20160124-招商证券-航天集团专题深度报告：新军种成立万众瞩目，国企改制引爆市场机遇_5mb

航天工业与国企改革对军工行业的影响分析

核心内容

本报告分析了2016年新军种成立及国企改革对航天工业的驱动性影响，重点探讨了火箭军和战略支援部队的设立对航天行业带来的机遇，以及国企改革背景下，军工企业资产证券化和混合所有制改革的推进对市场的影响。

主要观点

• 新军种建设推动航天工业发展：火箭军和战略支援部队的成立标志着我国军队现代化建设迈入新阶段，成为推动航天工业发展的关键因素。火箭军作为战略威慑的核心力量，其建设将促进航天武器系统、卫星通信、电子信息对抗等领域的快速发展。战略支援部队则聚焦于信息化作战，提升我国在太空、网络、电磁空间等领域的作战能力。

• 国企改革带来市场机遇：国企改革顶层方案落地，军工企业作为优质国有资产，成为改革的先锋。资产证券化率低的航天集团上市公司将获得重点关注，研究院所改制和混合所有制改革将提高企业活力和市场价值。

• 航天系资产整合预期强烈：航天科技集团和航天科工集团体系内研究院所资产规模庞大，证券化率较低，未来资产注入和整体上市的预期将增强市场对相关企业的信心。

• 重点推荐标的：包括航天机电、中国卫星、航天工程、航天电子、航天电器、航天长峰、航天科技等，这些公司具备较强的技术实力和盈利潜力。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2917
• 股票家数：31只
• 总市值：5454亿元
• 流通市值：4380亿元
• 行业表现：
  • 1个月：-21.1%
  • 6个月：-28.7%
  • 12个月：11.7%

国企改革

• 改革目标：形成更加符合我国基本经济制度和社会主义市场经济发展要求的国有资产管理体制、现代企业制度、市场化经营机制。
• 混合所有制改革：鼓励非国有资本参股，提高资本运行效率，增强企业活力。
• 资产证券化：航天科技集团资产证券化率约17.56%，航天科工集团约32.00%。

火箭军建设

• 职能定位：增强核威慑和核反击能力，提升常规导弹精确打击能力，为陆军、空军和海军提供火力后盾。
• 主要装备：包括东风系列导弹、长征系列运载火箭等。
• 市场前景：未来十年航天工业市场规模有望达到千亿级别，反导力量并入火箭军将带来新的增长点。

战略支援部队

• 使命任务：提升信息化作战能力，为联合作战提供支持。
• 主要领域：包括卫星监视网络、卫星通信、电子信息对抗等。
• 市场影响：未来将成为市场关注的焦点，推动航天工业在信息化领域的进一步发展。

重点公司财务指标

航天科技集团

集团经济数据

• 2014年总收入：1680.7亿元
• 2014年利润总额：125.1亿元
• 资产证券化率：13.07%

主要业务

• 航天产品系统：战略导弹武器、运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等。
• 航天技术应用：卫星应用、特种装备、节能环保装备、先进材料及应用、电子信息技术产品、生产性服务业等。

下属主要院所

• 运载火箭技术研究院（一院）：主要军品业务包括东风系列导弹，主要民品业务包括长征系列运载火箭、新能源与新材料、特种车与新能源车等。
• 航天动力技术研究院（四院）：主要军品业务包括战略战术导弹固体火箭发动机，主要民品业务包括固体火箭发动机、特种材料与精细化工、工业自动化仪器等。
• 中国空间技术研究院（五院）：主要军品业务包括军用卫星载荷及星上部件，主要民品业务包括通信卫星、载人飞船、北斗导航卫星等。
• 航天推进技术研究院（六院）：主要军品业务包括军用大型液体火箭发动机，主要民品业务包括运载火箭液体火箭发动机、轨姿控动力系统等。
• 四川航天技术研究院（七院）：主要军品业务包括卫士系列火箭炮系统，主要民品业务包括电子控制仪器设备、液压伺服机构等。
• 上海航天技术研究院（八院）：主要军品业务包括红旗16防空导弹等战术导弹系统，主要民品业务包括运载火箭、应用卫星、载人飞船等。
• 航天电子技术研究院（九院）：主要军品业务包括军用惯性导航、遥测遥控、航天计算机等，主要民品业务包括民用陀螺仪、遥测遥控等。
• 中国航天空气动力技术研究院（十一院）：主要军品业务包括军用航天型号气动试验研究，主要民品业务包括空气动力技术、环保工程、测控技术等。

航天科工集团

集团经济数据

• 2014年总资产：1988亿元
• 2014年利润总额：114.3亿元
• 资产证券化率：21.83%

主要业务

• 航天防务技术：防空导弹武器系统、飞航导弹武器系统、固体运载火箭及空间技术产品等。
• 军民融合：在信息技术、装备制造等方面开发一系列军民结合高技术产品。

下属主要院所

• 信息技术研究院（一院）：主要军品业务包括军用电子对抗及电磁环境模拟设备，主要民品业务包括空间有效载荷、卫星导航、卫星通信等。
• 防御技术研究院（二院）：主要军品业务包括红旗9防空导弹等战术导弹系统，主要民品业务包括安保科技与应急装备、物联网与信息安全等。
• 飞航技术研究院（三院）：主要军品业务包括长剑10巡航导弹、鹰击系列反舰导弹等，主要民品业务包括各种动力系统、自动化控制设备等。
• 运载技术研究院（四院）：主要军品业务包括固体潜地导弹，主要民品业务包括快舟固体火箭、重型工程装备等。
• 动力技术研究院（六院）：主要军品业务包括军用小型固体火箭，主要民品业务包括风电装备、PDP垂直研磨机等。
• 贵州航天技术研究院（十院）：主要军品业务包括红旗12防空导弹等战术导弹系统，主要民品业务包括工业基础件、汽车零部件等。

风险提示

• 研究院所改制进度不达预期的风险：改制工作可能因政策变化或内部阻力而延迟，影响资产证券化进程。

总结

本报告指出，新军种的设立和国企改革的推进将为航天工业带来显著发展机遇。火箭军和战略支援部队的成立提升了我国的战略威慑能力和信息化作战水平，而国企改革则推动了军工资产证券化和混合所有制改革，增强了企业活力和市场价值。重点推荐航天机电、中国卫星、航天工程、航天电子、航天电器、航天长峰、航天科技等公司，这些企业具备核心技术、高盈利潜力和资产注入预期，是未来航天工业发展的关键力量。