20160124-招商证券-航天集团专题深度报告_新军种成立万众瞩目_国企改制引爆市场机遇_39页_5mb

航天工业与国企改革驱动下的投资分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年中国军工行业，尤其是航天工业在新军种建设与国企改革背景下的发展态势和投资价值。核心观点包括：

• 新军种（火箭军与战略支援部队）的设立为航天工业带来了巨大的发展机遇，增强了战略威慑与精确打击能力。
• 国企改革政策推动了军工资产证券化率的提升，尤其是航天系企业，改革预期强烈，市场关注度高。
• 航天科技集团和航天科工集团作为国家航天工业的两大支柱，其下属研究院所和上市公司在资产整合、技术应用和市场拓展方面具有巨大潜力。

主要观点

一、新军种建设强化市场预期

1. 军改推进与兵种主建格局形成：

   • 军改方案正式实施，构建了“军委-战区-部队”作战指挥体系和“军委-军种-部队”领导管理体系。
   • 火箭军作为战略威慑核心力量，承担核反击和常规导弹精确打击任务。
   • 战略支援部队整合了多种保障力量，提升信息化作战能力。

2. 火箭军建设推动航天工业发展：

   • 火箭军前身是二炮部队，其定位和使命明确，为国家核威慑和战略安全提供保障。
   • 未来将装备百枚以上洲际导弹和数百枚中远程弹道导弹，市场空间巨大。
   • 火箭军建设将带动航天工业的快速发展，尤其在导弹技术、发射系统、卫星应用等方面。

3. 战略支援部队提升战力支撑：

   • 战略支援部队主要负责信息支援任务，包括侦察、通信、导航、网络攻防等。
   • 未来在太空监视网络、卫星通信、电子信息对抗等领域建设将为航天工业注入新活力。

二、国企改革大势所趋，航天系资产注入预期强烈

1. 改革政策推动资产证券化：

   • 国企改革顶层方案出台，鼓励非国有资本参与改革，推动资产证券化。
   • 军工研究院所作为掌握核心技术的优质资产，将成为改革先锋。

2. 混合所有制改革提升企业活力：

   • 推进混合所有制改革，引入非国有资本，提高核心员工积极性。
   • 员工持股试点，如中航机电，为其他军工企业改革提供范本。
   • 航天系企业将通过混合所有制改革，提高融资能力与经营效率。

三、我国航天工业生产体系发展

• 航天科技集团和航天科工集团均源于国防部第五研究院，经过多次重组与调整，形成了完整的航天产品体系。
• 航天科技集团专注于战略导弹、运载火箭、卫星等产品，航天科工集团则在防空导弹、飞航导弹、固体火箭等领域有突出表现。

四、航天科技集团生产体系及主要资产梳理

• 经济数据：2014年，航天科技集团营业收入达1680.7亿元，资产证券化率为13.07%。
• 主要业务：涵盖航天器研制、卫星应用、特种装备、节能环保装备等。
• 下属院所：
  • 一院：运载火箭、新能源、特种车、高端智能装备等。
  • 四院：固体火箭发动机、军用导弹、民用特种车辆等。
  • 五院：各类卫星及星上部件、航天应用推广。
  • 六院：液体火箭发动机、航天试验技术、航天技术应用产业。
  • 七院：火箭武器系统、航天技术应用产品。
  • 八院：运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等。
  • 九院：惯性导航、遥测遥控、航天计算机及软件等。
  • 十一院：空气动力技术、特种飞行器、环保工程、测控技术等。

五、航天科工集团生产体系及主要资产梳理

• 经济数据：2014年，航天科工集团营业收入达1572.43亿元，资产证券化率为21.83%。
• 主要业务：涵盖防空导弹、飞航导弹、固体运载火箭、空间技术产品等。
• 下属院所：
  • 一院：军民信息系统、电子对抗、卫星通信、智能仪器等。
  • 二院：防空导弹、安保科技、物联网与信息安全、医疗器械等。
  • 三院：导弹武器系统、各种动力系统、自动化控制设备、雷达电子设备等。
  • 四院：固体运载火箭、专用车、压力容器、金属软管等。
  • 六院：风电装备、PDP垂直研磨机、火电自动化产业等。
  • 十院：红旗12防空导弹、工业基础件、汽车零部件、医疗设备等。

关键信息

• 资产证券化率：航天科技集团资产证券化率仅为13.07%，远低于其他军工集团。
• 改革预期：研究院所改制、混合所有制改革将加速资产证券化进程，提升市场价值。
• 市场机遇：新军种建设将带动航天工业快速发展，尤其是导弹、卫星、火箭发动机等核心领域。
• 重点推荐标的：
  • 航天机电
  • 中国卫星
  • 航天工程
  • 航天电子
  • 航天电器
  • 航天长峰
  • 航天科技

风险提示

• 研究院所改制进度不达预期的风险。
• 资产整合与注入过程中的不确定性。

结论

本报告认为，2016年后，随着火箭军和战略支援部队的建设，以及国企改革的推进，航天工业将迎来快速发展期，尤其是航天科技集团和航天科工集团下属的上市公司，有望成为资产整合和注入的重点对象，具备良好的投资价值。