2013年投资业务表现

• 总投资资产：四家合计4.3万亿元，固定收益投资占比提升，尤其是中国平安。
• 投资收益率：净投资收益率平稳略升，总投资收益率显著改善。
• 投资浮亏：四家合计新增投资浮亏464亿元，导致综合投资收益率下滑，四季度净资产显著下滑。

偿付能力充足率

• 四家公司偿付能力充足率均较2012年下降，其中中国平安通过发行可转债补充资本，其他公司尚未进行融资。
• 中国人寿、中国平安、中国太保次级债余额占上年末净资产之比在20%-35%，未来仍有融资空间。

2014年一季度保费收入

• 寿险行业1-2月保费累计达3924亿元，同比增长60.6%。
• 上市公司国寿、平安、太保、新华保费收入分别为1015亿、549亿、259亿和385亿，同比增速分别为39.2%、32.5%、30.2%和81.5%。

总结

2013年保险行业在投资收益改善和资产减值下降的推动下，实现了利润的大幅增长。然而，2014年二季度面临保费增速回落和资本市场下行风险，建议投资者保持谨慎，优先考虑中国平安。此外，保险公司需关注资本补充和投资风险，以维持稳健的财务状况。