20181109-东北证券-债券研究报告_美国再启伊朗制裁_中东局势风起云涌_11页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年11月9日，聚焦于美国重启对伊朗的制裁及其对国际原油市场、伊朗经济及欧洲贸易关系的影响。报告指出，美国的制裁行为是其退出《伊核协议》后的延续，通过多阶段措施对伊朗实施全面压力，引发中东局势紧张与国际社会广泛争议。

主要观点与关键信息

美国对伊朗制裁的背景与阶段

• 背景：美国自20世纪50年代起就对伊朗实施制裁，1979年后单边制裁升级，2015年伊核协议签署后制裁有所缓和，但特朗普政府于2018年5月宣布退出协议，重启制裁。
• 制裁阶段：美国对伊朗的制裁分为五个阶段，包括制裁伏笔、停滞不前、显著进展、斡旋重启、危机重启。2018年11月5日的制裁是“危机重启”阶段，涉及能源、银行等领域的全面恢复制裁。
• 制裁内容：包括对伊朗个人和实体的制裁、伊朗银行及子公司的制裁、伊朗航空及资产的冻结，以及对伊朗石油出口的限制。

制裁对国际原油市场的影响

• 短期影响：制裁公布后，国际油价迅速上涨，布伦特原油和WTI原油价格均出现显著涨幅，最高接近74美元/桶。
• 长期影响：由于伊朗减产的同时，沙特和俄罗斯等国增产，国际原油供应总体稳定，预计油价将回调，长期维持在70-80美元/桶区间。

制裁对伊朗的影响

• 经济冲击：制裁导致伊朗石油出口大幅下降，预计仅为年中峰值的三分之一，对能源相关企业造成严重打击。
• 通货膨胀与失业：伊朗里亚尔暴跌五成，实际通胀率飙升至203%，失业率和青年失业率居高不下，社会动荡加剧。
• 政治与社会影响：国内反美示威频发，强硬派势力上升，但伊朗因经济受损，短期内发动战争的可能性较低。

制裁对欧洲的影响

• 贸易受阻：欧盟未被列入美国制裁豁免名单，导致伊朗减少对欧洲的外资依赖，法国、德国等西方石油公司投资受影响。
• SPV支付系统：欧盟试图通过设立“特殊目的工具”（SPV）绕过美国制裁，但其可行性存疑。
• 美欧关系紧张：制裁伊朗加剧了美欧之间的贸易摩擦，欧洲企业因美国压力中断与伊朗的业务往来。

展望与应对分析

伊朗的应对策略

• 拉周边国家“下水”：伊朗可能通过拉拢中东国家，推动更多国家与伊朗进行贸易往来。
• “以物易物”：伊朗尝试通过非美元交易方式（如以货换货）应对制裁，但存在效率低下和实际操作困难的问题。
• 封锁霍尔木兹海峡：伊朗威胁封锁该战略要道，以迫使美国放松制裁，但此举可能引发全球油价飙升，对伊朗自身不利。

美国制裁的未来走向

• 可能放缓制裁：美国面临国内油价上涨、盟友不满及俄罗斯推动去美元化的压力，可能放缓制裁步伐或采取更缓和的方式。
• 伊朗的豁免条件：若伊朗能减少出口量至奥巴马政府时期水平的20%，则可能获得部分制裁豁免。
• 多边博弈：制裁问题涉及多国利益，最终可能通过折中方案解决，避免全面冲突。

相关报告与分析师信息

• 相关报告：包括《“黑天鹅”系列专题至（二）新兴市场篇》、《里拉危矣！土美关系破裂有先兆》等，均涉及地缘政治与国际经济影响。
• 分析师：
  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
  • 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告为中风险（R3）等级金融产品，仅供参考，不构成投资建议。
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总结

美国对伊朗的制裁是其退出伊核协议后的重大举措，对国际原油市场、伊朗经济及欧洲贸易关系均产生深远影响。短期内，油价将因制裁而上涨，但长期来看，国际原油供应结构趋于稳定，油价预计回调。伊朗虽面临经济与社会压力，但其反制手段包括拉拢周边国家、实施“以物易物”贸易及威胁封锁霍尔木兹海峡，但战争可能性较低。美国可能因多方压力而放缓制裁，伊朗能否获得豁免取决于其出口量调整。本报告由东北证券发布，仅供内部客户参考，不构成投资建议。