20151109-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第35期）_人民币月底纳入特别提款权（SDR）的可能性几何__17页_1mb

宏观报告总结：2015年11月9日

核心内容

本报告聚焦于人民币是否会被纳入特别提款权（SDR）货币篮子，以及美国、欧元区和日本的最新经济数据和市场表现。报告指出，IMF将于11月30日对人民币是否纳入SDR进行评估，若通过，人民币将于2016年9月成为第五种SDR货币。

主要观点

1. 人民币纳入SDR的可能性

   • 人民币已满足SDR的出口标准，目前仅需IMF确认其为“可自由使用”货币。
   • 中国已采取多项措施推动人民币国际化，包括汇改、利率市场化、离岸中心设立、自由贸易区建立等。
   • 若成功纳入SDR，人民币的国际地位将提升，有助于降低海外中国企业的融资成本，并象征人民币国际化的重要进展。
   • 尽管市场对人民币纳入SDR的期望较高，但短期内人民币需求增长有限，因为许多央行已持有人民币资产，且SDR在实际贸易中使用较少。

2. SDR货币篮子构成

   • 当前SDR货币篮子中，美元、欧元、英镑和日元的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。
   • 人民币若被纳入，预计权重在14%-16%之间，超过英镑和日元。

3. SDR评审的紧迫性

   • 下一次评审将在2020年进行，因此本次评审对人民币国际化具有重要意义。
   • 若未能纳入，可能对人民币汇率和市场情绪产生负面影响。

关键信息

• 人民币国际化进展

  • 截至2015年9月，人民币跨境贸易结算占比已达32.4%。
  • 中国已与多个国家和地区签订货币互换协议，如香港、韩国、澳大利亚、新加坡、阿根廷、新西兰、泰国、土耳其、马来西亚、巴基斯坦等。

• 人民币相关措施

  • “811”汇改增强了人民币的市场化程度。
  • 中国推进利率市场化、建立伦敦人民币离岸中心、设立多个自由贸易区、推出人民币跨境支付系统等。

• 市场对人民币纳入SDR的预期

  • 市场普遍期待人民币被纳入SDR，若失败可能带来汇率压力和市场情绪波动。

美国经济数据观察

• ISM制造业指数

  • 10月指数为50.1，为35个月以来最低，但可能已触底。
  • 新订单分项指数上升至52.9，为三个月高点。
  • 产出分项指数连续38个月位于扩张区间。

• 贸易余额

  • 9月贸易余额为-408亿美元，较上月缩小72亿美元，优于预期。
  • 出口增长1.6%，进口下降1.8%，贸易赤字有所改善。

• 就业数据

  • 首次申请失业救济金人数为27.6万人，高于前值，四周均值上升至26.275万人。
  • 失业率维持在5.0%左右，劳动力市场稳定复苏。

• 通胀与利率

  • CPI同比上涨1.6%，核心CPI同比上涨1.8%。
  • 联邦基金利率维持在0.25%不变，市场对12月加息可能性为50%。

欧元区经济数据观察

• 零售销售

  • 9月零售销售环比下降0.1%，同比增长2.9%，但需求增长低于预期。
  • 非食品销售微升0.1%，显示外部风险上升和国际竞争激烈。

• PPI

  • 9月PPI同比增长-3.1%，主要受大宗商品价格拖累。
  • 核心PPI仍远低于欧央行目标水平，欧央行可能延长QE而非扩大规模。

• 劳动力市场

  • 失业率持续下降，但整体仍较高，部分国家如西班牙、希腊失业率偏高。

日本经济数据观察

• 制造业PMI

  • 10月制造业PMI终值为52.4，为年内新高，显示海外需求改善。
  • 服务业PMI为52.2，略有上升，但就业市场仍疲弱。

• 通胀与利率

  • CPI同比上涨2.9%，核心CPI上涨2.1%，通胀压力有所缓解。
  • 基准利率维持在0.1%，10年期国债收益率持续走低。

• 外贸

  • 出口同比增长0.5%，进口下降11.0%，贸易余额为-115.8亿日元。

全球市场表现

• 主要股指

  • 恒生指数上涨1.0%，标普500指数上涨1.0%，欧洲斯托克50指数上涨1.5%。
  • 日经225指数上涨1.0%，英国富时100指数微跌0.1%。

• 汇率走势

  • 美元指数上涨2.3%，欧元兑美元下跌2.4%，美元兑日元上涨2.1%，美元兑人民币上涨0.6%。

• 金融市场

  • 美国10年期国债收益率上涨0.18个百分点至2.33%。
  • 日本10年期国债收益率上涨0.02个百分点至0.32%。

其他重要数据

• 关键数据发布

  • 美国10月LMCI变化、9月JOLTS辞职率、日本10月PPI、欧元区3Q15 GDP、美国10月零售销售等。

• 全球经济展望

  • 美国经济表现总体稳健，但存在通胀压力和贸易赤字问题。
  • 欧元区经济复苏缓慢，通胀疲软，刺激政策仍需加强。
  • 日本经济在QQE支持下缓慢复苏，通胀有所回升，但就业市场仍需改善。

总结

人民币纳入SDR是当前的重要议题，其成功将提升人民币的国际地位，并对全球金融市场产生深远影响。美国、欧元区和日本的经济数据表明，各国经济复苏态势不一，美国经济表现相对稳健，欧元区面临通胀压力，日本则在QQE支持下缓慢复苏。全球市场对人民币纳入SDR的预期较高，若未能实现，可能对汇率和市场情绪造成一定压力。