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报告摘要

信立泰 (002294.SZ) 总结

核心内容

信立泰在2025年及2026年一季度取得了稳定的业绩表现，2025年实现营收43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年一季度营收同比增长15.65%至12.28亿元，归母净利润同比增长12.45%至2.25亿元，扣非净利润同比增长15.29%至2.21亿元。整体来看，公司业绩符合预期。

主要观点

创新转型加速验证

创新药收入占比提升：2025年创新药收入占比达到45.9%，较2024年增长12.1个百分点，主要得益于信立坦、恩那罗等产品的快速放量。
核心管线稳步推进：2026年将迎来密集催化期，JK07数据读出在即，标志着公司在心衰领域创新转型的进一步推进。
多领域布局：公司在心血管、肾脏、代谢（CKM）慢病治疗领域系统性布局，且在研创新药项目达85个，显示出其在前沿技术领域的全面布局。

产品进展

心衰领域：
- JK07：中美多中心II期临床进展顺利，HFrEF患者入组完成，近期将公布II期临床数据。
- 信超妥：HFrEF适应症III期临床正在进行，预计2026年内完成并提交NDA。
高血压领域：
- SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）处于III期临床阶段，预计2026年提交NDA。
- SAL0132（小核酸药物）进入II期临床，具备BIC潜力。
降脂领域：
- SAL003（PCSK9单抗）已申报上市，预计2027年上半年获批。
肿瘤领域：
- JK06在2026年AACR上发布I/II期临床数据，针对2L NSCLC及乳腺癌患者表现出良好疗效和安全性，预计2026年下半年启动II期临床。

关键信息

盈利预测

2026-2028年公司营业收入预测分别为50.27亿元、62.55亿元和76.28亿元，同比增长率分别为15.5%、24.4%、22.0%。
归母净利润预测分别为7.65亿元、9.78亿元和12.29亿元，同比增长率分别为17.5%、27.8%、25.7%。
EPS预测分别为0.85元、1.28元和1.39元，维持“买入”评级。

估值分析

2025年P/E为84.79，2026年P/E为81.85，2027年P/E为64.05，2028年P/E为50.97，显示出估值逐步下降的趋势。
P/B从2025年的6.18下降至2028年的6.85，表明公司资产价值相对稳定。

财务指标

毛利率：2025年毛利率为74.8%，预计2026年将提升至77.0%。
净利率：2025年净利率为15.0%，预计2026年将提升至15.2%，2027年进一步提升至15.6%。
ROE：2025年为7.29%，预计2026年提升至8.51%，2027年进一步提升至10.80%，2028年达到13.43%。
现金流：经营活动现金流净额预计在2026年达到950百万元，2027年达到1,428百万元，2028年预计为1,552百万元，显示出良好的现金流管理能力。

风险提示

创新药放量不及预期
线上渠道竞争加剧

投资评级

市场相关报告评级

一周内：买入（0）
一月内：买入（3）
二月内：买入（4）
三月内：买入（5）
六月内：买入（15）

最终评分与评级

最终评分1.00，对应“买入”评级。

附录

每股指标

每股收益：从0.584元增长至1.103元。
每股净资产：从8.013元增长至8.209元。
每股经营现金净流：从0.944元增长至1.392元。
每股股利：从0.500元增长至1.022元。

偿债能力

资产负债率预计从19.86%上升至25.64%。
EBIT利息保障倍数从-75.2上升至58.3，表明偿债能力逐步改善。

增长率

营业收入增长率从8.48%提升至21.96%。
净利润增长率从8.30%提升至25.65%。

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