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国信晨会总结（2025年4月3日）

核心内容

国信晨会于2025年4月3日发布，涵盖宏观策略、行业分析、公司点评及研报精选等内容，旨在为投资者提供市场洞察与投资建议。

主要观点

宏观与策略

• 资金流向：4月第2周，资金入市合计净流入313亿元，较前一周流出185亿元明显改善。
• 短期情绪指标：处于05年以来中高位，换手率（年化）为432%，融资交易占比为10.22%。
• 长期情绪指标：处于05年以来中低位，A股风险溢价为2.47%，300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.23。
• 行业热度：通信、电子、半导体等行业的成交额占比处于历史高位，而银行、交通运输、房地产等行业的成交额占比处于低位。
• 融资交易占比：机械设备、电力设备、基础化工行业表现突出，而银行、煤炭、建筑装饰行业相对低迷。

医药行业专题：HFrEF心衰领域

• HFrEF现状：作为心血管领域最重的慢病之一，HFrEF患者规模持续上升，且存在高死亡率、高住院率和生活质量受损等问题。
• 现有治疗方案：以ACEi/ARB/ARNI、β受体阻滞剂、MRA和SGLT2i为核心的“四大支柱”路径已显著改善患者预后。
• 仿制药趋势：2025年Entresto在美国迎来仿制药，2026年Dapagliflozin首个仿制药获批T2D适应症，表明HFrEF治疗正向仿制药化过渡。
• 未来方向：在四大支柱基础上，探索“抗重构”路径，作为潜在的“第五支柱”药物，需在硬终点上表现出足够强的相对获益。
• 临床研究指标：若药物能在3-6个月内表现出较强“抗重构”信号，并伴随NT-proBNP下降和KCCQ改善，其进入大样本临床研究的成功概率将提升。
• 商业化前景：若为每日口服给药，其临床价值、支付接受度和商业化潜力有望接近Entresto；若为IV方案，因依从性差，商业化上限需相应下调。

化工行业快评：电子树脂行业

• 涨价原因：电子树脂作为PCB重要原料，受上游树脂、电子玻纤布等原材料价格大幅上涨影响。
• 成本端分析：环氧树脂、PPO、BMI等原料价格上涨，叠加原油价格上涨及溴素供应紧张，支撑电子树脂价格。
• 需求端分析：AI服务器、数据存储及网络设施建设需求增长，推动PCB市场扩张，电子树脂供需偏紧，高景气度有望延续。
• 市场预测：2025年PCB市场规模同比增长15.8%，预计未来5年平均增速为7.7%。

关键信息

公司点评

• 湖南黄金(002155.SZ)：金锑龙头，万古金矿待放量。
• 伟星股份(002003.SZ)：2025年收入稳健增长，分红率达92%。
• 昭衍新药(603127.SH)：订单中高速增长，主营业务有望改善。
• 国光股份(002749.SZ)：主营业务稳健经营，高分红比例延续。
• 金开新能(600821.SH)：资产减值影响利润，“算电协同”项目进展有序。
• 泡泡玛特(09992.HK)：4月将推出小家电，有望提升IP势能。
• 西麦食品(002956.SZ)：2025年收入保持较快增速，盈利能力延续提升。
• 保利发展(600048.SH)：销售行业领先，存货质量改善。

研报精选

• 西锐(02507.HK)：从主机厂向综合飞行服务商转型，商业化能力构筑龙头地位。
• 亚翔集成(603929.SH)：景气加速上行，发展空间充足。
• 万物新生(RERE.N)：C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒持续构建。
• 民爆光电(301362.SZ)：主业稳固，拓展PCB钻针业务。
• 贵州茅台(600519.SH)：护城河稳固，增长潜力巨大。
• 心动公司(02400.HK)：游戏研发能力持续验证，TapTap平台生态繁荣。
• 罗莱生活(002293.SZ)：大单品驱动增长，高股息龙头攻守兼备。
• 赤子城科技(09911.HK)：全球化社交娱乐公司，构建出海壁垒。
• 中芯国际(00981.HK)：第三大晶圆代工企业，受益本土企业崛起。
• 新乳业(002946.SZ)：低温奶行业优势企业，卡位新鲜差异化竞争。
• 中国重汽(03808.HK)：重卡行业龙头，出海标杆。
• 矩阵股份(301365.SZ)：业绩触底回升，“AI+设计”探索第二增长曲线。

风险提示

• 资金与情绪指标：均为估测，可能不反映真实市场情况。
• HFrEF领域：市场竞争加剧、产品临床失败或有效性不足、商业化不达预期、技术迭代风险。
• 化工行业：激烈竞争可能导致价格下降与毛利下滑，存在安全生产及国际贸易摩擦风险。

联系方式

• 国信证券经济研究所
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