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中国银行行业分析总结

核心内容

2015年6月，中国银行体系经历了零售存款的反弹，主要由于季节性因素、贸易顺差以及中国人民银行（PBOC）的流动性注入。同时，贷款增长保持强劲，但银行对中小企业和微型企业的贷款较为谨慎，转而采用短期票据融资方式。整体社会融资规模超出市场预期，显示了银行体系的活跃性。

主要观点

• 零售存款反弹：零售存款在2015年6月同比增长941亿元，主要是由于季节性因素和市场波动减少存款向券商账户的迁移。
• 贷款增长稳健：人民币贷款在2015年6月同比增长1300亿元，全年贷款增长预计达到1.1万亿元，同比增长13.4%。
• 贷款结构变化：银行更倾向于发放中长期个人贷款（如房贷）和中长期企业贷款（如基建贷款），而非新发放短期贷款。
• 社会融资增长超预期：2015年6月社会融资总额增长1900亿元，高于彭博预测的1400亿元，部分归因于信托贷款和债券发行。
• 影子银行资产增长有限：6月影子银行资产增长有限，显示监管政策的持续影响。

关键信息

货币供应与存款增长

• M2增长反弹：2015年6月M2同比增长11.8%，连续第二个月反弹，主要由于：
  • 季节性从到期的理财产品（WMPs）回流至存款
  • 持续的贸易顺差（465亿美元）
  • PBOC通过公开市场操作注入流动性（850亿元人民币）
  • 4月RRR下调的滞后效应
• 零售存款增长：6月零售存款同比增长2800亿元，显示市场流动性改善。
• 非银行金融机构存款增长放缓：6月非银行金融机构存款增长193亿元，远低于前一个月的3200亿元。
• 企业存款增长：6月企业存款同比增长1100亿元，部分归因于理财产品回流。

贷款增长与结构

• 贷款增长加速：6月人民币贷款增长1300亿元，高于5月的901亿元。
• 贷款结构：
  • 中长期个人贷款增长294亿元（主要为房贷）
  • 中长期企业贷款增长318亿元（主要为基建贷款）
  • 短期企业贷款增长286亿元
  • 票据融资增长705亿元（主要为30-90天的短期融资）
• 贷款与存款比（LDR）：6月LDR为67.4%，保持健康水平。

社会融资与金融市场

• 社会融资增长：6月社会融资总额增长1900亿元，高于市场预期。
• 信托贷款季节性回升：显示企业对融资需求依然旺盛。
• 债券与股票发行：企业债券和股票的发行也促进了融资增长。

银行评级与投资建议

• 维持 OVERWEIGHT：鉴于健康的贷款增长和费用收入增长，以及严格的成本控制，H股银行预计在2014-2017年期间实现EPS CAGR超过5%。
• 推荐买入：中国建设银行（CCB）、中国工商银行（ABC）和中国银行（CQRB）。
• 谨慎对待：招商银行（CMB）和民生银行（CMSB）被列为 SELL。

财务指标与绩效

• 盈利能力：净利息收益率（NIM）和非利息收入占比显示银行盈利能力和多元化收入来源。
• 成本控制：成本收入比下降，表明银行在控制运营成本方面取得进展。
• 资产质量：不良贷款率（NPL）和拨备覆盖率（Provision coverage ratio）显示资产质量有所改善。
• 资本充足率（CAR）：资本充足率保持稳定，显示银行资本状况良好。

附表数据概览

总结

2015年上半年，中国银行业在政策支持和市场因素的推动下，表现出稳健的贷款增长和存款回流。尽管对中小企业和微型企业的贷款保持谨慎，但通过票据融资和信托贷款等手段，银行依然维持了较高的融资能力。整体来看，银行在盈利能力、资产质量和资本充足率方面表现良好，为投资者提供了积极的前景。